上半年行業(yè)業(yè)績結(jié)束，詳細分析其中優(yōu)秀產(chǎn)品的特點及投資風格，對于下半年的操作更有實際意義。根據(jù)《金證研》滬深金融組的統(tǒng)計，除凈值異動產(chǎn)品以外，今年重倉消費股和農(nóng)業(yè)股的權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績漲幅明顯靠前。

但在靚麗的業(yè)績下面，我們還是捕捉到了基金老將在操作方面的分化，其中機構(gòu)對白酒股的分化明顯。更從風格偏差情況在長期業(yè)績表現(xiàn)中的情況看，過于集中個別消費行業(yè)似乎也存在較大潛在風險，消費與績優(yōu)股的結(jié)合才是最佳選擇。

誰家歡樂誰家愁 重倉消費農(nóng)業(yè)漲超五成

根據(jù)《金證研》滬深金融組的統(tǒng)計，全市場所有基金在今年上半年業(yè)績上漲的數(shù)量占比為96%，除32只業(yè)績收平外，有265只基金業(yè)績出現(xiàn)虧損。從漲跌幅前20排名涉及的基金公司看，前20中包括了易方達、富國、匯添富、前海開源、嘉實、匯安、銀華、鵬華、天弘、寶盈、諾安、創(chuàng)金合信12家基金公司的產(chǎn)品。其中，2005年以前成立的老基金公司有9家，僅 3家是近年來成立的新基金公司。

上半年基金業(yè)績TOP20 數(shù)據(jù)來源：同花順iFind

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

而從這12家基金公司在行業(yè)內(nèi)的資管規(guī)模排名看，有7家排在前20名之中，屬于一線梯隊。而從2017年至今的資產(chǎn)管理規(guī)模變動看，有9家公司實現(xiàn)了規(guī)模連續(xù)增長。處于第一梯隊的7家公司中，僅有天弘基金這家以貨基獨大而奪得行業(yè)第一的公司出現(xiàn)了連續(xù)下降。

12家基金公司近三年資產(chǎn)管理規(guī)模 （單位：億元） 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

從這12家基金公司2017年和2018年的凈利潤來看，除嘉實基金、寶盈基金以及前海開源基金數(shù)據(jù)缺失以外，其余幾家基金公司大多在2018年受到A股大幅回調(diào)的影響，導(dǎo)致凈利潤下降，不過這其中也有特例，其中諾安基金和天弘基金并沒有受到影響，這兩家公司都屬于固收產(chǎn)品占比居高。

12家基金公司過去兩年凈利潤情況 （單位：萬元） 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

上半年基金業(yè)績后20 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

而上半年業(yè)績后20名的基金所涉及的公司就更加廣泛，包括大成、信達澳銀、東興證券、國壽安保、民生加銀、平安、華安、富國、浙商、創(chuàng)金合信、中科沃土、格林基金、金鷹、恒越、中庚、萬家，這16家基金公司。其中僅有5家成立于2005年以前，剩下的均為近年來新成立的基金公司。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

而基金業(yè)績排名靠后的公司在行業(yè)內(nèi)的資產(chǎn)管理規(guī)模也大多靠后，其中僅有3家公司在行業(yè)前20業(yè)內(nèi)，包括華安、富國、平安，其中富國基金旗下產(chǎn)品也出現(xiàn)在今年業(yè)績前20名中，但區(qū)別是業(yè)績靠前的為主動管理型權(quán)益基金，而業(yè)績靠后的是被動指數(shù)型基金。

根據(jù)《金證研》滬深金融統(tǒng)計，在業(yè)績靠后的20名里，有4只指數(shù)型基金和3只偏債型基金。而在其他主動管理型權(quán)益基金中，絕大多數(shù)都屬于中小基金公司管理的產(chǎn)品，顯示出這些公司在投研實力和基金經(jīng)理能力方面的弱化。

16家基金公司近三年資產(chǎn)管理規(guī)模 （單位：億元） 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

有趣的是，在業(yè)績后20名所屬的16家基金公司中，有6家都沒有公開的凈利潤數(shù)據(jù)，而在其他有數(shù)據(jù)的基金公司中也大多在2018年凈利潤都出現(xiàn)了下降，僅3家小幅上升。

