今年以來(lái)，上市公司回購(gòu)和重要股東增持的案例快速增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2019年5月7日，今年已有478家上市公司實(shí)施股份回購(gòu)，回購(gòu)交易金額合計(jì)近579億元；392家公司的重要股東增持自家股份，增持金額逾176億元。

　　上市公司爭(zhēng)相表態(tài)

　　上市公司發(fā)布回購(gòu)或增持公告，均表示對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景充滿信心，同時(shí)要維護(hù)公司價(jià)值和股東權(quán)益。

　　回購(gòu)方面，東睦股份5月8日發(fā)布的公告顯示，截至2019年5月7日，公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份累計(jì)回購(gòu)數(shù)量16950004股，占公司目前總股本的比例為2.63%，與上次達(dá)到1%時(shí)的披露數(shù)(1.61%)相比增加1.02%，購(gòu)買的最高價(jià)為7.60元/股，購(gòu)買的最低價(jià)為6.21元/股，累計(jì)支付的資金總額為11783.08萬(wàn)元(不含印花稅、傭金等交易費(fèi)用)。

　　同一天，閩發(fā)鋁業(yè)發(fā)布公告稱，擬使用自有資金以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司部分社會(huì)公眾股份，回購(gòu)總金額不低于人民幣1億元(含1億元)，不超過(guò)人民幣2億元(含2億元)；回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)人民幣5.50元/股(含)，且回購(gòu)總股份數(shù)量比例不超過(guò)公司總股本的10%。

　　增持方面，上海建工5月8日發(fā)布公告稱，10名公司董事、高級(jí)管理人員，以自有資金通過(guò)上海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)方式，合計(jì)增持了1199404 股公司股份，增持股份占公司總股本的0.013%。

　　佛燃股份則表示，公司于2019年5月6日收到董事長(zhǎng)尹祥、董事兼高級(jí)副總裁殷紅梅的通知，兩人基于對(duì)公司價(jià)值的高度認(rèn)可以及對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，于2019年5月6日通過(guò)深圳證券交易所交易系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)方式分別增持了公司股票192700股、40000股。

　　除了表示信心和維護(hù)投資者利益，解決公司股價(jià)與公司價(jià)值不相匹配問(wèn)題，也是回購(gòu)股份和增持股票重要初衷之一。

　　同濟(jì)堂稱，近期公司股票價(jià)格持續(xù)低迷，不能合理反映公司的價(jià)值。基于對(duì)公司價(jià)值的高度認(rèn)可和對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心，為切實(shí)保護(hù)全體股東的合法權(quán)益，推動(dòng)公司股票價(jià)格合理回歸，同時(shí)為建立和完善勞動(dòng)者與所有者的利益共享機(jī)制，改善公司治理水平，提高職工的凝聚力和公司競(jìng)爭(zhēng)力，有效地將股東利益、公司利益和員工個(gè)人利益緊密結(jié)合在一起，促進(jìn)公司健康可持續(xù)發(fā)展，公司擬實(shí)施本次回購(gòu)。

　　天順風(fēng)能表示，基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心和對(duì)公司價(jià)值的高度認(rèn)可，在綜合考慮公司經(jīng)營(yíng)情況和近期股票二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)后，為使股價(jià)與公司價(jià)值匹配，維護(hù)公司市場(chǎng)形象，增強(qiáng)投資者信心，維護(hù)投資者利益，同時(shí)為實(shí)行員工持股計(jì)劃，公司決定擬以自有資金或自籌資金回購(gòu)公司股票。

　　“上市公司回購(gòu)股份以及大股東增持都彰顯了對(duì)其公司未來(lái)的信心，但是略有區(qū)別。”聯(lián)儲(chǔ)證券首席投資顧問(wèn)鄭虹對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，回購(gòu)是上市公司用自有資金從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買自己公司的股票，然后注銷，總股本減少，在市場(chǎng)調(diào)整周期對(duì)于穩(wěn)定公司股價(jià)提振信心起到積極的作用，投資者不用擔(dān)心公司減持的情況；增持是資金雄厚的大股東通過(guò)繼續(xù)增加持有的股份彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，但是后期有減持的可能。增持相對(duì)回購(gòu)是更加普遍的現(xiàn)象。

　　監(jiān)管層樂(lè)見(jiàn)其成

　　完善上市公司回購(gòu)股份制度安排，是我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度改革的重要成果。在業(yè)界看來(lái)，上市公司回購(gòu)和大股東增持?jǐn)?shù)量的增加，離不開(kāi)相關(guān)部門的支持。

　　2018年10月26日，全國(guó)人大常委會(huì)審議通過(guò)了《全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于修改〈中華人民共和國(guó)公司法〉的決定》，為完善回購(gòu)股份制度、豐富股份回購(gòu)情形、簡(jiǎn)化實(shí)施回購(gòu)決策程序、建立庫(kù)存股制度提供了法律依據(jù)。

　　隨后，證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于認(rèn)真學(xué)習(xí)貫徹〈全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于修改《中華人民共和國(guó)公司法》的決定〉的通知中明確提出，有回購(gòu)股份意愿的上市公司，要全面梳理公司章程及內(nèi)部管理制度中與股份回購(gòu)相關(guān)的內(nèi)容，明確規(guī)定可由董事會(huì)決定實(shí)施的回購(gòu)情形，完善回購(gòu)股份的持有、轉(zhuǎn)讓和注銷等有關(guān)機(jī)制，健全回購(gòu)股份的內(nèi)幕信息管理等制度。

