原標(biāo)題：關(guān)于央行數(shù)字貨幣的一些擴(kuò)大化和通俗化思考

　　從市場(chǎng)透露的信息看，央行數(shù)字貨幣研發(fā)、測(cè)試等速度是比較快的，很多大型商業(yè)銀行也將視為戰(zhàn)略性舉措，作為一號(hào)項(xiàng)目在加緊推動(dòng)；資本市場(chǎng)對(duì)于法定數(shù)字貨幣的關(guān)注度也日益高漲，體現(xiàn)在相關(guān)上市公司的股價(jià)變動(dòng)上；一張央行數(shù)字貨幣于農(nóng)行賬戶內(nèi)測(cè)的照片在網(wǎng)上流傳。從截圖看，其顯示的主要功能包括“掃碼支付”“匯款”“收付款”“碰一碰”等，與銀行電子賬戶日常功能基本相似。

　　作為法定數(shù)字貨幣，DC/EP是一項(xiàng)底層創(chuàng)新，走在了全球前列，沒有現(xiàn)成經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，為此，央行采用了“賽馬機(jī)制”，不預(yù)設(shè)技術(shù)路線，基于數(shù)字貨幣披露的信息極為有限，本文盡量從一些最基本的點(diǎn)出發(fā)來(lái)做一些可能的推測(cè)，未必準(zhǔn)確，供大家參考。

　　一、人民銀行對(duì)于DC/EP的基本框架是明晰

　　作為貨幣當(dāng)局，人民銀行對(duì)于法定數(shù)字貨幣的整體框架是比較明晰的，也給外界一個(gè)明確的信號(hào)，在引導(dǎo)社會(huì)預(yù)期方面還是比較全面并具有前瞻性。人民銀行副行長(zhǎng)范一飛在《關(guān)于央行數(shù)字貨幣的幾點(diǎn)考慮》中，對(duì)于央行數(shù)字貨幣進(jìn)行了一個(gè)全面系統(tǒng)和關(guān)鍵的闡述。

　　一是央行數(shù)字貨幣采用的雙層運(yùn)營(yíng)體系。人民銀行先把數(shù)字貨幣兌換給銀行或者其他運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，再由這些機(jī)構(gòu)兌換給公眾，可以避免風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中到單一機(jī)構(gòu)。

　　二是央行數(shù)字貨幣采用賬戶松耦合形式。賬戶松耦合形式使交易環(huán)節(jié)對(duì)賬戶的依賴程度大為降低，既可和現(xiàn)金一樣易于流通，又能實(shí)現(xiàn)可控匿名。事實(shí)上，目前不管是傳統(tǒng)的銀行卡還是互聯(lián)網(wǎng)支付等，都基于賬戶緊耦合模式，無(wú)法完全滿足公眾對(duì)易用和匿名支付服務(wù)的需求。央行數(shù)字貨幣保持現(xiàn)鈔的屬性，滿足了便攜和匿名的需求，將是替代現(xiàn)鈔較好的工具。

　　三是中國(guó)現(xiàn)階段的央行數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)應(yīng)注重M0替代，而不是M1、M2替代。

　　四是對(duì)央行數(shù)字貨幣加載智能合約應(yīng)保持審慎態(tài)度。雖然，加載智能合約有利于央行精準(zhǔn)地實(shí)現(xiàn)某些功能，比如反洗錢、反恐融資、打擊逃稅以及某些定向補(bǔ)貼、防止特定資金流入股市等政策功能。但是容易影響法償功能，降低法定數(shù)字貨幣的可自由使用程度，侵犯?jìng)€(gè)人隱私。

　　二、物理世界現(xiàn)金向數(shù)字世界DC/EP的跳躍

　　DC/EP是現(xiàn)金的數(shù)字化。大家要深刻理解這句話。

　　DC/EP是現(xiàn)金，現(xiàn)金有什么特點(diǎn)， DC/EP就基本有什么特點(diǎn)，那么現(xiàn)金有什么特點(diǎn)呢？比如它是法定貨幣，具有無(wú)限法償性，屬于央行負(fù)債，面值小額居多，用于日常支付，具有高度防偽性，無(wú)痕難以監(jiān)測(cè)，同時(shí)現(xiàn)金需要發(fā)行和回收等一套管理機(jī)制和設(shè)施等等。我們可以看一下，現(xiàn)金數(shù)字化后，原來(lái)的現(xiàn)金的那些特點(diǎn)有什么變化呢。

