清華五道口全球金融論壇是眾多會(huì)議論壇中規(guī)格最高的活動(dòng)之一，目前已成功舉辦四屆，嘉賓重磅，匯集國(guó)內(nèi)外政、商、學(xué)界精英，在金融業(yè)界、學(xué)界及傳媒界引起極大反響和廣泛關(guān)注。論壇每年均會(huì)邀請(qǐng)一行兩會(huì)在任主要領(lǐng)導(dǎo)出席并發(fā)表演講，是一窺金融業(yè)發(fā)展格局的窗口。
證券時(shí)報(bào)記者整理了出論壇上來(lái)自一行兩會(huì)嘉賓的主要觀點(diǎn)：
1、疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)鍵是激發(fā)商業(yè)銀行信用擴(kuò)張意愿，有效破解流動(dòng)性、資本和利率“三重約束”。從近期主要的金融指標(biāo)看，貨幣政策傳導(dǎo)效率邊際改善，信用收縮局面有所緩解。
2、要下大力氣補(bǔ)短版，大力發(fā)展資本市場(chǎng)，持續(xù)推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)。善股票市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)配置資源、資產(chǎn)定價(jià)、緩釋風(fēng)險(xiǎn)的作用。
3、解決中小微企業(yè)融資難需要發(fā)揮政策合力，從信貸、債券、股權(quán)方面“三箭齊發(fā)”，幫助小微和民營(yíng)企業(yè)翻越“融資的高山”。
4、金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放措施已基本落地，將加快轉(zhuǎn)變開(kāi)放理念，過(guò)渡到準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理模式，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性、制度性開(kāi)放。
5、中國(guó)金融體系一直存在三個(gè)“兩難”問(wèn)題。金融業(yè)事實(shí)上面臨著服務(wù)實(shí)體與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的“兩難”；價(jià)格管制則融資難，放開(kāi)價(jià)格則擔(dān)心融資貴的兩難；加杠桿則引至未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)金異步膨脹，而嚴(yán)監(jiān)管去杠桿則可能使當(dāng)下的風(fēng)險(xiǎn)顯性化的兩難。
6、要提高金融產(chǎn)品的質(zhì)量和可獲得性。針對(duì)實(shí)體企業(yè)堵點(diǎn)、痛點(diǎn)、難點(diǎn)開(kāi)“藥方”，下大力氣提升服務(wù)質(zhì)量，增強(qiáng)金融產(chǎn)品靈活性，提高復(fù)雜性和避險(xiǎn)性。
7、金融監(jiān)管是維護(hù)市場(chǎng)安全穩(wěn)定的基礎(chǔ)，要提高金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)性和有效性，金融監(jiān)管政策要有連續(xù)性和穩(wěn)定性，形成穩(wěn)定預(yù)期，有效增強(qiáng)市場(chǎng)信心。
看點(diǎn)一：信用收縮局面有所緩解
今年的政府工作報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)要實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，其基本含義就是要松緊適度，適時(shí)適度逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕。央行副行長(zhǎng)陳雨露介紹，目前來(lái)看，穩(wěn)健貨幣政策取得了積極成效，以適度的貨幣增長(zhǎng)支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。2019年4月末，M2同比增長(zhǎng)8.5%，社會(huì)融資規(guī)模同比增長(zhǎng)10.4%，與名義GDP增速基本匹配；前四個(gè)月人民幣貸款新增6.82萬(wàn)億元，同比多增7912億元，多增部分主要投向了小微和民營(yíng)企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)。
陳雨露表示，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)鍵是激發(fā)商業(yè)銀行信用擴(kuò)張意愿，有效破解流動(dòng)性、資本和利率“三重約束”。他介紹了央行針對(duì)前一段時(shí)間出現(xiàn)的社會(huì)信用收縮問(wèn)題所采取的措施，并表示，從近期主要的金融指標(biāo)看，貨幣政策傳導(dǎo)效率邊際改善，信用收縮局面有所緩解。
具體來(lái)看：針對(duì)流動(dòng)性約束，人民銀行通過(guò)多次降準(zhǔn)、增量開(kāi)展中期借貸便利(MLF)等操作釋放中長(zhǎng)期資金，確立“三檔兩優(yōu)”的存款準(zhǔn)備金率新框架，加強(qiáng)宏觀審慎管理，發(fā)揮好宏觀審慎評(píng)估(MPA)的逆周期調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用；針對(duì)資本約束，創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具(CBS)并開(kāi)展首次操作，為商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本提供流動(dòng)性支持，正向激勵(lì)銀行多渠道補(bǔ)充資本；針對(duì)利率約束，完善市場(chǎng)化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，進(jìn)一步疏通利率傳導(dǎo)，尤其是疏通央行政策利率向信貸利率的傳導(dǎo)。
