海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，11月中國進出口總值5793.4億美元，同比增長26.1%，環(huán)比增長12.2%，比2019年同期增長42.8%。其中，出口3255.3億美元，同比增長22%，環(huán)比增長8.4%，比2019年同期增長47%；進口2538.1億美元，同比增長31.7%，環(huán)比增長17.6%，比2019年同期增長37.7%；貿(mào)易順差717.2億美元，同比減少3.4%。11月進出口持續(xù)增長，外貿(mào)仍具韌性。

　　保供穩(wěn)價顯效支撐出口韌性

　　生產(chǎn)恢復(fù)保障供給，出口仍有韌性。以美元計，11月出口環(huán)比增速8.4%。一是近期保供政策成效顯著，保障了出口供給。在經(jīng)過9-10月供給保障的政策推動下，煤電供應(yīng)并未惡化，也未持續(xù)性地沖擊出口。11月以來，煤炭產(chǎn)量回升而價格回落，制造業(yè)增長韌性再次顯現(xiàn)，出口供給端緊張局面得到快速緩解。二是價格貢獻的邊際作用正在減弱，解釋了出口同比增速較上月小幅下降的原因。經(jīng)過我們梳理，7-10月，價格因素對出口貢獻度上升后回落，各月的出口價格貢獻率依次錄得32.10%、41.40%、53.27%和39.90%。出口價格貢獻率的倒“V”型走勢反映了供應(yīng)鏈“長鞭效應(yīng)”影響松弛后價格中樞回落的邏輯。

　　歐盟和東盟是中國出口的主要需求來源。中歐班列在中國和歐盟的貿(mào)易往來中起到重要作用。當前全球海運運力不足、運價飆升和集裝箱短缺等因素的制約下，中歐班列成為維護中歐貿(mào)易平穩(wěn)增長、避免供應(yīng)鏈掣肘的有力保障。對東盟經(jīng)濟復(fù)蘇和生產(chǎn)修復(fù)不應(yīng)只關(guān)注對中國出口的替代效應(yīng)，也應(yīng)看到對中國機電類上游產(chǎn)品需求的拉動作用。據(jù)歷史數(shù)據(jù)，歐美和東盟在中國出口總量中的占比呈現(xiàn)互補關(guān)系，原因是東盟憑借勞動力成本優(yōu)勢處于價值鏈下游生產(chǎn)環(huán)節(jié)，部分出口至歐美的機電產(chǎn)品則依賴于中國的中上游中間品。

　　機電產(chǎn)品價格因素高度支撐出口，與防疫相關(guān)的商品持續(xù)增長。一是集成電路和船舶的價格因素顯著支撐出口金額數(shù)據(jù)，與現(xiàn)階段全球“缺芯”、全球航運瓶頸掣肘貿(mào)易體現(xiàn)的邏輯一致。自疫情暴發(fā)以來，海運運力緊張和船舶集裝箱緊缺加劇海運供需矛盾，由此增長了對于船舶運輸類商品的需求。全球芯片短缺現(xiàn)象仍存，進而抬升中國集成電路的出口單價。二是在全球疫情波動和奧密克戎毒株干擾下，勞動密集型產(chǎn)品等增長顯著。

　　能源進口需求旺盛，進口增速回升顯著

　　內(nèi)需回暖與人民幣走強支撐進口。一是近期人民幣匯率走出升值行情，推動進口。二是內(nèi)需回暖對進口有所提振。11月PMI(采購經(jīng)理指數(shù))進口指數(shù)較上月上升0.6個百分點，制造業(yè)PMI指數(shù)較上月上升0.9個百分點，重回榮枯線以上，指向四季度在中國跨周期調(diào)節(jié)和穩(wěn)健偏松貨幣政策導(dǎo)向的前提下，內(nèi)需支撐顯現(xiàn)。

　　農(nóng)產(chǎn)品和能源品進口增長突出，煤炭、天然氣價格高位拉動進口數(shù)據(jù)增長。一是煤炭和天然氣能源類商品為支撐進口的主力。全球能源供應(yīng)緊張疊加中國保供穩(wěn)價政策支撐制造業(yè)生產(chǎn)。二是農(nóng)產(chǎn)品進口增長顯著。在拉尼娜寒冬、天然氣短缺、冬季糧食儲備因素的影響下，預(yù)計能源價格高位仍將持續(xù)，基于儲備需要中國的能源和農(nóng)產(chǎn)品進口增幅難以快速收縮。

　　前瞻：出口增速邊際放緩，進口平穩(wěn)增長

　　出口方面，歐美消費需求缺口影響下外需仍有粘性，奧密克戎毒株干擾全球供應(yīng)鏈修復(fù)。鑒于2020年出口高基數(shù)因素，預(yù)計短期內(nèi)中國出口仍具韌性，但增速邊際放緩。當前美國和歐洲部分地區(qū)通脹嚴重，CPI(消費者價格指數(shù))不斷刷新歷史紀錄，工資與通脹螺旋上升，就業(yè)結(jié)構(gòu)性疲軟，背后體現(xiàn)了供給與需求的錯位，來自歐美外需仍有粘性。疫情的持續(xù)干擾下，歐美地區(qū)服務(wù)消費恢復(fù)遠慢于商品消費，歐美對海外商品消費的較強需求難以在短期內(nèi)被服務(wù)業(yè)恢復(fù)所替代。近期奧密克戎毒株加劇全球供應(yīng)鏈緊張程度，全球供應(yīng)鏈對中國依賴加深，出口供給穩(wěn)定性優(yōu)勢在全球范圍內(nèi)更加凸顯，中國出口短期有望維持韌性。

　　進口方面，當前國際大宗商品供需矛盾雖有緩解，但全球范圍內(nèi)產(chǎn)能擴張有限，能源和上游原料需求仍有粘性，加之2021年拉尼娜現(xiàn)象推升各國的能源需求和儲備，中國作為能源資源類商品進口大國，預(yù)計短期進口需求仍有連貫性。