16家基金公司過去兩年凈利潤情況 （單位：萬元） 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

需要注意的是，在業(yè)績上漲的基金中，漲幅靠前的產(chǎn)品多數(shù)是主動管理型權(quán)益基金，并且多數(shù)以重倉消費和農(nóng)業(yè)股為投資方向，這些基金的一季報顯示，股票倉位都處于80%以上，顯示出在對的賽道下重倉堅守的好處。

易方達瑞恒靈活以58.66%排在全市場半年度冠軍的位置，雖然從名字看沒有規(guī)定主題，但基金蕭楠是市場中以消費行業(yè)投資風格為主的知名基金經(jīng)理。故此，易方達瑞恒靈活也毫無疑問的以消費行業(yè)為主。

一季報前十大重倉股顯示，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、格力電器、上海機場、美的集團、愛爾眼科、古井貢酒、蘇泊爾占到基金凈值比例的74.38%。其中白酒股有5只，占到一半，家電股4只，1只機場行業(yè)股票。而該基金一季度的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值比例高達94%。重倉消費股顯然是獲得優(yōu)秀業(yè)績的主要原因。

不過，成立于去年初的該基金卻在2018年基金凈值下跌了超過20%，單位凈值跌破0.8元，從去年各季度的前十大重倉股看，大消費行業(yè)的投資風格始終如一，只是在具體個股上略有調(diào)整，不過白酒和家電仍然占據(jù)主要比重。

從這一情況看，消費風格的產(chǎn)品雖然今年漲幅巨大，但在市場整體下跌行情下，依然要面對不小的凈值回撤。與之相同，匯添富中證主要消費ETF，作為一只跟蹤標的為中證主要消費指數(shù)的被動指數(shù)型基金，也受益于上半年的消費股行情，讓其實現(xiàn)了58.11%的漲幅，前十大重倉股分別為貴州茅臺、五糧液、伊利股份、洋河股份、海天味業(yè)、瀘州老窖、牧原股份、永輝超市、新希望、雙匯發(fā)展，絕大多數(shù)屬于食品飲料行業(yè)，跟蹤誤差為0.04%。

但作為被動型產(chǎn)品，其基金經(jīng)理的主管意識作用不大。相比之下，漲幅排名第三的富國消費主題顯然更有參考價值。無論是從基金主題還是基金經(jīng)理上看，這只基金都以消費行業(yè)為主，其基金經(jīng)理王園園也是富國基金旗下以消費投資風格為主的知名基金經(jīng)理。

雖然從半年度漲幅上看，與冠軍易方達瑞恒靈活不相上下，但在重倉股方面卻有不小的差距。今年一季報看，富國消費主題的前十大重倉股為五糧液、中順潔柔、古井貢酒、華蘭生物、新和成、貴州茅臺、合興包裝、索菲亞、順鑫農(nóng)業(yè)、重慶百貨。行業(yè)上看，白酒股僅占到4只，另外6只個股分屬于不同的消費領(lǐng)域。

從王園園的操作看，在今年一季度，其大幅減持了貴州茅臺這只白酒龍頭公司，但卻加大了五糧液的倉位。去年四季度，兩只個股占基金凈值比例分別為7.56%和5.39%，到今年一季度為5.21%和7.12%，貴州茅臺的占比下降了2.35個百分點。這與易方達瑞恒靈活的蕭楠，今年一季度將貴州茅臺占比提升至10.46%截然不同，并且另外倉位占比超10%的個股均為白酒，二者的業(yè)績差距恰恰來源于此。

今年一季度，貴州茅臺上漲45.87%、二季度上漲17.22%，五糧液在一、二季度分別上漲89.71%、26.42%。雖然兩位消費行業(yè)大將在操作上都以白酒為重，但倉位變化上卻顯示出機構(gòu)對白酒的分歧開始加大。

從隨后的業(yè)績排名產(chǎn)品看，前海開源中國稀缺資產(chǎn)今年一季度以農(nóng)業(yè)股為重倉領(lǐng)域，前十大重倉股中，牧原股份、溫氏股份、新希望倉位占比較重，但同時也持有黃金行業(yè)個股和醫(yī)藥行業(yè)個股，重倉股上更顯多元化。

