當下，年初的一幕重現(xiàn)市場：北上資金持續(xù)進場，融資余額不斷增加——在短短的3周時間里，這兩類堪稱“牛市發(fā)動機”的資金已經(jīng)凈買入近千億元。
就在本周末，央行實施全面降準，釋放資金9000億元；北京時間9月7日凌晨，外圍再送利好。標普道瓊斯指數(shù)公布將A股納入標普道瓊斯的6大指數(shù)家族。
據(jù)中證報報道：9月6日（美國時間），1099只中國A股正式納入標普新興市場全球基準指數(shù)（S&P Emerging BMI)，該決定于9月23日開盤時生效。這1099只A股中，含147只大盤股，251只中盤股，701只小盤股，不含創(chuàng)業(yè)板股票。
研究機構估算，三大指數(shù)（MSCI、標普道瓊斯和富時羅素）將共計帶來最多高達700億美元（主動+被動配置）的增量資金，折合人民幣將近5000億元。上述兩項合計共達1.4萬億元。
剛剛擔任聯(lián)訊證券研究所所長的李奇霖表示，從中期視角來看，在信用派生的核心——房地產(chǎn)受到壓制的情況下，寬貨幣要實現(xiàn)結構性寬信用的難度較大，流動性釋放帶來的可能是更為嚴重的“資產(chǎn)荒”。而從券商中國記者草根調研的情況來看，近期的確有一些炒房資金正在進入股市。那么，年內第二波牛市是否真的要來了？
在今年年初的行情當中，有兩類資金充當“牛市發(fā)動機”：一是融資資金，二是北上資金。首先從融資余額來看，二、三、四三個月，融資余額飆升了2300億元。
其次，從北上資金的情況來看。北上資金一季度凈買入金額達1254.35億元，而在去年最后兩個月亦呈持續(xù)流入狀態(tài)，凈流入金額達630億元。
如今情況與年初類似，這兩類資金都在毫不猶豫地購買A股。首先從融資資金來看，近期呈連續(xù)上升的勢頭，截至9月5日數(shù)據(jù)，已經(jīng)到達9308.88億元，過去三周時間增加近486.46億元。
從北上資金的凈買入情況來看，過去三周連續(xù)出現(xiàn)凈流入情況，總計流入規(guī)模超538億元。從8月30日起，買入資金尤其堅決，短短幾個交易日凈流入規(guī)模達347.2億元。
那么，是否會發(fā)動年內第二波上漲行情呢？平安證券首席投顧李信軍表示，看上去9月份并沒有什么值得擔心的利空。反而各種利好在累積，按道理市場會火起來。而且從中期來看，在房地產(chǎn)受壓制的情況下，還有什么大類資產(chǎn)值得配置呢？股市無疑是一種比較好的選擇。
“牛市發(fā)動機”的動作一致，央行的動作也較為相似。1月4日，中國人民銀行公告決定下調金融機構存款準備金率1個百分點。其中，1月15日和1月25日分別下調0.5個百分點。兩次合計釋放資金約1.5萬億元。9月6日下午，央行再度全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。央行表示，此次降準釋放長期資金約9000億元，其中全面降準釋放資金約8000億元，定向降準釋放資金約1000億元。
與上次不同的是，在宣布降準之后，當前降息的預期也在抬頭。莫尼塔研究表示，近期貨幣政策的降息“路線圖”隱現(xiàn)。
天風證券稱，降準周期不變，牛市方向不改。從歷史來看，降準周期利率整體向下；由于存在各種擾動因素，每次降準后利率不一定跟隨，但最終都是圍繞基本面波動；只要繼續(xù)降準，利率繼續(xù)向下。
據(jù)招商證券的測算，9月23日，標普道瓊斯納入A股將為A股帶來11億美元的被動增量資金。同日富時羅素提升A股納入因子生效，也將為A股帶來40億美元的被動增量資金，兩者合計共帶來51億美元（折合人民幣將超過362億）的被動增量資金。
平安證券李信軍表示，根據(jù)MSCI官方公布的數(shù)據(jù)可以看到，純指數(shù)化的基金規(guī)模占比約為15%至20%，主動跟蹤型指數(shù)基金占比約為80%至85%，富時羅素和標普道瓊斯9月23日雙雙加碼中國，三大指數(shù)合計可為A股400億美元至700億美元（折合人民幣近5000億元）左右的增量資金，其中被動配置為180億美元，主動跟蹤型基金可能流入約200億美元至500億美元左右。
此外，有知情人士告訴券商中國記者，近期不斷有原來炒房的資金進入股市。“一些券商營業(yè)部最近的證券保證金余額在持續(xù)增加，已有營業(yè)部出現(xiàn)連續(xù)每天增加幾千萬的情況。這些錢中，有一些是原來的炒房資金。”
