6月25日傍晚，證券圈出了一件大事。
中信建投一則公告，震驚了所有人，股東之一的另外一家券商中信證券，打算清倉減持了！
前者被市場成為牛市旗手，后者被稱為牛市發(fā)動機(jī)，如今雙方要徹底說拜拜？市場對此極為關(guān)注。
究竟發(fā)生了什么事情？我們一起來看看。
6月25日晚，中信建投一則公告，讓券商圈都震動了。
大股東之一，也是A股的龍頭券商——中信證券，要清倉減持中信建投，一股不留。
公告顯示，中信證券持有中信建投股份 427,000,000 股(占公司總股本比例 5.58%)。這些股份是中信證券在中信建投首次公開發(fā)行A股股票前獲得的股份。
怎么減持呢？
本公告披露之日起15個交易日后的6個月內(nèi)通過集中競價方式，以及，公告披露之日起3個交易日后的6個月內(nèi)通過大宗交易方式合計減持其所持有的中信建投全部A股股票。
為什么要清倉減持呢？公告只顯示了一句“股東自身經(jīng)營需要”。
中信建投這筆清倉減持能拿到多少錢？按照今天中信建投的股價26.48元/股計算，這是一筆超過110億的大減持。
110對于中信證券是什么概念？中信證券2018年歸屬于母公司股東的凈利潤93.9億元，比中信證券辛辛苦苦干一年還多。
僅在半月之前，6月13日，中信建投發(fā)布股份解禁公告稱，在首次公開發(fā)行完成后，公司股本變更為76.46億股，其中59.85億股為限售股，占總股本的78.28%。其中，中信證券與世紀(jì)金源所持有的合計4.64億股限售股的鎖定期為自公司股票上市之日起12個月，該部分股份將于2019年6月20日起上市流通。
網(wǎng)友們都看呆了。
中信建投跟中信證券究竟啥關(guān)系？
不少外行的人，看這兩家券商的名字，有些可能會單純以為，中信建投是中信證券的子公司。
而中信建投四個中的“中信”，的確來自中信證券，談到兩家的關(guān)系，這就有很多東西要講了。
中信證券目前仍參股中信建投證券，位列第四大股東，占股比例5.58%。
而這兩家的關(guān)系，要從上個世紀(jì)90年代說起了。
上世紀(jì)90年代，當(dāng)時的中信證券還是小角色，市場上做的最大最好的證券公司有三家：華夏證券、南方證券和國泰證券，合成中國三大券商。
來自工商銀行的邵淳、來自農(nóng)業(yè)銀行的沈沛和來自建設(shè)銀行的周漢榮分別擔(dān)任三家公司的董事長或者總裁。
華夏證券是1992年成立的證券公司，一路在證券交易額、營業(yè)收入、利潤等排名中走到了行業(yè)前列。
證券公司成立初期大部分人都是從銀行系統(tǒng)出來的，當(dāng)時就把客戶保證金看作是銀行存款，公司是可以用的。
1993年10月，人民銀行召集這三家公司董事長在北京開會，會上確立了證券公司要證券與實業(yè)“兩個輪子一起轉(zhuǎn)”的思路。隨后華夏證券和其他證券公司一起，開始了如火如荼的實業(yè)投資熱潮。
很快華夏證券成立了投資委員會，提出在保證主業(yè)的前提下，向油井、貿(mào)易、房地產(chǎn)全面開花。
1996年華夏證券利潤高達(dá)10多億元。1996以后，管理層發(fā)現(xiàn)，大量實業(yè)投資嚴(yán)重拖累公司業(yè)績，開始收縮投資戰(zhàn)線。
當(dāng)1999年邵淳結(jié)束在華夏證券的工作時，留給下一任經(jīng)營者的是巨額保證金的挪用與巨額的不良資產(chǎn)。
后來華夏證券成立了華證資產(chǎn)管理公司，將這些實業(yè)資產(chǎn)從證券公司剝離出去。
2002年，還在泥潭中掙扎的華夏證券迎來了中國券商最難的時代。2002-2005年的三年間，是中國金融行業(yè)發(fā)展的困難時期，股市疲軟，券商經(jīng)營慘淡，7成券商虧損嚴(yán)重，深圳證券營業(yè)部更是出現(xiàn)1995年以來首次全行業(yè)虧損，一批券商將陸續(xù)進(jìn)入破產(chǎn)邊緣。
根據(jù)當(dāng)時媒體報道，截至2004年6月，華夏證券挪用客戶保證金16億元，委托理財規(guī)模為34億元，而投資股票的市值縮水到7億元，自營投資累計虧損為17.9億元，國債欠庫不到10億元，另外還有10多億元的經(jīng)營性虧損，華夏證券的虧損合計約為55億-60億元。從2004下半年的市場行情分析，華夏證券手中股票的市值可能還有所減少。因此，到2004年底，華夏證券的虧損應(yīng)該在60億元左右。
在2002-2005年的券商低谷期，中信證券打算趁機(jī)收購兩三家券商，擴(kuò)大自己的業(yè)務(wù)。當(dāng)時中信證券正在與南方證券、巨田證券、廣發(fā)證券券商談判收購。其中，廣發(fā)證券是中信證券最大的目標(biāo)，但是談判失敗，收購無果。