匯安豐澤混合A一季度重倉行業(yè)包括了白酒、科技、銀行、保險等多個領(lǐng)域，但個股全部為其中業(yè)績優(yōu)異的價值股。

銀華農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、匯添富消費行業(yè)的一季度重倉行業(yè)皆為食品飲料、農(nóng)業(yè)、家居。

與行業(yè)區(qū)趨同的基金相比，行業(yè)更加分散但業(yè)績同樣優(yōu)異的產(chǎn)品似乎更顯示出了基金經(jīng)理對個股的選擇能力。

天弘文化新興產(chǎn)業(yè)的一季度前十大重倉股更加分散，分別為長春高新、伊利股份、克明面業(yè)、歐普康視 、永新股份、晨光文具、索菲亞、益豐藥房、老板電器、藥石科技，行業(yè)上包括了醫(yī)藥、食品、文化、家電。

寶盈新銳混合A則以基建、房地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)為主。前海開源多元策略的一季度重倉股更集中，并且完全與食品飲料毫不相干，分別為黃金股和券商股。

從業(yè)績虧損的基金來看，虧損靠前的多是今年的新產(chǎn)品，但除此之外，部分老權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績還是在牛市之下虧損。比如民生加銀新動力A，作為已經(jīng)是4年的老基金產(chǎn)品，今年上半年在85%的股票倉位下還是虧損10.26%，主要原因是基金經(jīng)理豪賭科創(chuàng)板概念股，同時重倉的文化產(chǎn)業(yè)、公共事業(yè)、化工行業(yè)等個股漲幅落后。

東興核心成長的一季報顯示，其當時僅持有2只券商股，除此之外，再無股票資產(chǎn)，華安新泰利的情況也大致相似，一季報顯示其沒有持倉股票資產(chǎn)，而75.83%都是債券資產(chǎn)。

但格林伯銳靈活配置、金鷹元和2只基金并不屬于踏空型產(chǎn)品，它們的一季報顯示都有大比例的股票資產(chǎn)。不過從前十大重倉股配置看，格林伯銳靈活配置以科技股為主，在一季度基金凈值僅上漲5.53%，但二季度卻下跌了12.63%。重倉股歐菲光、高新興、華燦光電等都在二季度股價大幅下跌，從而拖累了基金業(yè)績。

金鷹元和雖然持有的科技股并不多，但重倉的家居股索菲亞、歐派家居、顧家家居以及盛和資源、中國電建等股票二季度走勢也不理想。

人才為王 投研能力誰家強

從上半年業(yè)績分別居前和靠后的20只基金所屬基金公司看，產(chǎn)品業(yè)績較好的12家基金公司有一半的基金經(jīng)理人數(shù)超過了30人，而基金經(jīng)理在本公司的平均任職年限也大多在2年以上。相比之下，業(yè)績靠前產(chǎn)品涉及的16家基金公司的基金經(jīng)理人數(shù)，絕大多數(shù)都不足30人，在本公司的平均任職年限也很少有超過2年的。

業(yè)績靠前12家基金公司基金經(jīng)理人數(shù)及本公司從業(yè)年限 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

業(yè)績靠后16家基金公司基金經(jīng)理人數(shù)及本公司從業(yè)年限 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

從業(yè)績前20名的主動管理型權(quán)益基金的基金經(jīng)理幾何平均年化收益率以及在業(yè)內(nèi)的排名情況看，除少數(shù)經(jīng)驗尚淺的基金經(jīng)理外，其余的3年以上老將大多處于全市場2006位基金經(jīng)理的前四分之一位置，并且絕大多數(shù)的幾何平均年化收益率都在4%以上。

而上半年業(yè)績靠后的20只基金中，從主動管理型權(quán)益基金的基金經(jīng)理幾何平均年化收益率和業(yè)內(nèi)排名看，絕大多數(shù)都是處于業(yè)內(nèi)的后四分之一位置。值得注意的是，中庚基金的丘棟榮情況比較特殊，其此前是匯豐晉信基金公司的基金經(jīng)理，2015年與人創(chuàng)建中庚基金，成為為數(shù)不多由個人控股的公募基金公司，此次其管理的中庚小盤價值排名上半年業(yè)績較差前20名內(nèi)，主要原因是成立時間較晚，而建倉期基本處于五六兩個月里。

業(yè)績前20名主動管理型權(quán)益基金的基金經(jīng)理收益率情況 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

