溫州“鞋王”跨界攜康華生物闖關(guān)IPO：原證監(jiān)會官員突擊入股，“靈魂人物”上市前夜蹊蹺離職
來源：叩叩財訊 作者： 發(fā)布時間：2020-01-14 13:18:35
曾叱咤國內(nèi)皮鞋市場的兩大“鞋王”，正在用自身的親身經(jīng)歷演繹著這句近年來流行于網(wǎng)絡(luò)的經(jīng)典“雞湯文”。
2019年8月26日，有著“中國真皮鞋王”之稱富貴鳥正式宣告破產(chǎn)，在此前幾日，這家發(fā)跡于福建石獅且在港股上市的老牌企業(yè)就已經(jīng)進(jìn)入退市程序。富貴鳥的“折翼”，外界紛紛將矛頭指向了其實控人——林和平在行業(yè)寒冬之際選擇跨界P2P而引發(fā)的一系列惡果。
同樣是中國的一代鞋王，在距離石獅500公里開外的溫州，奧康鞋業(yè)與富貴鳥幾乎同時期崛起，也同樣曾享譽國內(nèi)市場，亦同樣面對著行業(yè)的波瀾起伏，如今也同樣經(jīng)歷著凈利潤連續(xù)下滑的窘境。但不同的選擇，讓其創(chuàng)始人——被外界稱為“溫州鞋王”的王振滔，在曾經(jīng)的競爭對手富貴鳥黯然退場，自身主業(yè)深陷下滑泥潭之際，卻又迎來了一次改變命運之機。
2020年1月16日，成都康華生物制品股份有限公司（下稱“康華生物”）的IPO申請即將上會受審，這家成立于2004年，主營為研究、開發(fā)、經(jīng)營一體化的疫苗生產(chǎn)企業(yè)正是“溫州鞋王”王振滔的跨界之選。
在康華生物股權(quán)結(jié)構(gòu)中，王振滔除了直接持有18.37%的股份外，其還通過奧康集團(tuán)間接持有21.44%的股份，為康華生物實控人。
不得不說，與“真皮鞋王”富貴鳥和它的實控人林和平“急功近利”押寶p2p不同，“溫州鞋王”王振滔的選擇帶來的將不僅是真金白銀，更有家族企業(yè)持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)型的新途徑。
2016年至2018年間，康華生物業(yè)績可謂實現(xiàn)三級跳，從最初僅僅665萬元的“蠅頭小利”，到2018年，其凈利潤便已經(jīng)突破1.66億。假若此次康華生物IPO成功過會并最終上市，王振滔的個人財富不僅會隨著二級市場的資本溢價水漲船高，其控制的奧康集團(tuán)還又將成功收獲一大資本運作平臺。
不過康華生物要想成功通過此次IPO的審核也并非易事。“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，98%的營收來單一產(chǎn)品”、“核心產(chǎn)品被涉行賄案”等等，在康華生物此次IPO剛剛向證監(jiān)會遞交申請之時，一系列質(zhì)疑便已經(jīng)迎面而至。
實際上，除了上述或?qū)等A生物IPO形成影響的爭議之外，有關(guān)其創(chuàng)始人兼“靈魂人物”蔡勇在此次IPO前夕突然辭職，諸多敏感人物的突擊入股，乃至其賴以生存競爭的核心產(chǎn)品的《新藥證書》保護(hù)期限已于近年失效，這些都或?qū)⒊蔀橐l(fā)其此次IPO功敗垂成的不確定性誘因。
木匠出身，后以賣鞋發(fā)家的“溫州鞋王”王振滔自然是不懂高深的生物科學(xué)研究的，2004年，當(dāng)其看到疫苗行業(yè)的前景并準(zhǔn)備跨界之時，其將最核心的技術(shù)研發(fā)能力押注在了來自于成都生物制品研究所（下稱“成研院”）的幾位研究人員身上。
康華生物的“靈魂人物”蔡勇便是在這個時候從成研院離職，以創(chuàng)始人的身份加盟康華生物的前身——康華有限。
公開資料顯示，蔡勇，出生于 1973 年 6 月, 1995 年-2004 年任職于成都生物制品研究所,歷任基因工程乙肝疫苗室主任助理、RA27/3 風(fēng)疹疫苗獨立課題組第一課題負(fù)責(zé)人（項目開發(fā)經(jīng)理）、大病毒疫苗室副主任職務(wù)；2004 年任職于康華生物（康華有限）,歷任總經(jīng)理、董事職務(wù)。
雖然與蔡勇同期加盟康華有限的還有同樣來自于成研院的周蓉、李聲友等人，但從其后的種種科研貢獻(xiàn)和在康華有限中的待遇，蔡勇無疑是康華生物能走到今天的最大功臣。
據(jù)康華生物招股說明書顯示，公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品目前僅包括凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗兩項，前者又是公司的主要盈利來源，2018年該產(chǎn)品營收占比高達(dá)98.53%，毛利率更是高達(dá)驚人的94.79%。
康華生物自成立不久的2005 年便開始進(jìn)行凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）及 ACYW135 群腦膜炎球菌多糖疫苗的自主研發(fā)，而在這兩項被康華生物視為核心技術(shù)的核心研發(fā)人員名單中，蔡勇的名字皆被排在首位。