深圳福田區(qū)一證券營業(yè)部老總也告訴券商中國記者，最近有游資戶頭新增了數(shù)千萬資金。“資金正在慢慢進場，現(xiàn)在周圍朋友都有蠢蠢欲動的感覺，看多氣氛比較濃。”有配資公司人士亦向券商中國記者表示，二季度配資盤大幅度下降，但最近出現(xiàn)了明顯升溫的情況。
從近期的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟指標出現(xiàn)了一些積極現(xiàn)象。2019年8月，財新中國制造業(yè)PMI錄得50.4，較上月進一步明顯反彈0.5個百分點；財新服務業(yè)PMI錄得52.1，較上月小幅回升0.5個百分點。財新中國綜合產(chǎn)出指數(shù)錄得51.6，較上月進一步回升0.7個百分點。
莫尼塔研究認為，隨著逆周期政策的加速推進及效果漸顯，中國經(jīng)濟下滑態(tài)勢有初步修復跡象。服務業(yè)在就業(yè)吸納、價格表現(xiàn)、以及企業(yè)信心方面，都與制造業(yè)呈現(xiàn)出明顯分化，體現(xiàn)經(jīng)濟轉型的車輪向前推進。
8月制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)連續(xù)第二月回升，創(chuàng)4月份以來最好水平，月內產(chǎn)量上升的廠商普遍表示原因是客戶需求出現(xiàn)轉強跡象。就業(yè)指數(shù)大幅向上，已十分接近榮枯線，部分廠商因需求上升而增加用工。另外一些廠商則通過降成本和提升自動化水平，消弭了用工擴張。生產(chǎn)和就業(yè)的明顯好轉，是8月制造業(yè)PMI的最大亮點，可能側面反映了當前制造業(yè)庫存水平極低，對于需求好轉有較高的敏感性。
從中美利差來看，中國10年期國債收益率水平仍維持在3%以上，而美國10年期國債則持續(xù)新低，目前來到了1.6%以下。美聯(lián)儲已經(jīng)下調了一次利率，而中國還未下調基準利率。在這個角度上，中國資產(chǎn)還有一定的套利空間。
從政策預期來看，有研究機構表示，9月1日召開的金融委會議將“適時適度進行逆周期調節(jié)”調整為“加大宏觀經(jīng)濟政策的逆周期調節(jié)力度”，標志著穩(wěn)增長定調的升溫。而此次國務院常務會議在財政政策、貨幣政策兩端做了重要部署，一些細節(jié)上明顯超預期?？梢哉f，中國市場的預期明顯要比海外市場更加穩(wěn)定，比如今年以來的全面降準，市場都有較為充分的預期。對于中國經(jīng)濟的結構性問題，政策層面亦在發(fā)力解決。管理層對于經(jīng)濟、市場的呵護，對于產(chǎn)業(yè)、區(qū)域的發(fā)展都有著非常明確的目標。
從發(fā)展?jié)摿砜?，中國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，就是沿著要素比較優(yōu)勢一步一步發(fā)展起來的。最初階段是勞動力要素驅動，勞動力成本便宜，中國借此發(fā)展了龐大的出口產(chǎn)業(yè)鏈和加工工業(yè)，有了初步的工業(yè)基礎；第二個階段是資本驅動，形成了基建、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，推動了城市化的加快；現(xiàn)在是勞動力的資源稟賦下降，資本的邊際回報下降。廣發(fā)證券郭磊認為，下一步理應進入第三個階段，技術、創(chuàng)新和勞動力素質驅動，也即“工程師紅利”驅動。下一個十年，中國和東南亞都將是新一輪全球分工和專業(yè)化的重要組成部分。中國的“工程師紅利”將驅動中國做中高端，產(chǎn)業(yè)升級；東南亞的“低成本替代” 將驅動東南亞做代加工和中低端制造。這是全球制造業(yè)最大的兩塊阿爾法。如果能夠有效利用，“工程師紅利”就是中國下一個十年的人口紅利。
在傳統(tǒng)意義，隨著資金價格下行，股票的估值一般都會得到提升。從目前的情況來看，利率長期走低的方向應該不會發(fā)生變化，再加上資本市場改革力度加大，以及“房地產(chǎn)市場收益率，保制造業(yè)”的策略實施，市場應該會朝著偏暖的方向發(fā)展。從技術的角度來看，下周一的市場強度若足夠，則會打破正在形成的頂背馳。當然，如果借利好兌現(xiàn)出貨的人過多，則市場短期仍會面臨調整壓力。不過，調整也可能是上車的好機會。