看點(diǎn)二：持續(xù)推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)
多層次資本市場(chǎng)建設(shè)是改善社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的重要維度，針對(duì)資本市場(chǎng)建設(shè)，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民表示，要下大力氣補(bǔ)短版，大力發(fā)展資本市場(chǎng)。從“十二五”開(kāi)始，我國(guó)直接融資的比重分別是11.5%和16.4%。到了2018年大概是17.9%。當(dāng)然這個(gè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于以直接融資為渠道的美國(guó)、英國(guó)等其它國(guó)家。這個(gè)也能看出來(lái)在優(yōu)化金融市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)當(dāng)中所面臨的一些問(wèn)題，要打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，顯著提高直接融資特別是股權(quán)融資比重，更好提升金融供給效率。
多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)需要方方面面形成合力，陳雨露表示，央行方面也為此做了多方面工作。
一是繼續(xù)推動(dòng)債券市場(chǎng)規(guī)范健康發(fā)展，進(jìn)一步豐富債券市場(chǎng)品種，用好民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，支持優(yōu)質(zhì)民企擴(kuò)大債券融資規(guī)模。穩(wěn)步推進(jìn)債券市場(chǎng)雙向開(kāi)放和互聯(lián)互通，2019年4月彭博公司將中國(guó)債券納入彭博巴克萊債券指數(shù)。
二是積極推動(dòng)市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股。2018年6月定向降準(zhǔn)釋放資金約5000億元，專(zhuān)門(mén)支持債轉(zhuǎn)股。截至2018年末，債轉(zhuǎn)股累計(jì)落地3644億元，涉及企業(yè)185家，涵蓋央企、地方國(guó)企、民營(yíng)企業(yè)，推動(dòng)其建立和完善現(xiàn)代企業(yè)制度，增強(qiáng)內(nèi)生發(fā)展動(dòng)能。
三是積極配合證券監(jiān)督管理部門(mén)完善股票市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金進(jìn)入，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)配置資源、資產(chǎn)定價(jià)、緩釋風(fēng)險(xiǎn)的作用。
看點(diǎn)三：“三箭齊發(fā)”助力普惠金融
有效緩解小微和民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，是發(fā)展普惠金融的重要內(nèi)容，也是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重大任務(wù)。部分小微和民營(yíng)企業(yè)遇到的困難既有周期性、結(jié)構(gòu)性、政策性方面的原因，也與其自身存在的問(wèn)題密切相關(guān)。解決這些問(wèn)題需要綜合實(shí)施，發(fā)揮“幾家抬”的政策合力。
陳雨露介紹，央行探索運(yùn)用和創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，在信貸、債券、股權(quán)方面“三箭齊發(fā)”，幫助小微和民營(yíng)企業(yè)翻越“融資的高山”。
第一支箭是加大信貸支持力度，通過(guò)定向降準(zhǔn)、擴(kuò)大普惠金融定向降準(zhǔn)覆蓋面、增加再貸款和再貼現(xiàn)額度、創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利(TMLF)等手段，為金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對(duì)小微和民營(yíng)企業(yè)信貸投向提供中長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源。
第二支箭是引導(dǎo)設(shè)立民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，堅(jiān)持精準(zhǔn)支持，為符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向、主業(yè)相對(duì)集中于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、技術(shù)先進(jìn)、產(chǎn)品有市場(chǎng)、暫時(shí)遇到困難的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債提供增信支持。
第三支箭是按照市場(chǎng)化、法制化原則，研究支持民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資政策措施。
同時(shí)，督促商業(yè)銀行完善內(nèi)部績(jī)效考核和盡職免責(zé)機(jī)制，合理運(yùn)用金融科技手段，增強(qiáng)小微和民營(yíng)企業(yè)金融服務(wù)的商業(yè)可持續(xù)性。
看點(diǎn)四：擴(kuò)大金融高水平雙向開(kāi)放
2018年，習(xí)近平在博鰲亞洲論壇上宣布將大幅放寬包括金融行業(yè)在內(nèi)的市場(chǎng)準(zhǔn)入，強(qiáng)調(diào)政策落實(shí)“宜早不宜遲，宜快不宜慢”。人民銀行易綱行長(zhǎng)隨后宣布了進(jìn)一步擴(kuò)大金融業(yè)開(kāi)放的具體措施和時(shí)間表。
