今年上半年，股票、混合、債券、QDII四大類主要基金平均收益率均實(shí)現(xiàn)正收益，但各類資產(chǎn)的實(shí)際表現(xiàn)卻分化巨大。根據(jù)《金證研》統(tǒng)計(jì)，除凈值異動(dòng)產(chǎn)品以外，今年重倉消費(fèi)股和農(nóng)業(yè)股的權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績漲幅明顯靠前，排名靠后的基金因?yàn)樯襄e(cuò)車排名墊底。

老牌基金擠占TOP20

根據(jù)《金證研》滬深金融組的統(tǒng)計(jì)，全市場基金產(chǎn)品在今年上半年業(yè)績上漲的占比為96%，除32只業(yè)績收平外，有265只基金業(yè)績虧損。從漲幅前20排名涉及的基金公司看，包括了易方達(dá)、富國、匯添富等12家基金公司的產(chǎn)品。其中，2005年以前成立的基金公司有9家，僅3家是近年來成立的新基金公司。

上半年基金業(yè)績TOP20 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

從這12家基金公司在行業(yè)內(nèi)資管規(guī)模排名看，有7家排在前20名，屬于一線梯隊(duì)。而從2017年至今的資產(chǎn)管理規(guī)模變動(dòng)看，有9家公司實(shí)現(xiàn)了規(guī)模連續(xù)增長。處于第一梯隊(duì)的7家公司中，僅有貨基獨(dú)大的天弘基金出現(xiàn)了連續(xù)下降。

12家基金公司近三年資產(chǎn)管理規(guī)模 （單位：億元）數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

從這12家基金公司2017年和2018年凈利潤來看，除嘉實(shí)基金、寶盈基金以及前海開源基金數(shù)據(jù)缺失以外，其余幾家基金公司大多在2018年受到市場大幅回調(diào)影響，導(dǎo)致凈利潤下降。不過也有特例，其中諾安基金和天弘基金并沒有受到影響，因?yàn)檫@兩家公司固收產(chǎn)品占比較高。

12家基金公司2017-2018年凈利潤情況 （單位：萬元）數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

重倉消費(fèi)基金“霸占”榜單

上半年基金業(yè)績TOP20多數(shù)是主動(dòng)管理型權(quán)益基金，并且多數(shù)重倉消費(fèi)和農(nóng)業(yè)股，2019年一季報(bào)顯示，股票倉位處于80%以上。

易方達(dá)瑞恒靈活以58.66%獲得全市場半年度冠軍，雖然從名字看沒有規(guī)定主題，但蕭楠是以消費(fèi)投資風(fēng)格為主的基金經(jīng)理。因此，易方達(dá)瑞恒靈活也是以消費(fèi)行業(yè)為主。

其一季報(bào)前十大重倉股顯示，貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等占到基金凈值比例的74.38%。其中白酒股有5只，占50%，家電股4只，1只機(jī)場股。該基金一季度的股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值比例高達(dá)94%，重倉消費(fèi)股是獲得優(yōu)秀業(yè)績的主要原因。從2018年各季度的前十大重倉股看，大消費(fèi)行業(yè)的投資風(fēng)格始終如一，只是在具體個(gè)股上略有調(diào)整，不過白酒和家電仍然占據(jù)主要比重。

與之相同，匯添富中證主要消費(fèi)ETF，作為一只跟蹤標(biāo)的為中證主要消費(fèi)指數(shù)的被動(dòng)指數(shù)型基金，也受益于上半年消費(fèi)股行情，實(shí)現(xiàn)了58.11%的漲幅。前十大重倉股分別為貴州茅臺、五糧液、伊利股份、洋河股份、海天味業(yè)、瀘州老窖、牧原股份、永輝超市、新希望、雙匯發(fā)展，絕大多數(shù)屬于食品飲料行業(yè)，跟蹤誤差為0.04%。

但作為被動(dòng)型產(chǎn)品，其基金經(jīng)理的主觀意識作用不大。相比之下，漲幅排名第三的富國消費(fèi)主題顯然更有參考價(jià)值。無論是從基金主題還是基金經(jīng)理上看，這只基金都以消費(fèi)行業(yè)為主，其基金經(jīng)理王園園也是以消費(fèi)投資風(fēng)格為主。

雖然從半年度漲幅上看，與冠軍易方達(dá)瑞恒靈活不相上下，但在重倉股方面卻有顯著的不同。2019年一季報(bào)顯示，富國消費(fèi)主題前十大重倉股為五糧液、中順潔柔、古井貢酒、華蘭生物、新和成、貴州茅臺、合興包裝、索菲亞、順鑫農(nóng)業(yè)、重慶百貨。行業(yè)上看，白酒股僅占到4只，另外6只個(gè)股分屬于不同的消費(fèi)領(lǐng)域。

從王園園的操作看，在今年一季度，其大幅減持了貴州茅臺，但卻加大了五糧液的倉位。2018年第四季度，兩只個(gè)股占基金凈值比例分別為7.56%和5.39%，到今年一季度為5.21%和7.12%，貴州茅臺的占比下降了2.35個(gè)百分點(diǎn)。這與易方達(dá)瑞恒靈活的蕭楠，今年一季度將貴州茅臺占比提升至10.46%截然不同，并且另外倉位占比超10%的個(gè)股均為白酒，二者的業(yè)績差距恰恰來源于此。

今年一季度，貴州茅臺上漲45.87%、二季度上漲17.22%，五糧液在一、二季度分別上漲89.71%、26.42%。雖然兩位消費(fèi)行業(yè)大將在操作上都以白酒為重，但倉位變化上卻顯示出機(jī)構(gòu)對白酒的分歧開始加大。

