新華財(cái)經(jīng)上海5月30日電(記者楊溢仁)5月以來，民企信用風(fēng)險(xiǎn)雖時(shí)有發(fā)生，但伴隨紓困政策的不斷出臺(tái)，目前市場(chǎng)情緒已趨于和緩，投資者亦愈發(fā)理性。

　　“近期違約的一些民企大多此前已經(jīng)出事，因而其對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的負(fù)面沖擊開始減弱。”一位商行交易員在接受記者采訪時(shí)稱，“大家已經(jīng)清楚地意識(shí)到，本輪信用風(fēng)險(xiǎn)頻出的根源，并非傳統(tǒng)意義上的企業(yè)經(jīng)營不善，而是由財(cái)務(wù)造假、大股東掏空、關(guān)聯(lián)交易、激進(jìn)投資、經(jīng)營治理混亂等隱藏在光鮮財(cái)報(bào)之下更深層次的問題所致。不過，隨著大量信用風(fēng)險(xiǎn)個(gè)例浮出水面，民企違約的形式和內(nèi)因也逐步清晰。在民企債估值整體高企的當(dāng)下，部分此前被錯(cuò)殺或一直表現(xiàn)不錯(cuò)的優(yōu)質(zhì)民企開始進(jìn)入大家的視野。”
 

“向后看，我們認(rèn)為投資者可在醫(yī)藥行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)中尋找價(jià)值洼地。”國泰君安證券研究所固收分析師劉毅表示，尤其就醫(yī)藥板塊而言，其屬于典型的弱周期性行業(yè)，景氣度和信用資質(zhì)不會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)周期有很大的波動(dòng)，整體上比較穩(wěn)定。此外，受益于人口老齡化和消費(fèi)升級(jí)，該行業(yè)的總體需求能延續(xù)較快增長勢(shì)頭，且行業(yè)集中度趨于抬升，這將有利于業(yè)內(nèi)“龍頭”優(yōu)勢(shì)的進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　再者，不同于傳統(tǒng)制造業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)壁壘頗高，加之不同分支之間差異較大，因此行業(yè)內(nèi)的細(xì)分“龍頭”更多。雖然大部分企業(yè)的體量有限(往往只有200-300億元，遠(yuǎn)低于地產(chǎn)和產(chǎn)能過剩行業(yè))，但只要成為細(xì)分賽道的冠軍，便大概率能獲得穩(wěn)定的盈利以及現(xiàn)金流，從而成為相對(duì)優(yōu)質(zhì)的發(fā)債主體。

　　至于房地產(chǎn)行業(yè)，“我們建議各機(jī)構(gòu)關(guān)注具有以下三大特征的發(fā)債主體。” 劉毅指出，“其一，是踩穩(wěn)房地產(chǎn)起伏周期中的運(yùn)行節(jié)奏，根據(jù)房市的政策調(diào)整適時(shí)改變戰(zhàn)略的主體；其二，是土地儲(chǔ)備豐富，大部分位于國內(nèi)一、二線城市的主體；其三，是自身盈利能力強(qiáng)，對(duì)負(fù)債依賴程度較低，凈負(fù)債率處于行業(yè)較低水平的主體。”

　　當(dāng)然，需要提醒投資者的是，“好民企”后續(xù)的信用資質(zhì)也可能出現(xiàn)邊際惡化，畢竟截至5月24日，2019年以來，發(fā)生信用債違約風(fēng)險(xiǎn)事件(包括實(shí)質(zhì)違約、技術(shù)性違約、交叉違約和協(xié)商展期等)的籌資主體多達(dá)32家(違約本息合計(jì)385.96億元，違約時(shí)債券余額合計(jì)450.29億元)，其中有20家為新增違約主體(涉及債券44只，本息合計(jì)245.34億元)，遠(yuǎn)高于去年同期。由此，“風(fēng)險(xiǎn)防控”仍應(yīng)是今年投資的重中之重。

　　“面對(duì)近年來債券違約的常態(tài)化，具體到現(xiàn)階段的信用債投資上，個(gè)人認(rèn)為，各機(jī)構(gòu)仍應(yīng)在樂觀同時(shí)保持理性，審慎看待弱資質(zhì)民營企業(yè)和資金密集型行業(yè)，加強(qiáng)對(duì)發(fā)行人經(jīng)營、管理、財(cái)務(wù)等風(fēng)險(xiǎn)的甄別與分析，謹(jǐn)慎規(guī)避出現(xiàn)資金占用、違規(guī)擔(dān)保、財(cái)務(wù)造假、信披不詳?shù)刃袨榈钠髽I(yè)。”上述交易員稱。