陳雨露介紹，目前，絕大部分措施已經(jīng)落地，在持股比例、新機(jī)構(gòu)設(shè)立、業(yè)務(wù)范圍拓展、金融市場(chǎng)開(kāi)放、銀行卡清算、非銀行支付、信用評(píng)級(jí)等領(lǐng)域取得了豐碩成果，獲得了國(guó)內(nèi)外金融界的積極評(píng)價(jià)。近期，銀保監(jiān)會(huì)又宣布了近期擬推出的12條對(duì)外開(kāi)放新措施。
下一步，將對(duì)標(biāo)高水平開(kāi)放的要求，繼續(xù)推進(jìn)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放。一是繼續(xù)推動(dòng)全方位的金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放，確保各項(xiàng)措施落地實(shí)施，積極研究新的開(kāi)放措施；二是加快轉(zhuǎn)變開(kāi)放理念，過(guò)渡到準(zhǔn)入前國(guó)民待遇加負(fù)面清單管理模式，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性、制度性開(kāi)放；三是優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境，提高政策制定透明度；四是將擴(kuò)大開(kāi)放和加強(qiáng)監(jiān)管密切配合，有效防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。歡迎外資金融機(jī)構(gòu)和境外投資者積極參與中國(guó)金融業(yè)的對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)互利共贏、共同發(fā)展。
看點(diǎn)五：中國(guó)金融業(yè)一直存在三個(gè)“兩難”問(wèn)題
“問(wèn)題導(dǎo)向決定了政策導(dǎo)向；政策導(dǎo)向基于并決定了金融體系的整體結(jié)構(gòu)調(diào)整；結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)是使金融體系發(fā)揮其服務(wù)實(shí)體投融資需求和風(fēng)險(xiǎn)管理兩大本原功能。”國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)陸磊表示，問(wèn)題導(dǎo)向決定了2018至2019年的金融政策導(dǎo)向，當(dāng)前對(duì)金融工作的部署正是基于中國(guó)持續(xù)存在的三個(gè)“兩難”問(wèn)題。
第一，為什么我們國(guó)家擁有巨額金融總資產(chǎn)，但發(fā)展質(zhì)量不夠，大而不強(qiáng)？2018年年末金融業(yè)總資產(chǎn)268.24萬(wàn)億元，金融業(yè)增加值占GDP比重是7.68%，都是全球較高水平，都是全球較高水平。但金融服務(wù)貿(mào)易規(guī)模小、占比低、逆差持久、競(jìng)爭(zhēng)力不足，人民幣在國(guó)際結(jié)算中的份額并不高，國(guó)內(nèi)和國(guó)外地金融市場(chǎng)還未充分貫通。實(shí)際上金融業(yè)增加值已經(jīng)包含了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，換言之金融業(yè)事實(shí)上面臨著服務(wù)實(shí)體與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的“兩難”。
第二，為什么我們國(guó)家流動(dòng)性分配但實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨融資難、融資貴？貨幣進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)機(jī)制不暢，創(chuàng)新表外業(yè)務(wù)嵌套復(fù)雜，價(jià)格僵化，利率雙軌制仍然并行，存貸寬還存在著基準(zhǔn)利率管理，商業(yè)車(chē)險(xiǎn)價(jià)格長(zhǎng)期保險(xiǎn)預(yù)定利率的限制仍然存在，這就導(dǎo)致了價(jià)格管制則融資難，放開(kāi)價(jià)格則擔(dān)心融資貴的兩難。
第三，為什么我們國(guó)家擁有最完備的金融管理體系，但是防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的形勢(shì)仍然嚴(yán)峻？宏觀上地方政府和國(guó)有企業(yè)的杠桿率結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)仍然較高，經(jīng)濟(jì)下行可能引發(fā)債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)會(huì)帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格的貶值風(fēng)險(xiǎn)。在微觀上金融創(chuàng)新形成了復(fù)雜的金融產(chǎn)品體系，金融機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)性增強(qiáng)，促使風(fēng)險(xiǎn)同質(zhì)共振，這就導(dǎo)致了加杠桿則引至未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)金異步膨脹，而嚴(yán)監(jiān)管去杠桿則可能使當(dāng)下的風(fēng)險(xiǎn)顯性化的兩難。
看點(diǎn)六：提高金融產(chǎn)品的質(zhì)量和可獲得性
閻慶民表示，金融要素的供給最終要以金融產(chǎn)品為載體才能實(shí)現(xiàn)，要注重提高金融產(chǎn)品和金融服務(wù)的質(zhì)量與可獲得性。主要有以下方面：