　　一是法定貨幣決定了通用性。交易對(duì)方是不能拒收現(xiàn)金的，在前幾年討論“無(wú)現(xiàn)金社會(huì)”時(shí)，一些商家由于拒收現(xiàn)金受到央行的處罰，因此，商家DC/EP的受理具有一定強(qiáng)制性。商家受理現(xiàn)金的設(shè)備是驗(yàn)鈔機(jī)和集合式的收銀機(jī)。DC/EP發(fā)行后，商家對(duì)DC/EP受理應(yīng)該是在原有的對(duì)于電子支付受理機(jī)具上新增受理功能或者融合功能，也可以為DC/EP添置專用設(shè)備，因此，理論上來(lái)說(shuō)，DC/EP相比于如移動(dòng)支付、銀行卡等非現(xiàn)金支付在商戶拓展和受理上具有極大優(yōu)勢(shì)。

　　二是無(wú)限法償性。DC/EP相對(duì)于電子貨幣(如銀行賬戶中余額)而言，具有更高信用等級(jí)。在銀行賬戶里的錢由于有存款保險(xiǎn)制度，低于50萬(wàn)的存款余額如果銀行破產(chǎn)，可以由存款保障基金全額賠付。央行數(shù)字貨幣無(wú)論數(shù)額是多少，都有國(guó)家信用作保障，哪怕是銀行破產(chǎn)了，央行的數(shù)字貨幣不會(huì)受到影響。所以，對(duì)于大多數(shù)人而言，在零售支付和貨幣價(jià)值中，央行數(shù)字貨幣和電子貨幣的信用等級(jí)的保障方面并沒有太多區(qū)別。在超過(guò)50萬(wàn)的賬戶余額、大額支付、跨境支付以及數(shù)字資產(chǎn)這些對(duì)信用等級(jí)要求比較高的領(lǐng)域，DC/EP的優(yōu)勢(shì)將十分顯著。因此，法償性在對(duì)信用高度敏感的金融市場(chǎng)中，無(wú)疑具有很大的吸引力。

　　三是小額使用?，F(xiàn)實(shí)中的現(xiàn)金主要用于小額支付是因?yàn)楸憬菪缘膯?wèn)題，因?yàn)槟悴豢赡軘y帶一大捆現(xiàn)金去消費(fèi)，不方便也不安全。但是DC/EP解決了這個(gè)問(wèn)題，那么是不是DC/EP的數(shù)量可以極大呢？DC/EP的定位是取代M0，是否需要體現(xiàn)小額支付的定位？是否需要對(duì)其賬戶和交易金額設(shè)置上限呢？這是DC/EP設(shè)計(jì)中一個(gè)很重要的問(wèn)題。

　　四是防偽，就是假錢的問(wèn)題。現(xiàn)金必須有高度的防偽性。依托現(xiàn)有的支付技術(shù)，DC/EP的體系會(huì)是安全可靠的。但是由于不同的技術(shù)路線，要應(yīng)用到廣泛的交易場(chǎng)景，同時(shí)穿透到不同的支付體系中去(比如可能日益強(qiáng)大的第三方支付體系)，技術(shù)體系的安全性和穩(wěn)定性需要不斷地完善。這也是易行長(zhǎng)提到的系統(tǒng)穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)可控性的問(wèn)題。

　　五是無(wú)痕，不可追蹤性?，F(xiàn)金交易行為是分散而隨機(jī)，難以監(jiān)測(cè)和追蹤到，這也是很多非法活動(dòng)必須用現(xiàn)金交易的原因?，F(xiàn)金數(shù)字化后，DC/EP具有有限匿名的特定，也就是說(shuō)央行平常是不看的，但是想看還是能看到的。那么就是說(shuō)，DC/EP相比于電子支付和現(xiàn)金，處于一個(gè)折中的位置，在無(wú)痕方面，它比電子支付要強(qiáng)，但是不如現(xiàn)金。

　　六是成本?，F(xiàn)金的流通管理指現(xiàn)金的發(fā)行、流通和回收等一系列活動(dòng)。由于現(xiàn)金具有價(jià)值，那么就需要制作、管理以及安全保衛(wèi)等成本。每一張現(xiàn)金都有生命周期的。相對(duì)于電子支付，現(xiàn)金支付的成本是比較高的，但是現(xiàn)金支付的成本主要是由央行和商業(yè)銀行來(lái)承擔(dān)。而非現(xiàn)金支付成本主要是商戶和消費(fèi)者也就是說(shuō)支付使用方來(lái)承擔(dān)，并形成一種成熟的商業(yè)模式。與現(xiàn)金相比，非現(xiàn)金支付提高了支付效率，減少了現(xiàn)金帶來(lái)的防偽、清點(diǎn)、安保以及繳存等一系列成本。對(duì)于DC/EP而言，因?yàn)槲覀冞€不清楚其定價(jià)機(jī)制，其成本的承擔(dān)機(jī)制還不確定。但是勢(shì)必會(huì)形成一套可持續(xù)的商業(yè)模式。