業(yè)績靠20名主動管理型權(quán)益基金的基金經(jīng)理收益率情況 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

不過從2019年內(nèi)，基金經(jīng)理變更涉及的人數(shù)上看，業(yè)績靠前的12家公司和業(yè)績靠后的16家公司里，大中型基金公司由于人才儲備較多，也頻頻調(diào)整基金經(jīng)理，投研人才的晉升和回爐機制都相對流暢，能者上也符合資管領(lǐng)域的核心特點。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

從漲幅靠前的主動權(quán)益產(chǎn)品看，大多數(shù)都是經(jīng)驗較豐富的基金老將。比如，主要管理易方達瑞恒的基金經(jīng)理蕭楠。從《金證研》滬深金融組了解的資料看，蕭楠從2006年就進入易方達基金公司，從消費行業(yè)研究員到基金經(jīng)理助理，并從2012年開始任基金經(jīng)理。

第一只管理的基金就是易方達消費行業(yè)股票，而這只以消費為主的主動管理型權(quán)益基金至今已經(jīng)成為易方達公司的明星產(chǎn)品，累計盈利高達230%以上。從擔任基金經(jīng)理的近7年里，蕭楠始終簡直消費行業(yè)的投資方向和風格，如今其也是易方達基金公司的投資三部總經(jīng)理、研究部副總經(jīng)理。

在今年上半年業(yè)績靠前的基金中，除了易方達瑞恒靈活，也有易方達消費行業(yè)，同時還有易方達現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。這其中，易方達瑞恒靈活是2018年1月份開始由其主要管理，易方達現(xiàn)代服務(wù)業(yè)是從2017年11月份由其主要管理，雖然從最早的2012年開始，時間跨度一直到2017與2018年，但從投資風格看，始終沒有出現(xiàn)漂移，即便在市場普跌期間，蕭楠也堅守著消費行業(yè)，以不變對應(yīng)A股市場的萬變，并最終獲得了優(yōu)秀的長期業(yè)績，這也是其在消費行業(yè)內(nèi)投研能力的體現(xiàn)。

這種風格也是長期業(yè)績優(yōu)秀，并且基金經(jīng)理從業(yè)年限較長的主動管理型基金最大的特點，因為從機構(gòu)的研究來看，消費行業(yè)的長期波動率在資本市場中，是各行業(yè)最低的，并且長期看能夠保持業(yè)績的穩(wěn)定增長。

雖然富國消費主題的王園園的累計任職經(jīng)驗并不長，僅有2年多時間，但從2012年任職安信證券研究員、2014任職國聯(lián)安基金研究員，以及2015年4月開始任職富國基金研究員的經(jīng)歷看，其也有5年的研究員經(jīng)歷。從2017年6月份首次擔任基金經(jīng)理職務(wù)就投資消費行業(yè)。

值得一提的是，王園園在投資上除了看重白酒、家電以外，還關(guān)注其他消費領(lǐng)域，比如由其發(fā)掘的紙巾行業(yè)龍頭股中順潔柔，從其2017年三季度出現(xiàn)在前十大重倉股中到現(xiàn)在，一直重倉持有，而股價也有50%以上的漲幅，其投研能力令人稱許。

但由于其任職年限較短，而且重倉股較為分散，所以長期業(yè)績并不如蕭楠。值得注意的是，在連續(xù)重倉貴州茅臺2年后，王園園在今年一季度首次將該股的倉位降至基金凈值比例的5.21%，為其上任以來的的最低水平，但同時五糧液的倉位占比大幅高于2018年，顯示出其對持續(xù)上漲后的白酒股分化的擔憂。

從富國基金的基金經(jīng)理團隊看，共有49人，經(jīng)驗在5年以上的有13人，占比接近三成，3年以上經(jīng)驗的有26人，超過半數(shù)。

與上述兩位消費領(lǐng)域知名基金經(jīng)理相比，前海開源中國稀缺資產(chǎn)混合A的基金經(jīng)理曲揚，也有著超過5年的基金經(jīng)理任職經(jīng)驗，但其投資風格并不穩(wěn)定。從前海開源中國稀缺資產(chǎn)混合A管理3年多的情況看，自2015年9月份成立以后，除在2015年年底時凈值為正以外，其余的2016、2017、2018年凈值表現(xiàn)均為虧損，不過在2016和2018年兩個基金跌幅較大的年份里，曲揚管理的前海開源中國稀缺資產(chǎn)混合A跌幅并不大，分別為-1.49%、-2.85%。

