原標(biāo)題：什么信號(hào)？時(shí)隔多年，央行再度下調(diào)兩大政策工具利率，有何影響？來看最新解讀

摘要 【什么信號(hào)？時(shí)隔多年央行再度下調(diào)兩大政策工具利率 有何影響？來看最新解讀】券商中國記者從多個(gè)信源獨(dú)家獲悉，央行近日發(fā)文稱，決定于7月1日起下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率。其中，支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，3個(gè)月、6個(gè)月和1年期支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現(xiàn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2%。（券商中國）

券商中國記者從多個(gè)信源獨(dú)家獲悉，央行近日發(fā)文稱，決定于7月1日起下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率。

其中，支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，3個(gè)月、6個(gè)月和1年期支農(nóng)再貸款、支小再貸款利率分別為1.95%、2.15%和2.25%。再貼現(xiàn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2%。

不少分析人士認(rèn)為，此次“降息”是金融系統(tǒng)讓利的一種方式，未來央行會(huì)更多使用結(jié)構(gòu)性工具，堅(jiān)持總量政策適度，近期逆回購、中期借貸便利(MLF)利率調(diào)降、降準(zhǔn)的概率較低。

下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率體現(xiàn)金融系統(tǒng)讓利

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色對(duì)券商中國記者表示，央行使用再貸款、再貼現(xiàn)背后反映的是重要的思路轉(zhuǎn)變。首先，受全球疫情趨勢(shì)不確定性較高，以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的需要，貨幣政策總體仍需偏寬松，加大金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度。今年疫情發(fā)生以來，央行多次出臺(tái)再貸款再貼現(xiàn)支持政策，如1萬億再貸款再貼現(xiàn)支持小微、三農(nóng)等，以及創(chuàng)新直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具也會(huì)用到再貸款。目前再貸款再貼現(xiàn)的額度還有很多未被使用，這類結(jié)構(gòu)性工具最大的好處，在于可以縮短貨幣政策傳導(dǎo)鏈條，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，提高政策的“直達(dá)性”。其次，國常會(huì)確定的今年金融系統(tǒng)要向各類企業(yè)讓利1.5萬億，就包括央行的“降息”，再貸款利率的下調(diào)也體現(xiàn)出這一點(diǎn)。

此外，顏色表示，再貸款再貼現(xiàn)利率的下調(diào)，也反映出總量貨幣政策工具的調(diào)整，陸家嘴論壇上的官員表態(tài)和央行貨幣政策委員會(huì)第二季度例會(huì)均釋放出要堅(jiān)持總量政策適度、防范金融風(fēng)險(xiǎn)的最新政策風(fēng)向。我國經(jīng)濟(jì)目前復(fù)蘇向上的態(tài)勢(shì)非常明確，貨幣政策不能無限量寬松，還要做長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，因此需要在總量政策上保持一定的謹(jǐn)慎，同時(shí)，結(jié)構(gòu)性的貨幣政策則要保證到位。

亦有金融機(jī)構(gòu)人士對(duì)券商中國記者表示，央行下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率有利于激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大再貸款、再貼現(xiàn)的使用力度，進(jìn)而加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱領(lǐng)域的精準(zhǔn)支持。以再貼現(xiàn)利率為例，利率未調(diào)整之前為2.25%，加上金融機(jī)構(gòu)的手續(xù)費(fèi)，基本與其所在機(jī)構(gòu)目前貼現(xiàn)的涉農(nóng)票據(jù)利率相當(dāng)，再貼現(xiàn)利率的下調(diào)，有利于擴(kuò)大票據(jù)的貼現(xiàn)利差，激勵(lì)機(jī)構(gòu)加大票據(jù)貼現(xiàn)的力度。

國盛證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，本次下調(diào)利率對(duì)實(shí)體信用擴(kuò)張不產(chǎn)生直接影響，今年1.8萬億的再貸款再貼現(xiàn)額度已經(jīng)確定，不會(huì)因?yàn)槔实恼{(diào)整而變化。未來央行會(huì)更多使用定向工具，逆回購、中期借貸便利(MLF)利率調(diào)降的空間或收窄。

央行還通知稱，下調(diào)金融穩(wěn)定再貸款利率0.5個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)整后，金融穩(wěn)定再貸款為1.75%，金融穩(wěn)定再貸款(延期期間)利率為3.77%。金融穩(wěn)定再貸款是指為維護(hù)金融穩(wěn)定，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，人民銀行發(fā)放的用于防范和處置金融風(fēng)險(xiǎn)的再貸款。

對(duì)債市影響如何

隨著前期總量寬松政策的逐步退出，5月以來債市經(jīng)歷了大幅調(diào)整，但不少分析人士認(rèn)為，此次“降息”對(duì)債市影響較為中性，債市將繼續(xù)處于震蕩調(diào)整之中。

國盛證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，當(dāng)前基本面依然處于改善狀況，流動(dòng)性回歸中性，債市難以開啟下行趨勢(shì)，將延續(xù)震蕩調(diào)整狀態(tài)。

光大證券首席固定收益分析師張旭表示，本次再貸款、再貼現(xiàn)利率調(diào)整對(duì)于債券市場(chǎng)的影響是中性的，既不直接利多，也不明顯利空。利率債的估值在很大程度上受到R001等銀行體系資金利率的影響，而本次再貸款、再貼現(xiàn)利率下調(diào)的本意是推動(dòng)對(duì)實(shí)體企業(yè)的“降息”，并非引導(dǎo)R001等銀行體系資金利率下降，因此未必能對(duì)利率債形成直接的利多。同時(shí)，再貸款、再貼現(xiàn)利率的下調(diào)，還不足以扭轉(zhuǎn)貨幣政策總體的取向，因此未必能對(duì)利率債形成明顯的利空。

中信證券研究所副所長(zhǎng)明明稱，今年以來債券市場(chǎng)經(jīng)歷了大幅調(diào)整，其背后是宏觀經(jīng)濟(jì)步入修復(fù)通道、前期超寬松的貨幣政策逐步回歸穩(wěn)健。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯，貨幣政策的結(jié)構(gòu)性目標(biāo)更為明確。不過，經(jīng)濟(jì)增速下行、通縮壓力加大，總量寬松訴求仍在。但疫情沖擊具有結(jié)構(gòu)性特征，生產(chǎn)端復(fù)工復(fù)產(chǎn)但需求端恢復(fù)進(jìn)程緩慢，疫情對(duì)終端需求和可選消費(fèi)板塊的影響以及對(duì)小微企業(yè)的沖擊更大，穩(wěn)企業(yè)保就業(yè)是政策核心目標(biāo)。解決總量問題需要降準(zhǔn)降息引導(dǎo)利率下行，緩解結(jié)構(gòu)性矛盾制約利率大幅下行。

 

（文章來源：券商中國）