　　控股股東、實(shí)際控制人要積極支持上市公司完善股份回購(gòu)機(jī)制，依法實(shí)施股份回購(gòu)。全體董事應(yīng)當(dāng)履職盡責(zé)，確?；刭?gòu)股份不損害上市公司的債務(wù)履行能力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，回購(gòu)后的股權(quán)分布原則上仍應(yīng)符合上市條件。

　　去年底，證監(jiān)會(huì)等三部門發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見(jiàn)》，提出依法支持各類上市公司回購(gòu)股份用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)及員工持股計(jì)劃。鼓勵(lì)運(yùn)用其他市場(chǎng)工具為股份回購(gòu)提供融資等支持。支持實(shí)施股份回購(gòu)的上市公司依法以簡(jiǎn)便快捷方式進(jìn)行再融資。上市公司實(shí)施股份回購(gòu)后申請(qǐng)?jiān)偃谫Y的，在一定規(guī)模內(nèi)取消再融資間隔期限制，審核中給予優(yōu)先支持。

　　今年初，滬深交易所發(fā)布《上市公司回購(gòu)股份實(shí)施細(xì)則》，一方面對(duì)回購(gòu)新規(guī)的內(nèi)容逐項(xiàng)予以落地，進(jìn)一步明確上市公司股份回購(gòu)情形、程序、方式、信息披露、已回購(gòu)股份的處理等事項(xiàng)；另一方面明確市場(chǎng)各方主體的應(yīng)盡義務(wù)，防范內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、利益輸送和證券欺詐等違法違規(guī)行為。同時(shí)，針對(duì)可能出現(xiàn)的違法違規(guī)行為，構(gòu)建市場(chǎng)約束和監(jiān)管介入相結(jié)合的雙重預(yù)防機(jī)制，最終推動(dòng)形成長(zhǎng)效、共贏和可持續(xù)的市場(chǎng)機(jī)制。

　　亂開(kāi)“空頭支票”不可取

　　雖然重要股東增持和公司回購(gòu)股份能對(duì)上市公司股價(jià)起到很好的提振作用，但是亂開(kāi)“空頭支票”的情況對(duì)于中小投資者的利益影響也是直接的。

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，有超過(guò)40家公司公告回購(gòu)但未進(jìn)行回購(gòu)，也有多家上市公司重要股東未能履行增持承諾。還有不少公司的增持和回購(gòu)計(jì)劃進(jìn)展緩慢，更是引發(fā)了投資者的諸多不滿。業(yè)界認(rèn)為，對(duì)上市公司而言，這種情況是不可取的。

　　“對(duì)于一些上市公司公開(kāi)承諾回購(gòu)或者增持，但是并未履行承諾的，投資者要謹(jǐn)慎對(duì)待”，鄭虹表示。

　　事實(shí)上，管理層對(duì)“忽悠式回購(gòu)和增持”做了不少工作。

　　證監(jiān)會(huì)提出，任何人不得利用股份回購(gòu)從事內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等證券違法行為，不得通過(guò)“利益輸送”、“忽悠式回購(gòu)”等行為損害公司及投資者合法權(quán)益。

　　上交所表示，《上市公司回購(gòu)股份實(shí)施細(xì)則》增加變更回購(gòu)股份用途的“負(fù)面清單”。具體包括：一是回購(gòu)股份擬用于注銷的，不得變更為其他用途；二是回購(gòu)股份擬用于未來(lái)出售的，應(yīng)當(dāng)在一開(kāi)始即予以明確并披露，否則不得出售。后續(xù)，上交所將在規(guī)則執(zhí)行過(guò)程中，對(duì)公司變更或終止回購(gòu)方案的行為予以重點(diǎn)關(guān)注和監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)存在不當(dāng)行為的，及時(shí)糾正。

　　盡管如此，但還是有不少公司仍然沒(méi)有遵守這些原則。對(duì)此，法律界人士普遍認(rèn)為，這些行為的本質(zhì)是違法的。

　　“這種上市公司的虛假性利好公告，公司無(wú)法兌現(xiàn)，并且找各種理由和借口，可以構(gòu)成民事上的欺詐行為。如果本身不具有相關(guān)增持能力，沒(méi)有真實(shí)的回購(gòu)意愿，構(gòu)成欺詐行為，也違反相關(guān)法規(guī)。如果是惡意的，并且公司因此有獲利行為，還有可能構(gòu)成刑事責(zé)任。”北京博審律師事務(wù)所石玉成律師在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)候表示。

　　石玉成進(jìn)一步表示，因?yàn)楣擅駛€(gè)體比較多又比較分散，很難聯(lián)合維權(quán)。保護(hù)投資者，需要監(jiān)管層督促上市公司對(duì)回購(gòu)和增持沒(méi)有如期履行的行為進(jìn)行說(shuō)明，對(duì)及時(shí)性、有效性進(jìn)行審查和監(jiān)管。

　　北京博審律師事務(wù)所主任助理劉迪思亦提出建議：這種行為確實(shí)是違反相關(guān)的信息披露的法規(guī)的，建議有關(guān)部門加強(qiáng)管理和處罰力度。

　　“處罰力度其實(shí)是很關(guān)鍵的一環(huán)，如果法律只是規(guī)定該做什么，不該做什么，但是并沒(méi)有違反承諾之后的后果，那么其實(shí)此類法條在實(shí)際操作中屬于形同虛設(shè)，不能起到法律法規(guī)最基礎(chǔ)的明示作用、預(yù)防作用和校正作用。”劉迪思稱，加強(qiáng)處罰力度可以通過(guò)立法的方式，甚至可以通過(guò)在刑法中增加該類型的犯罪形式和罪名。如果能夠通過(guò)增設(shè)法律法規(guī)，讓執(zhí)法人員有法可依，那么對(duì)于處理類似事件會(huì)更加有效率。

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