另一邊，華夏證券也開始尋找買家，2004年9月，信達(dá)資產(chǎn)管理公司與華夏證券接觸，希望重組華夏證券，但是談判始終沒有定論。中信證券在收購廣發(fā)無望的情況下，將目標(biāo)鎖定華夏證券，雙方一拍即合。
中信與華夏的談判進(jìn)行了很多輪，最終方案一直沒定，中信證券“拉來了”建銀投資作為戰(zhàn)略投資者，有效地促成了重組談判，并統(tǒng)一意見，在剝離證券類資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，將成立一家新的證券公司，新公司名為中信建銀證券有限公司，將獲批成為具有綜合類業(yè)務(wù)資格的券商，整合華夏證券業(yè)務(wù)的主體。兩家出資出資46億人民幣，中信證券持股60%，建銀投資持股40%，中信證券指派高管。
中信證券當(dāng)時有40家營業(yè)部，加上華夏證券的90家，以及旗下其他券商的營業(yè)部，中信證券營業(yè)部規(guī)模達(dá)到171家，將成為中國市場上的超級券商。
華夏證券在2008年向北京第二中級人民法院提出破產(chǎn)申請，2009年1月宣告破產(chǎn)。
收購?fù)瓿珊?，中信證券和中信建投并駕齊驅(qū)，在市場里業(yè)務(wù)發(fā)展很快，取得了非常好的成績，但是好景不長，后來出臺新文件，證監(jiān)會對證券行業(yè)提出了“一參一控”的政策要求。
參就是參股，控就是控制。“一參一控”就是說只允許控股股東或?qū)嶋H控制人參股一家證券公司，控股另一家證券公司。
中信證券的管理層實際上控制了兩家券商：中信證券和中信建投，屬于違規(guī)了，所以，中信證券通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式，把實際控制權(quán)交出來。中信證券轉(zhuǎn)讓60%股權(quán)中的53%，45%股權(quán)被北京國有資本經(jīng)營管理中心拿走，另外的8%股權(quán)被世紀(jì)金源投資集團(tuán)有限公司拿走，中信證券仍保留中信建投7%的股權(quán)，但是失去控制權(quán)，也徹底變成了競爭關(guān)系。
2016年，中信建投香港上市。演變到現(xiàn)在，中信建投前三大股東為：
北京國有資本經(jīng)營管理中心 26.84億股，占37.04%，
中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司 23.86億股，占32.93%，
中信證券股份有限公司 4.27億股，占5.89%。
中信證券現(xiàn)在只是中信建投的小股東了。
這就是中信證券和中信建投的關(guān)系。
為什么中信證券要清倉減持？
市場分析有幾點原因。
1、中信建投股價太高了，此刻不減持更待何時？
看中信建投的A股市值，目前已經(jīng)高達(dá)2025億，但是值得注意的是，中信建投是出了名的小流通盤股，截至2019年6月25日，流通市值僅僅只有229億。
游資、散戶朋友們非常喜歡這類股，因為很容易就拉起來了，不需要太大的資金就能漲起來。
所以，今年以來，股價更是漲了超200%。僅次于華林證券的300%的漲幅。
相比之下，中信證券的市值雖然也是超2000億，但漲幅卻只有區(qū)區(qū)46%。
市場人士分析稱，游資喜歡流通盤小的次新股，次新還有個優(yōu)勢，那就是沒有套牢盤，有利于炒作。
像中信建投這類股票沒有那么多套牢盤，上攻容易。否則，流通盤大，要拉起來需要耗費(fèi)的資金量多，對手盤多時，容易成為接盤俠。
中信建投去年6月20日在A股上市，流通A股僅4億股，在券商股中屬于較低者。
另外，中信建投的PB估值(市凈率)高達(dá)4.6倍，而中信證券則只有1.8倍，明顯高估。
2、可能與一參一控制度有關(guān)
有市場人士分析，中信證券清倉中信建投，可能與一參一控制度有關(guān)。一家證券公司，不宜持有太多其它證券公司股權(quán)。中信又在收購廣州證券，如果它繼續(xù)持有中信建投證券的股權(quán)，會涉及到同業(yè)競爭的問題。比如，中信建投和廣州證券都在廣州市開設(shè)營業(yè)部，會涉及到競爭問題。所以，應(yīng)該是制度性調(diào)整。
去年12月25日，中信證券發(fā)布了并購重組相關(guān)預(yù)案，籌劃發(fā)行股份購買廣州證券100%股份，震動業(yè)界。
根據(jù)收購方案，中信證券向越秀金控及其一致行動人金控有限購買剝離了廣州期貨和金鷹基金股權(quán)后的廣州證券100%股權(quán)，作價134.6億元；為此，中信證券擬發(fā)行7.93億股股份，交易完成后，越秀金控及其一致行動人金控有限合計持有中信證券6.14%的股份，成為中信證券第二大股東。