　　三、現(xiàn)金數(shù)字化的實(shí)現(xiàn)形式

　　關(guān)于DC/EP的運(yùn)行方式和技術(shù)實(shí)現(xiàn)，周小川發(fā)表過(guò)自己的觀點(diǎn)“數(shù)字貨幣的技術(shù)路線可分為基于賬戶和不基于賬戶兩種，也可分層并用而設(shè)法共存。”

　　一是不基于賬戶方式。這種方式一般用區(qū)塊鏈技術(shù)。目前，數(shù)字貨幣用區(qū)塊鏈還有一定困難，但是這種困難不是絕對(duì)的。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，未必不是一個(gè)優(yōu)秀的選擇。

　　用區(qū)塊鏈技術(shù)其實(shí)和商業(yè)銀行關(guān)系不大了，央行直接發(fā)行、管理和回收數(shù)字貨幣，央行直接管理一本大賬，體現(xiàn)為數(shù)字貨幣的管理系統(tǒng)。消費(fèi)者直接和央行發(fā)生聯(lián)系，類似于比特幣。兩者的區(qū)別在于，DC/EP的分布式系統(tǒng)由央行直接管理，發(fā)行數(shù)量并不是技術(shù)規(guī)律限制，而是由央行控制，數(shù)字貨幣的價(jià)值不是像比特幣由其稀缺性和應(yīng)用來(lái)決定，而是由央行賦予。這種方式下，央行對(duì)數(shù)字貨幣的控制力更強(qiáng)。當(dāng)然，這種技術(shù)實(shí)現(xiàn)方式，繞開了商業(yè)銀行，過(guò)于激進(jìn)，觸動(dòng)的利益比較多，變動(dòng)的難度比較大，

　　現(xiàn)階段，這種方式并不是首選和主流，但可能會(huì)是重要方向之一。《國(guó)際央行雜志》調(diào)查顯示，絕大多數(shù)受訪者更喜歡基于令牌(Token)的模型，而不是基于賬戶的設(shè)計(jì)?；诹钆?Token)的模型更受歡迎，是因?yàn)榇蠖鄶?shù)參與者更希望設(shè)計(jì)類似于現(xiàn)金——這取決于當(dāng)?shù)氐恼咝枨?。高達(dá)71%的銀行更喜歡基于分布式賬本技術(shù)(DLT)的CBDC。

　　二是基于賬戶方式。第一階段的DC/EP采用基于賬戶方式，就需要有一個(gè)數(shù)字貨幣錢包(能不能說(shuō)還是賬戶形式不確定)。在現(xiàn)金交易中，對(duì)于現(xiàn)金歸屬那是在誰(shuí)手上一般默認(rèn)就是誰(shuí)的，無(wú)需身份驗(yàn)證，現(xiàn)金數(shù)字化后，由于現(xiàn)金和人是分開、遠(yuǎn)程的，那么就存在身份驗(yàn)證的問(wèn)題，來(lái)確保數(shù)字錢包的法律歸屬權(quán)。那么數(shù)字貨幣錢包就是相當(dāng)于物理世界人的錢包。數(shù)字錢包有兩種方式，一種是掛在銀行賬戶下面；一種是獨(dú)立的數(shù)字錢包形式。當(dāng)然，這兩種方式也可以并行。(編者注：這兩種方式在BIS的報(bào)告中被簡(jiǎn)單總結(jié)為，基于賬戶就是我是所以我擁有，基于Token就是我有密鑰所以我擁有)

　　1。數(shù)字貨幣錢包掛在銀行賬戶之下。這種方式有利于調(diào)動(dòng)銀行的積極性，可以復(fù)用銀行賬戶的KYC，不需要再額外去進(jìn)行身份驗(yàn)證。如果由銀行來(lái)提交方案，掛在銀行賬戶下面應(yīng)該是首選，好處是銀行可以控制，而且銀行也有動(dòng)力去推廣，甚至可以利用法定數(shù)字貨幣的法律地位去穿透到第三方支付體系中去。