2009年，康華生物進(jìn)行其成立后的首次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。蔡勇以每出資額1元的代價從奧康集團(tuán)和自然人林麗琴手中分別受讓了康華生物10%和20%的出資份額，以30%的股權(quán)比例與王振滔和奧康集團(tuán)一起正式成為了康華生物的股東。在此之前，康華生物的股權(quán)悉數(shù)由王振滔家人持有，林麗琴為王振滔之妻。
雖然當(dāng)年與蔡勇一起被王振滔挖角加盟康華生物的來自成研院及其國內(nèi)其他生物研究所的研究人員亦有多位，但在2017年之前，僅有蔡勇獲得了康華生物的持股。
也由此可見，蔡勇對于康華生物的重要性是不言而喻了。
據(jù)叩叩財訊獲悉，蔡勇在康華生物內(nèi)部除了一直被視為創(chuàng)始人，也是康華生物的首席科學(xué)家，多年來一直負(fù)責(zé)其科研產(chǎn)品的研發(fā)和把關(guān)。
但就是這樣一位對康華生物舉足輕重的人物，卻在其此次IPO臨門之時選擇了辭職而去。
據(jù)康華生物IPO招股說明書顯示，2018年 11 月，康華生物股份公司召開 2018 年第三次臨時股東大會，同意蔡勇辭去公司董事并免去其職務(wù)。
對于此次蔡勇的離職，康華生物方面給出的原因則是讓人遐想聯(lián)翩卻又頗顯“老套”的“因身體原因”辭任。
不過在蔡勇離職的背后，卻是一家名為重慶廣弘健康管理有限公司（下稱“重慶廣弘”）在近兩年的崛起。
公開資料顯示重慶廣弘成立于2016年，蔡勇正是該公司的董事長，在2019年7月6日之前，蔡勇更是現(xiàn)身親自擔(dān)任法定代表人。
“疫苗行業(yè)是人才密集型行業(yè)，技術(shù)人員的技術(shù)水平和研發(fā)能力是公司長期保持技術(shù)優(yōu)勢的基礎(chǔ)，決定了公司發(fā)展?jié)摿Α?/span>隨著疫苗企業(yè)人才競爭日趨激烈，若公司不能維持技術(shù)人員隊伍的穩(wěn)定，并不斷吸引優(yōu)秀技術(shù)人員加盟，公司未來發(fā)展可能存在風(fēng)險。”這是在康華生物招股書中對于技術(shù)風(fēng)險的提示。
2)雪上加霜，核心產(chǎn)品“保護(hù)期”失效！
一面，作為研發(fā)靈魂人物的蔡勇選擇離職，另一方面，無論是營收還是技術(shù)層面皆被康華生物視為核心產(chǎn)品的凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）的《新藥證書》在近年已經(jīng)過了保護(hù)期限。雙重夾擊之下，這無疑對標(biāo)榜“技術(shù)生產(chǎn)力”的康華生物而言是雪上加霜的。
康華生物的凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）在2011年上半年通過國家SFDA的現(xiàn)場核查，于2012年4月取得新藥證書。正是物以稀為貴，才使得康華生物的凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）在過去的幾年中獲得了超過貴州茅臺的毛利率——以近95%的毛利率為康華生物帶來了豐厚的利潤。
但近8年過去了，《新藥證書》保護(hù)期的時效也在近年失效，這也意味著其他疫苗企業(yè)也將可以研制人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗并實現(xiàn)上市銷售，如果一旦成功，由此將形成的競爭風(fēng)險或?qū)⒋蠓麥p該產(chǎn)品對康華生物的盈利能力。
“目前凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）國內(nèi)僅有康華生物生產(chǎn)，故其利潤豐厚，其他的研究所和生產(chǎn)廠商也在近年來逐漸在該項目上已經(jīng)有所突破，相信不久便會打破康華生物對該產(chǎn)品的壟斷。”國內(nèi)某知名疫苗生產(chǎn)廠商王姓技術(shù)總監(jiān)表示就國內(nèi)市場而言，常用的狂犬疫苗根據(jù)細(xì)胞基質(zhì)不同主要有兩大類，Vero細(xì)胞狂犬疫苗和人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗。前者為目前國內(nèi)市場的主流，后者至今為康華生物獨家生產(chǎn)。
據(jù)公開信息顯示，目前已提交人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗臨床試驗申請的企業(yè)已經(jīng)有6家，其中北京民海生物科技有限公司和成都生物制品研究所有限責(zé)任公司的凍干人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗的研制進(jìn)程最快，已經(jīng)進(jìn)入Ⅲ期臨床試驗階段。
值得注意的是，成都生物制品研究所有限責(zé)任公司也正是此前王振滔建立康華生物時挖角的企業(yè)，包括蔡勇在內(nèi)，康華生物中的多位核心技術(shù)人員皆來自于成研院。
