證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民近日在第十屆財(cái)新峰會(huì)上表示，3-5年完成推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃，要做到“四個(gè)結(jié)合”。一是企業(yè)內(nèi)生發(fā)展與外部促進(jìn)保障結(jié)合，突出上市公司第一責(zé)任，豐富外部制度供給。二是優(yōu)化增量與調(diào)整存量相結(jié)合，把好入口與出口關(guān)。三是解決突出問題與構(gòu)建長(zhǎng)效機(jī)制結(jié)合，立足當(dāng)下、著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)。四是監(jiān)管本位與協(xié)調(diào)推進(jìn)結(jié)合，抓好精準(zhǔn)監(jiān)管，強(qiáng)化政策協(xié)同，推動(dòng)形成強(qiáng)大合力。
記者了解到，行動(dòng)計(jì)劃主要有以下主要內(nèi)容：
沒有好的上市公司，就不可能有好的資本市場(chǎng)，推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量已成為當(dāng)前資本市場(chǎng)全面深化改革的重要任務(wù)。證監(jiān)會(huì)已將提高上市公司質(zhì)量作為改革的重點(diǎn)工程，研究制定了提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃，可以預(yù)期，上市公司質(zhì)量將會(huì)有較大幅度的提升。
隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的有序推進(jìn)，我國(guó)上市公司數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，質(zhì)量逐漸提高，價(jià)值創(chuàng)造能力不斷增強(qiáng)，已成為推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。主要表現(xiàn)為四個(gè)方面：一是規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出；二是結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，轉(zhuǎn)型升級(jí)效果明顯；三是回報(bào)投資者能力不斷增強(qiáng)；四是公司治理水平穩(wěn)步提高。
境內(nèi)3700多家上市公司已涵蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)全部90個(gè)行業(yè)大類，占國(guó)內(nèi)500強(qiáng)企業(yè)的七成以上，然而資本市場(chǎng)直接融資的比重跟不上實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，市場(chǎng)生態(tài)的優(yōu)化跟不上上市公司轉(zhuǎn)型升級(jí)的需要，市場(chǎng)機(jī)制的健全跟不上防范化解風(fēng)險(xiǎn)的需要，投資回報(bào)的穩(wěn)定性跟不上財(cái)富管理的需要，這一系列矛盾暴露出上市公司發(fā)展不充分、資本市場(chǎng)不成熟等問題。提升上市公司質(zhì)量迫在眉睫，只有不斷提高企業(yè)質(zhì)量，增強(qiáng)價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值管理能力，企業(yè)才能在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，資本市場(chǎng)也才具有蓬勃發(fā)展的根基。
上市公司質(zhì)量?jī)?nèi)涵豐富，包括經(jīng)營(yíng)效益、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)、治理能力和信息披露等多個(gè)方面，要提高企業(yè)質(zhì)量需多方發(fā)力。證監(jiān)會(huì)上市部副主任曹勇指出，提高上市公司質(zhì)量需要企業(yè)、企業(yè)家的共同努力，提高上市公司質(zhì)量需各方共同努力，上市公司、大股東和高管人員肩負(fù)重任，發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。他提出三點(diǎn)希望，一是希望上市公司要有責(zé)任思維，真正做到對(duì)股東負(fù)責(zé)，對(duì)社會(huì)負(fù)責(zé)；二是希望大股東要有誠(chéng)信思維，依法行使財(cái)產(chǎn)權(quán)利；三是希望相關(guān)各方要有底線思維，牢固樹立合規(guī)意識(shí)。
上市公司質(zhì)量是資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的基石和生命線，是促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)的微觀基礎(chǔ)和支撐點(diǎn)，只有不斷推動(dòng)提高企業(yè)質(zhì)量，才能發(fā)揮好上市公司在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的“頭雁效應(yīng)”，才能暢通投資者分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展紅利的“主渠道”，才能增強(qiáng)市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性，打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，這是新時(shí)代推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的題中之義。
