雖然3月全球金融市場(chǎng)遭遇巨震，但境外機(jī)構(gòu)加倉(cāng)中國(guó)債券態(tài)勢(shì)未改。4月5日，央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，一季度，銀行間債券市場(chǎng)新增境外法人機(jī)構(gòu)26家，境外機(jī)構(gòu)凈增持量為597億元。截至3月末，共有822家境外法人機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，持債規(guī)模2.26萬(wàn)億元人民幣。

　　同理，4月3日，來(lái)自中央結(jié)算公司公布數(shù)據(jù)顯示，境外機(jī)構(gòu)投資者的債券托管量繼續(xù)保持增長(zhǎng)，3月份該類(lèi)機(jī)構(gòu)的債券托管量為19578.17億元，較2月增長(zhǎng)62.17億元。這是境外機(jī)構(gòu)投資者連續(xù)第16個(gè)月增持中國(guó)債券。

　　對(duì)債券頗有研究的受訪(fǎng)專(zhuān)家認(rèn)為，中國(guó)債券與國(guó)外債券利差的擴(kuò)大是外資增持中國(guó)債券主要原因。從增持債券的結(jié)構(gòu)上看，主要是國(guó)債與政策性銀行債，表明我國(guó)利率債相較國(guó)外同類(lèi)別債券具有低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的優(yōu)勢(shì)，從中長(zhǎng)期來(lái)看，外資對(duì)我國(guó)債券的增持方向不會(huì)改變。

　　中外債券利差是主因

　　“中外債券利差是影響外資投資的主要因素。”對(duì)于中國(guó)債券受到境外機(jī)構(gòu)青睞的原因，粵開(kāi)證券首席固收研究員鐘林楠接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)分析說(shuō)，“隨著全球央行大放水，各國(guó)債券收益率快速走低，歐元區(qū)國(guó)債收益率一直處于‘負(fù)利率’時(shí)期，而美聯(lián)儲(chǔ)救市、美國(guó)疫情暴發(fā)等因素使得美國(guó)國(guó)債收益率一度出現(xiàn)了‘負(fù)利率’。同時(shí)，在其他國(guó)家債券收益率快速走低的情況下，中國(guó)疫情已經(jīng)得到有效控制，貨幣政策較為克制，債券市場(chǎng)收益率下降幅度有限，因而外資增持中國(guó)債券。”

　　鐘林楠還進(jìn)一步表示，“中國(guó)較早地控制住了疫情，相比于疫情正在暴發(fā)的國(guó)家，今年中國(guó)資產(chǎn)的配置價(jià)值會(huì)更高，這也是外資會(huì)增配中國(guó)債券的原因之一。”

　　民創(chuàng)控股集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)官、民創(chuàng)研究院院長(zhǎng)周榮華接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)也表示，“當(dāng)前全球開(kāi)啟量化寬松政策，多國(guó)主權(quán)債券出現(xiàn)‘負(fù)利率’的情況，較高的境內(nèi)外債券利差凸顯出中國(guó)債券的投資價(jià)值。與此同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好，人民幣資產(chǎn)的避險(xiǎn)特征也越來(lái)越凸顯，因此吸引境外投資者連續(xù)增持。”

　　有數(shù)據(jù)顯示，在外資機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)的中國(guó)債券中，國(guó)債最受青睞。截至2019年12月，外資持有國(guó)債金額達(dá)1.31萬(wàn)億元，占外資中債托管規(guī)模的69.74%。

　　相反，被市場(chǎng)視為避險(xiǎn)資產(chǎn)的美債卻遭到拋售：今年3月，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)波動(dòng)較大。從3月初開(kāi)始，投資者在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的最初階段有序地將資金投入美國(guó)國(guó)債。然而，3月23日美聯(lián)儲(chǔ)宣布了新一輪的“量化寬松”政策，即購(gòu)買(mǎi)所需數(shù)量的美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券(MBS)。由此，引發(fā)了一些買(mǎi)家拋售美債來(lái)維護(hù)自身的利益。

　　有最新數(shù)據(jù)顯示，在截至3月25日的三周時(shí)間里，外國(guó)買(mǎi)家總計(jì)拋售了超1000億美元的美債。還有數(shù)據(jù)顯示，此前包括日本、巴西等在內(nèi)的海外債權(quán)國(guó)都在拋售美債。就在去年12月，作為美債的最大海外買(mǎi)家，日本拋售了59億美元。

　　就此現(xiàn)象，鐘林楠向記者表示：“一些買(mǎi)家拋售美債可能有多個(gè)原因：一是美國(guó)國(guó)債投資收益率快速走低，目前美國(guó)10年期國(guó)債收益率僅有0.67%，隨著美聯(lián)儲(chǔ)大幅度降息以及向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，美國(guó)國(guó)債收益率大幅度走低，這使得美債對(duì)海外投資者的吸引力下滑，各國(guó)紛紛減少美債的持有數(shù)量，改投其他較高收益的資產(chǎn)。二是由于此前疫情對(duì)資本市場(chǎng)的沖擊，市場(chǎng)上出現(xiàn)了一波美元荒現(xiàn)象，各國(guó)投資者需要出售美元資產(chǎn)如美債等來(lái)?yè)Q取現(xiàn)貨美元。三是隨著疫情沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)無(wú)限量QE等政策大規(guī)模的印發(fā)美元，但是美元目前作為世界貨幣，美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)投入大量貨幣，本質(zhì)上是在征收美元鑄幣稅，這使得很多國(guó)家開(kāi)始拋售美元債。”