一是提高金融產(chǎn)品的適應(yīng)性。目前，金融機(jī)構(gòu)在設(shè)計(jì)金融產(chǎn)品時(shí)，出于利潤(rùn)和安全等因素考慮，更傾向于大型企業(yè)、國(guó)有企業(yè)，忽略了我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是以中小企業(yè)為主體的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)從更好為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的原則，針對(duì)實(shí)體企業(yè)堵點(diǎn)、痛點(diǎn)、難點(diǎn)開(kāi)“藥方”，下大力氣提升服務(wù)質(zhì)量。
二是增強(qiáng)金融產(chǎn)品的靈活性。去年，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題較為突出。中央高度重視，相繼推出各項(xiàng)緩解措施，包括人民銀行設(shè)立了債券融資支持工具，商業(yè)銀行也優(yōu)化了循環(huán)授信和貸款業(yè)務(wù)。但是可能感覺(jué)這個(gè)靈活性方面還是不夠。
三是要提高金融產(chǎn)品的復(fù)合性。實(shí)體企業(yè)的金融需求受所在行業(yè)、規(guī)模、發(fā)展階段等不同而千差萬(wàn)別。金融產(chǎn)品過(guò)于“單一化”、“同質(zhì)化”增加了企業(yè)的搜尋成本負(fù)擔(dān)，金融機(jī)構(gòu)可考慮研發(fā)復(fù)合型產(chǎn)品，全方位、多角度匹配企業(yè)需求。
四是豐富金融產(chǎn)品的避險(xiǎn)性。實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)金融的需求不僅是融資，還要考慮怎么避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)，包括利率的風(fēng)險(xiǎn)。要深入了解實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，以更具前瞻性、創(chuàng)新性的理念，設(shè)計(jì)和提供更多避險(xiǎn)工具，幫助企業(yè)建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，提升整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
看點(diǎn)七：要增強(qiáng)金融監(jiān)管的協(xié)調(diào)性和有效性
金融監(jiān)管是維護(hù)市場(chǎng)安全穩(wěn)定的基礎(chǔ)，促進(jìn)金融監(jiān)管提質(zhì)增效是推進(jìn)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要保障，閻慶民就該問(wèn)題提出四點(diǎn)看法，認(rèn)為當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、外部因素多變，監(jiān)管機(jī)構(gòu)目標(biāo)多重，政策有效性降低。金融監(jiān)管政策要有連續(xù)性和穩(wěn)定性，形成穩(wěn)定預(yù)期，有效增強(qiáng)市場(chǎng)信心。
首先，增強(qiáng)金融監(jiān)管的一致性。金融監(jiān)管水平與實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)發(fā)展程度相適應(yīng)，既不能因?yàn)楸O(jiān)管能力不足導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展受阻，反過(guò)來(lái)講也不能監(jiān)管過(guò)于超前而制約了金融要素供給。
第二要增強(qiáng)金融監(jiān)管的協(xié)同性。主要是在分業(yè)監(jiān)管前提下，如何在金融委的領(lǐng)導(dǎo)支持下，協(xié)調(diào)聯(lián)動(dòng)，形成監(jiān)管合力。
第三是增強(qiáng)金融監(jiān)管的有效性。首先，要加快提高上市公司質(zhì)量的步伐，完善發(fā)行、上市、退市、交易、并購(gòu)重組等一系列規(guī)則；其次，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任；第三，優(yōu)化交易監(jiān)管制度，不允許行政干預(yù)股指，最大限度實(shí)現(xiàn)投資者的公平交易；第四，強(qiáng)化交易全程監(jiān)管，督促上市公司準(zhǔn)確、完整、及時(shí)披露信息；第五，提升違法違規(guī)成本，加快推進(jìn)《證券法》等法律法規(guī)修訂，實(shí)現(xiàn)持續(xù)監(jiān)管和精準(zhǔn)監(jiān)管。第六，構(gòu)建多渠道提高投資者教育和保護(hù)的陣地；第七，進(jìn)一步推動(dòng)債券市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管，形成統(tǒng)一的債券市場(chǎng)(國(guó)債、金融債、公司債、企業(yè)債、中期短期融資券等)。
第四是要增強(qiáng)金融監(jiān)管的安全性。要始終堅(jiān)持黨對(duì)金融監(jiān)管工作的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)，堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨中央各項(xiàng)戰(zhàn)略部署，強(qiáng)化監(jiān)管主體責(zé)任和分工，提高科學(xué)決策水平，穩(wěn)妥處理好股票質(zhì)押、債券違規(guī)、私募基金、地方交易場(chǎng)所等重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)維護(hù)金融穩(wěn)定安全。