2018年年報顯示其股票資產(chǎn)占基金總資產(chǎn)的89.12%，占基金資產(chǎn)凈值90.39%，行業(yè)上以金融股為重倉，占比在59.09%，其次為采礦行業(yè)，占比在24.54%。從各季度的前十大重倉股情況看，2018年前三個季度，曲揚均以軍工概念股為主，四季度全部換成黃金和券商股，風格轉(zhuǎn)變較大。

2016年時，股票資產(chǎn)占基金總資產(chǎn)68.34%，占到基金資產(chǎn)凈值的80.36%，制造業(yè)和金融業(yè)是其重倉行業(yè)，具體操作上，各季度的前十大重倉股變化較大。

雖然在兩個年度里，前海開源中國稀缺資產(chǎn)混合A的回撤控制情況較好，然而在2017年藍籌股大牛市里，該基金卻同樣虧損了-18.89%，而同期的同類均值漲幅超10%。當年其股票資產(chǎn)占基金總資產(chǎn)的75.92%，占到基金資產(chǎn)凈值的77.81%，反而是3年里占比最少的一年。而投資風格上全部是軍工概念股，并且換手率頗低。顯然，此前曲揚在行情判斷和擇時方面的能力并不理想，而今年上半年之所以漲幅靠前，完全是因為其重點持有了農(nóng)業(yè)股，前十大重倉股里占到5只，而白酒股僅1只，醫(yī)藥股3只，黃金股1只。

從成立時間較晚，市場化程度較高的前海開源基金公司來看，其基金經(jīng)理共有27位，5年任職經(jīng)驗者占到6位，占比僅兩成，而3年以上者有13人，占到半數(shù)。經(jīng)歷過多個牛熊轉(zhuǎn)換的基金老將人數(shù)略顯單薄，也使其他基金經(jīng)理風格上不盡相同。

銀華農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、匯添富消費行業(yè)分別屬于三家老基金公司銀華基金、鵬華基金和匯添富基金公司，三只基金的收益率在今年上半年也都超過了54%，而且均以農(nóng)業(yè)、消費行業(yè)為重倉股。但從基金經(jīng)理任職經(jīng)驗和風格看，銀華農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的王翔僅有2年多，重倉農(nóng)業(yè)與消費行業(yè)也是出于銀華農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)這只主題基金的原因。

王翔管理的另一只以文化體育為主題的基金雖然在其管理期間也穿插了個別消費股、通訊股，但總體上還是以文娛、手游行業(yè)個股為主。從兩只基金的對比來看，雖然2018年的虧損程度相似，但在今年上半年銀華農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)更貼近主要上漲行情。

鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的基金經(jīng)理王宗合有著超過8年的任職經(jīng)驗，是鵬華基金在任的45位基金經(jīng)理中任職經(jīng)驗最長的?！督鹱C研》滬深金融組統(tǒng)計，鵬華旗下基金經(jīng)理經(jīng)驗超過5年的有11人，占比超過兩成，經(jīng)驗超過3年的同樣達到了半數(shù)。

鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)成立于2014年底，全部由王宗合獨自管理，2015年時，其重倉銀行、文娛影視、生物醫(yī)療與網(wǎng)絡(luò)科技，而當年中小創(chuàng)股票大行其道，這也讓該基金凈值上漲37.58%。2016年市場普跌，其重倉的白酒、環(huán)保、機電、生物醫(yī)藥最終還是讓基金凈值下跌23.35%，從跌幅看，回撤并不低。

2017年以后，鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的重倉股穩(wěn)定在白酒、家電家居行業(yè)，除2018年隨大盤回調(diào)較大以外，其余時間以及今年上半年均業(yè)績理想。

王宗合管理的股票數(shù)量眾多，但最早也是以消費主題基金開始自己在鵬華旗下的基金經(jīng)理生涯，投資風格也以大消費行業(yè)為主。而在另外披露重倉股的基金中，鵬華中國50混合、鵬華策略回報、鵬華產(chǎn)業(yè)精選三只基金也同樣是大消費風格，重點是，雖然剩下的多只基金投資風格不同，但都是由王宗合與其他基金經(jīng)理共同管理，也可以說，王宗合自身的強項及風格還是穩(wěn)定在大消費行業(yè)中。