后面有諸多技術(shù)實力超強的企業(yè)在緊追，前有核心技術(shù)人員的離職，康華生物在獲得了凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）這張盈利王牌之后，實控者“資本玩家”和“商人”的思維屬性似乎又占據(jù)了上風(fēng)，一副欲躺在前人的成果上吃“老本”的派頭——趕在紅利期未過之時，加緊上市完成資本化并由此套現(xiàn)。
于是，外界看到的是，不僅作為科研技術(shù)的中流砥柱在其選擇上市前申請離職，康華生物近三年的科研投入也“寒酸”得驚人。
據(jù)康華生物招股書申報稿顯示，2016年至2018年間，其研發(fā)費用分別為635.52萬元、427.4萬元和1794.9萬元，尤其是在2017年和2018年，其研發(fā)費用占當(dāng)期營收比例僅僅1.63%和3.21%，與之對應(yīng)的則是巨額的銷售費用，2016-2018年，康華生物的銷售費用分別為2997.71萬元、11080.25萬元及24753.22萬元，也就是說，2016年至2018年三年間，康華生物用來銷售推廣的費用總和為其科研費用的13倍。
欲趕上康華生物目前尚存的“紅利”期完成資本套現(xiàn)的不僅有昔日的“溫州鞋王”王振滔家族，更有一系列知名的私募投資者與資本玩家。
在2017年之前，康華生物股權(quán)相對簡單，除了奧康集團(tuán)與王振滔外，便是持有30%股權(quán)的蔡勇。
2017年，隨著康華生物的凈利潤從前一年的600余萬爆增10倍至7445萬，其IPO上市的計劃也被正式提上日程。也正是在2017年開始，諸多知名私募PE紛至沓來，其中包括如平潭盈科、泰格盈科等與“盈科創(chuàng)新資產(chǎn)管理有限公司”(簡稱“盈科資本”)等有著密切關(guān)聯(lián)的企業(yè)。
盈科資本董事長錢明飛，被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為背景神秘，能量大，人脈關(guān)系廣，其本人更被外界稱之為“Pre-IPO之王”。
除錢明飛現(xiàn)身康華生物股東名單外，據(jù)叩叩財訊獲悉，一位曾在證監(jiān)系統(tǒng)任職多年的證監(jiān)會資深官員，也在2018年新年前夕突擊入股康華生物，在其入股7個月后，康華生物改制為股份制公司，2018年底則正式向證監(jiān)會申報其IPO申請。
據(jù)康華生物股權(quán)歷史沿革顯示，2017年12月29日，一家名杭州九祥股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限公司）（下稱“杭州九祥”）的企業(yè)通過受讓蔡勇持有的部分股權(quán)，以1281.25萬元的價格獲得了當(dāng)時康華生物2%的股權(quán)，對應(yīng)的價格為每1元注冊資本43.05元，該價格相對于其2017年當(dāng)年的凈利潤7445萬元而言，僅8.61倍市盈率。
杭州九祥則更像是為入股康華生物專門而設(shè)的企業(yè)。工商資料顯示，杭州九祥成立于2017年4月，注冊資本為1300萬元，剛好對應(yīng)著1281.25萬元的受讓款，而迄今為止，其投資的企業(yè)也僅康華生物一家。
自然人王寶桐持有杭州九祥76.92%的股權(quán)，剩余股份則由自然人王子豪與姜有為則持有。
據(jù)一位知情人士向叩叩財訊透露，自然人王寶桐頗有來頭，其現(xiàn)年60余歲，曾在證監(jiān)會及證監(jiān)系統(tǒng)工作近20余年，早前其曾出任證監(jiān)會期貨處處長、證監(jiān)會政策研究室處長和重慶證監(jiān)局副局長，2001年起，其調(diào)任浙江證監(jiān)局出任一把手擔(dān)任浙江證監(jiān)局局長一職更長達(dá)十余年之久。2011年，其從證監(jiān)系統(tǒng)離職下海，期間曾一度擔(dān)任浙江知名民企業(yè)浙江廣廈集團(tuán)總經(jīng)理一職，隨后去向不明。
若此次康華生物IPO一旦成功上市，以其2018年1.66億凈利潤計算，就算以其IPO發(fā)行價的估值“紅線”23倍市盈率計算，康華生物上市后的估值至少將達(dá)到近40億，這也就意味著目前持有康華生物約1.82%股份的杭州九祥，其持股市值將達(dá)到7000余萬，這一數(shù)字與其2017年底入股價相比，兩年多時間賬面收益至少爆增達(dá)4.46倍。
持股僅1.82%的前證監(jiān)會官員控制的企業(yè)尚且能獲得如此高的收益，“溫州鞋王”王振滔家族隨著康華生物的上市，財富又將獲得幾何級數(shù)的增長，這已經(jīng)是可以預(yù)見的，不過依然還存在的懸念是，除了康華生物能否成功叩開資本市場之門之外，這家企業(yè)還會在“溫州鞋王”的資本版圖中扮演著何種角色？它的上市是否真的能成為解救每況日下的奧康集團(tuán)鞋業(yè)資產(chǎn)的契機？這些答案還需要留給時間。