　　2。數(shù)字貨幣錢包可以是獨(dú)立的。數(shù)字貨幣錢包呈現(xiàn)在消費(fèi)者面前的就是一個(gè)數(shù)字錢包的APP。數(shù)字錢包需要有配套的KYC，當(dāng)然，這種KYC會(huì)是遠(yuǎn)程的，就像支付賬戶或者銀行的二三類賬戶。獨(dú)立的數(shù)字錢包模式通用性會(huì)比較好，可能更適合網(wǎng)聯(lián)或者銀聯(lián)等清算機(jī)構(gòu)去構(gòu)建。

　　范一飛在文中提出的，關(guān)于央行數(shù)字貨幣應(yīng)基于賬戶松耦合形式，使交易環(huán)節(jié)對(duì)賬戶的依賴程度大為降低。目前，并沒有披露采用什么技術(shù)手段予以實(shí)現(xiàn)。

　　此外，我們?cè)趯?shí)際的消費(fèi)場(chǎng)景中，如何去調(diào)用這些數(shù)字貨幣呢？線下，人與人轉(zhuǎn)賬用手機(jī)碰一下，沒有網(wǎng)絡(luò)也可以(這也是媒體強(qiáng)調(diào)的先進(jìn)性)；另外一種是在商戶面對(duì)面消費(fèi)，直接調(diào)出數(shù)字貨幣錢包，無(wú)論是條碼、人臉，只要其他支付APP有的功能我都有。線上，大家都有數(shù)字貨幣錢包，遠(yuǎn)程轉(zhuǎn)賬，與微信轉(zhuǎn)賬或者網(wǎng)銀轉(zhuǎn)賬、手機(jī)號(hào)轉(zhuǎn)賬等區(qū)別不大；線上消費(fèi)，數(shù)字貨幣錢包都可以受理，成為商戶收銀臺(tái)的一個(gè)選項(xiàng)，同時(shí)，也能作為支付寶、微信支付調(diào)用來(lái)支付。

　　四、我國(guó)DC/EP的重要價(jià)值

　　DC/EP之所以這么受關(guān)注，因?yàn)樗邢胂罂臻g。貨幣作為金融體系的核心和底層，貨幣的變動(dòng)將推動(dòng)很多金融關(guān)系的變化，同時(shí)在互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字化技術(shù)的加持下，能夠形成足夠強(qiáng)的沖擊波。原來(lái)金融+科技就很有想象空間，現(xiàn)在再加了一個(gè)貨幣，這個(gè)故事就會(huì)更加精彩。

　　一是DC/EP是貨幣體系改革中的一個(gè)戰(zhàn)略儲(chǔ)備項(xiàng)。今年以來(lái)，多國(guó)央行數(shù)字貨幣發(fā)展開始加速。總部位于倫敦的《國(guó)際央行雜志》，在央行數(shù)字貨幣(CBDC)上進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，參與調(diào)查的央行中，有65%曾研究過(guò)數(shù)字貨幣，近年來(lái)，各主要國(guó)家和地區(qū)央行及貨幣當(dāng)局均對(duì)發(fā)行數(shù)字貨幣開展研究。美國(guó)布魯金斯學(xué)會(huì)此前發(fā)布研究報(bào)告稱，目前已有諸多國(guó)家在“央行數(shù)字貨幣”研發(fā)上取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展或有意發(fā)行“央行數(shù)字貨幣”，包括法國(guó)、瑞典、沙特、泰國(guó)、土耳其、巴哈馬、巴巴多斯、烏拉圭等。美國(guó)IBM公司和英國(guó)智庫(kù)“官方貨幣與金融機(jī)構(gòu)論壇”對(duì)全球23家央行開展的調(diào)查顯示，諸多央行正考慮研究和發(fā)行“央行數(shù)字貨幣”，可由消費(fèi)者使用的“央行數(shù)字貨幣”或?qū)⒃谖磥?lái)五年內(nèi)面世。

　　DC/EP是全球央行貨幣競(jìng)爭(zhēng)的一個(gè)重要方面。就像技術(shù)創(chuàng)新一樣，它有不確定性，但是對(duì)于重大領(lǐng)域和技術(shù)路線必須保持高度關(guān)注和一定投入，如果不跟，一旦它成為主流方向，可能就會(huì)一步落后，步步落后。所以，我國(guó)做好這方面的技術(shù)和應(yīng)用的儲(chǔ)備，雖然，DC/EP推出并沒有時(shí)間表，但是，要實(shí)現(xiàn)隨時(shí)“發(fā)射”的狀態(tài)。同時(shí)，我國(guó)移動(dòng)支付領(lǐng)先于全球，為我國(guó)DC/EP的加快推出，甚至率先推出創(chuàng)造了一個(gè)有利的環(huán)境，這一點(diǎn)，與其他國(guó)家相比，我們是有優(yōu)勢(shì)的。