5月31日，證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，中信證券提交的發(fā)行股份購買資產(chǎn)的并購重組許可申請被證監(jiān)會正式接收，同日提交的《證券公司變更5%以上股權(quán)及實際控制人審批》申請材料亦被接收。
雖然收購事項尚未塵埃落定，但廣州證券近期動作頻頻，至少在十省市有撤銷分支機(jī)構(gòu)舉動，被市場解讀為在根據(jù)收購需要進(jìn)行資源整合。
中信建投曾被多家研報唱空
前陣子，在中信建投股價高歌猛進(jìn)的時候，至少有6家券商下調(diào)對中信建投估值，其中天風(fēng)證券將其從“增持”下調(diào)至“持有”，中銀國際證券從“增持”下調(diào)“中性”，華金證券則從“買入—B”下調(diào)至“賣出—B”。
3月8日，華泰證券對中信建投出具“賣出”評級研報。華泰證券研報指出，中信建投估值遠(yuǎn)高于同梯隊券商和國際投行，有下行風(fēng)險，下調(diào)至“賣出”。報告認(rèn)為，中信建投A股2019年P(guān)B估值4.5倍(樂觀假設(shè)下業(yè)績預(yù)測)，顯著高于同梯隊券商當(dāng)前1.4-2倍PB和國際投行1-2倍PB估值水平。PB估值存在較大下行風(fēng)險，下調(diào)至“賣出”評級。
華泰證券認(rèn)為，中信建投當(dāng)前PB估值已嚴(yán)重透支成長性預(yù)期。2018三季度公司凈資產(chǎn)居上市券商第10，營業(yè)收入第7，凈利潤第8，當(dāng)前總市值已超過2000億元，處于A股上市券商中第2位，顯著高于其凈資產(chǎn)、營收和凈利潤絕對指標(biāo)和相對指標(biāo)排名位置。和高盛對比，凈利潤占高盛5%，但總市值約為高盛45%。市值體量遠(yuǎn)超其與國內(nèi)外可比公司水平，同時，A/H溢價372%，遠(yuǎn)超同梯隊可比券商，估值嚴(yán)重高估。
中信建投還被稱為牛市旗手
今年2月21日，中信建投張玉龍團(tuán)隊召開“牛市的旗手話牛市”的電話會議。中信建投認(rèn)為，資本市場的兩個核心矛盾點：對內(nèi)去杠桿和對外貿(mào)易爭端兩方面都在逐步改善，都能支持股市走向牛市。
中信建投還細(xì)致的將牛市的走勢分成了四個階段：第一階段是2500~2800點；第二階段是4-5月，可能會突破3000點；整個下半年為第三階段，在3000~3500點之間；而在今年年底到明年為第四階段，該階段中信建投并沒有給出具體數(shù)值。
3月31日，張玉龍團(tuán)隊再次發(fā)文，堅定A股牛市判斷，建議繼續(xù)提升倉位。
而最新的研報稱，在當(dāng)前牛市第二階段逐步開啟的條件下，市場化改革政策的持續(xù)影響是牛市第二階段的驅(qū)動力。發(fā)展直接融資是金融供給側(cè)改革的重要內(nèi)容，轉(zhuǎn)融通制度的修訂將進(jìn)一步強(qiáng)化資本市場價值發(fā)現(xiàn)的功能，并購重組新規(guī)將增強(qiáng)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的能力。
這對于券商等非銀金融機(jī)構(gòu)而言都構(gòu)成巨大的政策紅利。在經(jīng)濟(jì)下行，全球?qū)捤傻倪^程中，中國利率并軌的政策空間進(jìn)一步打開，有利于實體經(jīng)濟(jì)降低融資成本。
因此，我們維持牛市看法不變，看好三季度的金秋行情，建議投資者加配券商保險等非銀金融板塊，堅持藍(lán)籌基石、科創(chuàng)先鋒的行業(yè)配置思路，迎接牛市第二階段上漲的到來。
中信穩(wěn)坐龍頭但投行業(yè)務(wù)被中信建投反超
近日，中國證券業(yè)協(xié)會公布了2018年度證券公司經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)排名情況，從39項指標(biāo)穿透98家券商2018年經(jīng)營情況。
2018年度，券商龍頭中信證券拿下了14個項目的冠軍。分別是總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入、凈利潤、客戶資金余額、托管證券市值、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、代理銷售金融產(chǎn)品收入、股票主承銷傭金收入、擔(dān)任資產(chǎn)證券化管理人家數(shù)、財務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入、融資類業(yè)務(wù)收入、融資融券業(yè)務(wù)利息收入以及證券投資收入。
但是，在投行業(yè)務(wù)上，中信證券在2018年卻被中信建投反超，其證券公司承銷與保薦業(yè)務(wù)收入以20.9億元位居第二。
（文章來源：中國基金報）