近一段時(shí)間以來(lái)，在推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量方面，政策供給頻出。
2019年10月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改〈上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法〉的決定》。經(jīng)過(guò)四個(gè)月的公開征求意見，重組新規(guī)正式落地，自發(fā)布之日起開始施行。這是2008年至今《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（簡(jiǎn)稱《重組辦法》）的第四次修訂。
對(duì)比之前的版本，本次的并購(gòu)重組新政主要針對(duì)五個(gè)方面進(jìn)行了修訂：取消重組認(rèn)定中的“凈利潤(rùn)”指標(biāo)、進(jìn)一步縮短“累計(jì)首次原則”至36個(gè)月、解除創(chuàng)業(yè)板重組上市的“一刀切”禁令、恢復(fù)重組上市的配套融資、加大對(duì)違反業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議和盈利承諾的問責(zé)力度。
本次凈利潤(rùn)指標(biāo)取消后，使得重組上市指標(biāo)僅剩下“資產(chǎn)總額”“營(yíng)業(yè)收入”“資產(chǎn)凈額”“發(fā)行股份”四個(gè)指標(biāo)。天風(fēng)證券分析師劉晨明認(rèn)為，這有利于一些虧損或者盈利能力較弱的公司積極開展重組。另一方面，本次修訂明確“累計(jì)首次原則”的計(jì)算時(shí)限縮減至36個(gè)月，這將從時(shí)間角度降低重大資產(chǎn)重組的觸發(fā)條件，也有利于上市公司控制權(quán)變更后，收購(gòu)人快速地將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入。
在國(guó)聯(lián)證券分析師張曉春看來(lái)，原先重組上市對(duì)配套融資進(jìn)行限制，制約了重組上市后的融資功能，而調(diào)整后允許重組上市進(jìn)行配套融資降低重組方的資金募集難度，緩解上市公司流動(dòng)性壓力，有利于引導(dǎo)資金流向較好的資產(chǎn)。
11月8日，證監(jiān)會(huì)公告了包括創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板在內(nèi)的各板塊再融資新政征求意見稿，限售期縮短且結(jié)束后不適用減持新規(guī)；定價(jià)機(jī)制擴(kuò)大博弈空間，發(fā)行底價(jià)從市價(jià)九折擴(kuò)大到八折；放松確定投資者的定增（即原三年期定增）定價(jià)基準(zhǔn)日可選董事會(huì)公告日；非公人數(shù)統(tǒng)一到35人；創(chuàng)業(yè)板前募使用效果從發(fā)行條件改為信披事項(xiàng)；創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行條件取消45%資產(chǎn)負(fù)債率和非公連續(xù)兩年盈利；科創(chuàng)板明確注冊(cè)制，推出小額快速機(jī)制。
資深投行人士王驥躍表示，從最近監(jiān)管層發(fā)布的政策來(lái)看，這不僅僅是對(duì)再融資松綁，更重要的是監(jiān)管邏輯發(fā)生重大變化。
首先，監(jiān)管邏輯從應(yīng)對(duì)指數(shù)波動(dòng)轉(zhuǎn)向完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。中央自2018年底就一直強(qiáng)調(diào)要完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，年初中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿提出“四個(gè)敬畏、一個(gè)合力”的監(jiān)管理念，使得2019年成為了名符其實(shí)的資本市場(chǎng)改革年?？苿?chuàng)板、重組新規(guī)、再融資新規(guī)、新三板改革、未來(lái)的創(chuàng)業(yè)板改革和減持新規(guī)，都是基于完善市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，減少對(duì)市場(chǎng)的約束，推動(dòng)市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用。
其次，監(jiān)管對(duì)再融資的態(tài)度，從監(jiān)管權(quán)力轉(zhuǎn)向上市公司權(quán)利。再融資新政，加大市場(chǎng)博弈空間，讓市場(chǎng)去約束融資行為，而減少監(jiān)管對(duì)市場(chǎng)的干涉。非公開發(fā)行幾乎沒有什么條件，大多數(shù)公司都能滿足；各板塊之間也基本通用了規(guī)則；科創(chuàng)板有更大優(yōu)惠，尤其是小額快速方面；政策的調(diào)整充分尊重了上市公司的融資權(quán)利。
再者，這次再融資新政在于滿足優(yōu)質(zhì)公司的融資發(fā)展需求，讓市場(chǎng)去淘汰劣質(zhì)公司，淘汰不愿意或不會(huì)和投資者溝通的公司，讓公司更重視投資者。