而匯添富消費行業(yè)的胡昕煒任職經(jīng)驗超過3年，在6只管理的基金中，從披露過重倉股的產(chǎn)品來看，其投資風格雖然也包括大消費行業(yè)，但同時也包括銀行保險、旅游以及農(nóng)業(yè)，在任何以季度為單位的時間看，其投資都不過分集中，始終保持在上述行業(yè)中的分散格局。

大型基金凈值翻倍產(chǎn)品較多 成管理能力“火車頭”

從上半年業(yè)績排名前后各20名涉及的基金公司看，資產(chǎn)管理規(guī)模排名靠前的大型基金公司旗下產(chǎn)品，累計收益率在100%以上的基金數(shù)量居多，且較多以主動管理型權(quán)益基金為主，說明在投研人才方面，大型基金公司具有更多的優(yōu)勢，能為投資者帶來更大的潛在高收益。

雖然從虧損基金數(shù)量看，這些公司的數(shù)量也較多，但大多卻是以被動型指數(shù)基金為主，完全受到市場細分行業(yè)指數(shù)方面的行情影響，并不具有主動因素。

另外一個重要的因素是基金公司的累計分紅金額，在管理能力較強的基金公司中，投資者往往能夠獲得更多的紅利，而從統(tǒng)計中的基金公司看，在這方面，大型基金公司的累計分紅金額全都突破百億元，而中小型基金公司的數(shù)據(jù)較為慘淡。

隨著公募基金公司在資產(chǎn)管理行業(yè)的分量越拉越重，以及逐漸回歸到以主動投資為主的投研能力培養(yǎng)和投資者回饋方面，頭部基金公司往往能夠以更全的產(chǎn)品線布局、更強的投研能力、更多的分紅金額，獲得更多投資者青睞，從而占有更多的市場份額，令自身管理費收入更豐厚。

反過來，正因為頭部基金公司有了更豐厚的管理費收入，從而能夠從內(nèi)外部獲得更多優(yōu)秀投研人員，并以更科技和更全面的投入為投資者提供更有競爭力的服務(wù)，最終實現(xiàn)良性循環(huán)。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

在這些優(yōu)秀基金公司旗下的基金經(jīng)理，除了能夠長期保持良好的業(yè)績外，另一個更重要的因素就是在市場出現(xiàn)風險時，對基金凈值回撤的控制能力。

如果從過去完整年度以及季度來看，上半年業(yè)績最好的主動管理型基金易方達瑞恒，成立時間是2018年1月10日，當年基金業(yè)績?yōu)?25.50 %，業(yè)績比較基準為-6.51%，不過今年上半年的盈利為58.52%，完全覆蓋去年的回調(diào)。

從單季度看，在有業(yè)績數(shù)據(jù)的2018年二季度，市場同類基金平均虧損4%的情況下，該基金盈利4.77%，隨后在二三季度隨大盤整體下跌。但在2019年一二季度的業(yè)績表現(xiàn)中，再次大幅超越同類均值和指數(shù)。

與穩(wěn)定的投資風格相比，風格較為多變的前海開源中國稀缺資產(chǎn)混合A情況則大相徑庭。在2016到2018年里，連續(xù)三年業(yè)績虧損，除2016年和2018年兩年與大盤整體虧損保持同步但幅度較小以外，在2017年由于持股風格與行情不符，導(dǎo)致逆勢虧損。而今年一季度與去年各季度相比，重倉股風格完全改變，但在符合農(nóng)業(yè)股和醫(yī)藥股強勢的情況下業(yè)績漲幅靠前。

整體上看，基金經(jīng)理曲揚個人投資風格的改變在2016年和2018年里一定程度上成功對沖了市場下跌的風險，較好的控制了回撤，但連續(xù)看，業(yè)績整體波動性較大。在市場下跌年份里的回撤控制能力較好可能來自于其多年的從業(yè)經(jīng)歷。資料顯示，其在南方基金和前海開源基金公司擔任基金經(jīng)理的累計時間就超過6年，而在基金經(jīng)理之前還任職研究員、基金經(jīng)理助理多年。