新生基金排名“墊底”

上半年業(yè)績排名后20名的基金所屬基金公司更加廣泛，包括大成、信達(dá)澳銀、東興證券等16家基金公司，其中僅有5家成立于2005年以前，其余均為近年來新成立的基金公司。

上半年基金業(yè)績靠后20 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

基金業(yè)績排名靠后的公司資產(chǎn)管理規(guī)模也大多靠后，其中僅有3家公司在行業(yè)前20，包括華安、富國、平安，其中富國基金旗下多數(shù)產(chǎn)品也出現(xiàn)在今年業(yè)績前20名中，但區(qū)別是業(yè)績靠前的為主動(dòng)管理型權(quán)益基金，而業(yè)績靠后的是被動(dòng)指數(shù)型基金。

根據(jù)《金證研》滬深金融組統(tǒng)計(jì)，在業(yè)績靠后的20名里，有4只指數(shù)型基金和3只偏債型基金。而在其他主動(dòng)管理型權(quán)益基金中，絕大多數(shù)都屬于中小基金公司管理的產(chǎn)品。

16家基金公司近三年資產(chǎn)管理規(guī)模 （單位：億元） 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

在業(yè)績后20名基金所屬的16家基金公司中，有6家都沒有公開凈利潤數(shù)據(jù)，其他有數(shù)據(jù)的基金公司也大多在2018年凈利潤出現(xiàn)了下降，僅3家小幅上升。

16家基金公司過去兩年凈利潤情況 （單位：萬元） 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

“上錯(cuò)車”致業(yè)績逆市下跌

從業(yè)績虧損的基金來看，靠前的多是今年新產(chǎn)品，其余部分老權(quán)益產(chǎn)品是在之前虧損的。比如民生加銀新動(dòng)力A，作為已經(jīng)是4年的老基金產(chǎn)品，今年上半年在85%的股票倉位下依舊虧損10.26%，主要原因是基金經(jīng)理豪賭科創(chuàng)板概念股，同時(shí)重倉的文化、公共事業(yè)、化工行業(yè)等個(gè)股漲幅落后。

東興核心成長的2019年一季報(bào)顯示，其僅持有2只券商股，除此之外，再無股票資產(chǎn)，華安新泰利的情況也大致相似，一季報(bào)顯示沒有持倉股票資產(chǎn)，而75.83%都是債券資產(chǎn)。

但格林伯銳靈活配置、金鷹元和兩只基金并不屬于踏空型產(chǎn)品，其一季報(bào)顯示都有大比例股票資產(chǎn)。不過從前十大重倉股配置看，格林伯銳靈活配置以科技股為主，在一季度基金凈值僅上漲5.53%，但二季度卻下跌了12.63%。重倉股歐菲光、高新興、華燦光電等在二季度股價(jià)大幅下跌，從而拖累了基金業(yè)績。

金鷹元和雖然持有的科技股并不多，但重倉的家居股索菲亞、歐派家居、顧家家居以及盛和資源、中國電建等股票二季度走勢也不理想。

基金經(jīng)理投研能力是關(guān)鍵

從上半年基金產(chǎn)品業(yè)績分別居前和靠后的20只基金所屬基金公司看，產(chǎn)品業(yè)績較好的12家基金公司有一半的基金經(jīng)理人數(shù)超過了30人，而基金經(jīng)理在本公司的平均任職年限也大多在2年以上。相比之下，業(yè)績靠前產(chǎn)品涉及的16家基金公司的基金經(jīng)理人數(shù)，絕大多數(shù)都不足30人，而且在公司平均任職年限很少有超過2年的。

業(yè)績靠前12家基金公司基金經(jīng)理人數(shù)及本公司從業(yè)年限 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

業(yè)績靠后16家基金公司基金經(jīng)理人數(shù)及本公司從業(yè)年限 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

從業(yè)績前20名的主動(dòng)管理型權(quán)益基金的基金經(jīng)理幾何平均年化收益率以及在業(yè)內(nèi)的排名情況看，除少數(shù)經(jīng)驗(yàn)尚淺的基金經(jīng)理外，其余的3年以上老將大多排名全市場2006位基金經(jīng)理的前四分之一，并且絕大多數(shù)的幾何平均年化收益率都在4%以上。

上半年業(yè)績靠后的20只基金，從動(dòng)管理型權(quán)益基金的基金經(jīng)理幾何平均年化收益率和業(yè)內(nèi)排名，絕大多數(shù)排名業(yè)內(nèi)后四分之一。值得注意的是，中庚基金丘棟榮情況比較特殊，其此前是匯豐晉信基金公司的基金經(jīng)理，2015年與人創(chuàng)建中庚基金，成為為數(shù)不多由個(gè)人控股的公募基金公司，此次其管理的中庚小盤價(jià)值排名上半年業(yè)績較差前20名內(nèi)，主要原因是成立時(shí)間較晚，而建倉期基本處于五、六兩個(gè)月。

上半年業(yè)績靠前20名主動(dòng)管理型權(quán)益基金的基金經(jīng)理收益率情況 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

上半年業(yè)績靠后20名主動(dòng)管理型權(quán)益基金的基金經(jīng)理收益率情況 數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD

從2019年內(nèi)，基金經(jīng)理變更涉及的人數(shù)上看，業(yè)績靠前的12家公司和業(yè)績靠后的16家公司里，大中型基金公司由于人才儲備較多，也頻頻調(diào)整基金經(jīng)理，投研人才的晉升和回爐機(jī)制都相對流暢，能者上也符合資管領(lǐng)域的核心特點(diǎn)。