　　二是疫情推動(dòng)了數(shù)字化的全面提速，數(shù)字化經(jīng)濟(jì)需要數(shù)字化貨幣和金融來(lái)配套。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的核心。經(jīng)濟(jì)社會(huì)加快全面數(shù)字化，那么金融特別是作為金融基礎(chǔ)的貨幣的數(shù)字化是應(yīng)有之義。DC/EP的研發(fā)和推廣，在未來(lái)一個(gè)很好的時(shí)點(diǎn)內(nèi)，能夠更好地順應(yīng)數(shù)字化趨勢(shì)，更好地服務(wù)數(shù)字化經(jīng)濟(jì)，成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的又一“新基建”。

　　三是DC/EP在金融資產(chǎn)市場(chǎng)上的潛力巨大。對(duì)于支付而言，DC/EP增加了一種支付的選擇，可以為數(shù)字資產(chǎn)交易提供端對(duì)端的可靠的支付工具。DC/EP作為法定貨幣和無(wú)限法償性對(duì)于整個(gè)金融體系的影響可能會(huì)更大，本來(lái)已經(jīng)沒落的實(shí)物現(xiàn)金套上了數(shù)字化光環(huán)之后，會(huì)發(fā)生怎么樣華麗轉(zhuǎn)身，現(xiàn)在還不能很確定?？梢源_定的是，作為一種高度流動(dòng)性、最高信用級(jí)別基準(zhǔn)的數(shù)字化金融資產(chǎn)，其本身就是一種基準(zhǔn)性的數(shù)字資產(chǎn)，將進(jìn)一步豐富金融資產(chǎn)市場(chǎng)的產(chǎn)品，也會(huì)對(duì)整個(gè)金融資產(chǎn)體系產(chǎn)生積極影響?？梢灶A(yù)見，DC/EP在資產(chǎn)市場(chǎng)上的潛力可能要大于作為支付選項(xiàng)的潛力。而且，在法定數(shù)字貨幣這種架構(gòu)下，中央銀行對(duì)貨幣市場(chǎng)和金融資產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控有更加直接和有力，有利于宏觀調(diào)控和貨幣政策的傳導(dǎo)。

　　四是推動(dòng)人民幣國(guó)際化使用潛力巨大。我們并不能非常清楚地去描繪DC/EP的國(guó)際化路徑，至少DC/EP的數(shù)字化，比離岸現(xiàn)金的流通性更好，而且具有國(guó)家信用背書，使DC/EP在跨境支付和轉(zhuǎn)移中更加受到歡迎，甚至能夠成為國(guó)外持有的人民幣資產(chǎn)，有利于推動(dòng)人民幣在全球的使用，增強(qiáng)人民幣在全球貨幣體系中的作用，對(duì)于全球貨幣體系和全球支付體系的影響會(huì)逐步展現(xiàn)出來(lái)。

　　五、相關(guān)建議

　　一是堅(jiān)持共贏思維。因?yàn)镈C/EP是一項(xiàng)央行推出的數(shù)字公共產(chǎn)品，應(yīng)該更具公共屬性。DC/EP要做生態(tài)的生態(tài)，也就是底層生態(tài)，協(xié)調(diào)好生態(tài)中，央行、商業(yè)銀行、支付機(jī)構(gòu)、技術(shù)提供方以及數(shù)字貨幣適用方之間的關(guān)系，形成共建合力。

　　二是加強(qiáng)技術(shù)儲(chǔ)備。數(shù)字化帶來(lái)的信息安全風(fēng)險(xiǎn)在數(shù)字貨幣開放環(huán)境中依然是挑戰(zhàn)。數(shù)字化生態(tài)中豐富的場(chǎng)景和應(yīng)用對(duì)于數(shù)字貨幣的技術(shù)包容性、敏捷性和承載力等依然是挑戰(zhàn)。

　　三是要加強(qiáng)數(shù)字貨幣國(guó)際化應(yīng)用的研究。要迎接來(lái)自全球經(jīng)濟(jì)和政治格局帶來(lái)的貨幣體系變革帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

　　四是數(shù)字貨幣的信息披露問(wèn)題?，F(xiàn)階段大家關(guān)注的不再是數(shù)字貨幣的基礎(chǔ)知識(shí)了。要正確引導(dǎo)相關(guān)預(yù)期，適時(shí)披露相關(guān)信息，防止不實(shí)信息和各種猜測(cè)滿天飛。