易方達消費行業(yè)從2012年9月由蕭楠管理，而前任的風格也同樣是大消費行業(yè)，從長期的業(yè)績對比來看，除了2012年白酒行業(yè)遭遇整體寒冬以外，其余年度重倉消費行業(yè)的該基金業(yè)績表現(xiàn)明顯優(yōu)于市場。從近幾年的季度業(yè)績表現(xiàn)上，同樣多數(shù)優(yōu)于市場指數(shù)和同類均值。

匯安豐澤混合A的重倉股風格包括了消費、家電、醫(yī)藥、銀行保險等眾多藍籌股，相比消費主題基金來說更加分散。但由于其成立時間較短，從2017年1月份才成立，所以從年度和季度業(yè)績看，表現(xiàn)大多優(yōu)于同類均值和指數(shù)。

但值得注意的是，也許正是這種堅守藍籌股以及較為分散的持股，讓其在2018年市場整體下挫明顯的情況下，基金凈值僅下跌11.82%，回撤幅度好于上述幾只消費風格集中的基金，但又兼顧了市場上漲期間獲取超額收益的能力。

銀華農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)也具有重倉消費行業(yè)的特點，長期看業(yè)績增長穩(wěn)定，但波動率在市場整體下跌行情下依然不小。而在消費與藍籌價值股較為分散化風格下的匯添富消費行業(yè)，則情況較好，這與匯安豐澤混合A表現(xiàn)出的情況相似。

天弘文化新興產(chǎn)業(yè)則在今年上半年受益于消費以及文化、醫(yī)藥行業(yè)的上漲，而去年更多的是受益于醫(yī)藥行業(yè)上半年的上漲，從而在去年市場整體下跌行情中，保持了較小的業(yè)績回撤。但由于其消費行業(yè)不明顯以及觀察期較短，所以個人的投研能力體現(xiàn)的并不明顯。而更早時期，該基金經(jīng)歷多位基金經(jīng)理，風格變化太大，除2014和2015兩年以外，其余時間業(yè)績波動也較大。

另外，南方新興消費增長分級今年上半年業(yè)績也表現(xiàn)不俗，目前的基金經(jīng)理肖勇從1月份才剛剛接手管理工作，而此前的近4年時間里都是蔣秋潔管理該基金。2015年時，蔣秋潔憑借重倉文化傳媒、消費等行業(yè)令業(yè)績上漲遠超同類均值和指數(shù)。

而在A股回調(diào)的2016年里，又憑借消費和醫(yī)藥等行業(yè)股票逆勢上漲6.69%，并且在2017年也完全抓住消費股牛市，其在基金經(jīng)理中的擇股和擇時能力非常突出。在經(jīng)過2018年普跌后，其離任南方新興消費增長分級的基金經(jīng)理職務(wù)，但繼任者肖勇依然延續(xù)了其重倉白酒和家電股的大消費風格，令上半年基金業(yè)績繼續(xù)保持穩(wěn)步上漲。

而蔣秋潔另外管理的基金中，其風格并不是重倉消費股，而是包括了消費、績優(yōu)藍籌股、旅游、電力、文娛等眾多行業(yè)。但在業(yè)績上卻依然保持了上漲時跑贏同類均值水平，回調(diào)時跌幅小于均值的良好表現(xiàn)，可見其個人擇股能力的強悍。

總的來看，雖然在近幾年里，以食品飲料和家電為主的消費股獲得了巨大收益，但長期來看，重倉股過于集中在上述行業(yè)的基金依然存在著短期波動較大的特點，這在2017年和今年上半年此類行業(yè)連續(xù)大漲之后更值得投資者注意。

相比之下，大消費行業(yè)與其他績優(yōu)藍籌股的分散化持倉風格，在更長的觀察期里能夠獲得較大業(yè)績上漲與較小業(yè)績回撤的雙重優(yōu)勢，而這樣的風格對基金經(jīng)理在個股選擇能力上要求也并不高，從觀察的情況來看，這種股票更多的是投資者耳熟能詳?shù)钠放乒竞椭?，無需基金經(jīng)理劍走偏鋒的選股，在基金經(jīng)理的各種能力上，持股穩(wěn)定性和擇時能力相對來說更為重要。