　　“美元荒”近期推高了美元的價(jià)格。據(jù)Wind顯示，美元指數(shù)從3月10日的95下方一路上漲，在3月20日達(dá)到最高的102.99，之后回落，3月30日跌至98上下。截至4月8日，美元指數(shù)又收復(fù)100關(guān)口。

　　周榮華也持類(lèi)似看法，“新冠肺炎疫情對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)也在3月份大幅調(diào)降聯(lián)邦基金利率至0~0.25%，并推出無(wú)限量QE政策，導(dǎo)致美債收益率大幅下降，這導(dǎo)致各國(guó)央行所持有的美債資產(chǎn)也在持續(xù)縮水。由此，出于對(duì)外匯儲(chǔ)備安全的考慮，不少?lài)?guó)家開(kāi)始通過(guò)持續(xù)拋售美債的做法來(lái)維護(hù)自身的利益。”

　　曾在3月9日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率在隔夜交易中一度觸及0.318%的歷史最低水平，在基準(zhǔn)利率空前下降的基礎(chǔ)上又增加了30個(gè)基點(diǎn)。而在2月中旬，這一比率還高于1.5%。同時(shí)，30年期美國(guó)國(guó)債收益率也創(chuàng)下了0.702%的歷史新低，首次突破了1%的關(guān)口。

　　外資增持趨勢(shì)有望持續(xù)

　　記者采訪(fǎng)獲悉，未來(lái)外資增持我國(guó)債券趨勢(shì)有望持續(xù)，而支持國(guó)外資金流入中國(guó)債市的主要?jiǎng)恿κ侵型饫?。鐘林楠?duì)記者表示：“預(yù)計(jì)這種趨勢(shì)可持續(xù)。因?yàn)槟壳皝?lái)看中國(guó)債券市場(chǎng)依舊是全球的價(jià)值洼地，對(duì)外資吸引力較大?？梢灶A(yù)期受疫情影響，全球或在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)維持低利率，而中國(guó)國(guó)債收益率在全球主要經(jīng)濟(jì)體中一直維持在一個(gè)較高的水平，中外利差是支持國(guó)外資金流入中國(guó)債市的主要?jiǎng)恿Α?rdquo;

　　鐘林楠還進(jìn)一步補(bǔ)充說(shuō)：“雖然近期受到美元荒影響，人民幣有所貶值，但是長(zhǎng)期來(lái)看人民幣依舊是強(qiáng)勢(shì)貨幣，人民幣匯率長(zhǎng)期向好也使得國(guó)債對(duì)外資的吸引力加強(qiáng)。并且，中國(guó)金融開(kāi)放程度會(huì)不斷加深，2019年以來(lái)中國(guó)國(guó)債逐漸被全球主流債券指數(shù)所接納，2020年2月中國(guó)國(guó)債正式納入摩根大通全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)，中國(guó)國(guó)債納入世界主流指數(shù)不僅反映了國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)債市的認(rèn)可，也為中國(guó)債市帶來(lái)了大量的國(guó)際資金。”

　　實(shí)際上，2019年中國(guó)債券就受到一些國(guó)外央行的追捧：渣打銀行曾在2019年10月報(bào)告中指出，全球已經(jīng)有45家央行宣布直接或間接持有人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)。其中，俄羅斯央行是全球增持人民幣資產(chǎn)規(guī)模最大的央行。從2018年初至2019年一季度末，俄羅斯央行增持了570億美元的人民幣資產(chǎn)儲(chǔ)備。其持有的人民幣資產(chǎn)占到了目前全球人民幣儲(chǔ)備資產(chǎn)的三分之一。

　　鐘林楠還指出：“目前來(lái)看外資在中國(guó)債市的比重一直在3.5%以下，依舊處于較低水平，遠(yuǎn)低于其他發(fā)達(dá)國(guó)家如日本，中國(guó)債券市場(chǎng)開(kāi)放的潛力還很大。”

　　周榮華也對(duì)記者表示：“當(dāng)前中國(guó)疫情接近尾聲，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也逐漸恢復(fù)正常，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將先于歐美主要國(guó)家出現(xiàn)反彈，人民幣資產(chǎn)的安全性較高。中國(guó)央行也無(wú)需像其他歐美央行一樣將利率調(diào)降至0，中國(guó)債券的收益率相較歐美主要國(guó)家依然較高。在巨大的利差優(yōu)勢(shì)下，對(duì)外資的吸引力不斷增強(qiáng)。此外，近期中國(guó)債市被相繼納入主要的全球債券指數(shù)，中長(zhǎng)期來(lái)看外資對(duì)我國(guó)債券的增持方向未變。”

　　他還指出：“新冠疫情持續(xù)蔓延將繼續(xù)打擊市場(chǎng)信心，美元短期將高位波動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)近期密集出臺(tái)的政策，雖然有助于緩解當(dāng)前的流動(dòng)性問(wèn)題，但是將提高通脹預(yù)期并降低美元價(jià)值，疊加財(cái)政赤字將導(dǎo)致美元中長(zhǎng)期面臨貶值壓力。”