伴隨A股市場(chǎng)在2019年以來(lái)迎來(lái)一輪強(qiáng)勁反彈行情，外資加快了進(jìn)軍中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)投資的步伐。繼富達(dá)、瑞銀資管、貝萊德、橋水、施羅德、路博邁、安中投資等16家知名外資機(jī)構(gòu)之后，聯(lián)博匯智(上海)投資管理有限公司于2019年3月1日在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)完成了私募管理人備案登記。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，上述17家外資機(jī)構(gòu)中，至少有14家成立了30余只產(chǎn)品，涉及股票、債券、量化、多元策略等不同類型；其中2019年成立的新產(chǎn)品至少有5只。

　　一位外資機(jī)構(gòu)投資人士告訴中國(guó)證券報(bào)記者，中國(guó)市場(chǎng)蘊(yùn)藏的機(jī)會(huì)很大，相對(duì)于中國(guó)龐大的市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)體量而言，中國(guó)融入全球金融市場(chǎng)的體量卻略顯不足，這其中就是非常大的投資機(jī)會(huì)。“中國(guó)的財(cái)富管理行業(yè)前景非常廣闊。”該人士稱。

　　近期，北上資金略有放緩。上海某外資私募基金相關(guān)人士表示，外資機(jī)構(gòu)的投資相對(duì)期限更長(zhǎng)，對(duì)短期市場(chǎng)波動(dòng)并不敏感。“我們的產(chǎn)品還在募集中。這是一個(gè)比國(guó)內(nèi)基金募集長(zhǎng)得多的過(guò)程。”該人士稱。

　　外資玩轉(zhuǎn)“慢功夫”

　　雖然長(zhǎng)期看好，但是近期北上資金上百億元的凈流出還是引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂：A股短期見(jiàn)頂?shù)挠^點(diǎn)甚囂塵上。

　　對(duì)此，亞太金融及投資協(xié)會(huì)主席陳柏軒表示，A股短期回調(diào)應(yīng)是內(nèi)外綜合因素共振的結(jié)果，包括近期的美國(guó)十年期債息處于近年低位，市場(chǎng)憂慮孳息曲線倒掛現(xiàn)象會(huì)進(jìn)一步惡化。這種擔(dān)憂又進(jìn)一步使美國(guó)十年期債息一度跌至2.35厘的14個(gè)月最低，持續(xù)低于3個(gè)月債息。美國(guó)債券息率預(yù)示美國(guó)經(jīng)濟(jì)向下、美股會(huì)調(diào)整。資金炒作“妖股”使監(jiān)管層要求控制相關(guān)非法資金，2019年股市復(fù)蘇以來(lái)，監(jiān)管層對(duì)于配資的關(guān)注從未減少。市場(chǎng)震蕩，和北向杠桿資金暫時(shí)撤離也可能有關(guān)。再加上部分新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣危機(jī)再起。“這些都是近期A股回調(diào)的原因。并不能把原因都?xì)w結(jié)到北上資金的撤離上來(lái)。”陳柏軒說(shuō)。

　　分析人士認(rèn)為，對(duì)于打算在中國(guó)持續(xù)投入的外資基金而言，這些風(fēng)吹草動(dòng)并不改變其中長(zhǎng)期投資趨勢(shì)。外資機(jī)構(gòu)在投資上非常注重節(jié)奏的把握，“慢功夫”并不會(huì)錯(cuò)過(guò)A股的投資盛宴。而外資建倉(cāng)的速度慢于預(yù)期，這或許意味著資金的進(jìn)一步流入。

　　安中投資相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者透露，雖然2018年就拿到了私募基金牌照，但目前的產(chǎn)品仍在設(shè)計(jì)磨合階段。“外資投資機(jī)構(gòu)的謹(jǐn)慎程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于內(nèi)資。僅從產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)這一個(gè)環(huán)節(jié)看，就要通過(guò)法律認(rèn)可、合規(guī)認(rèn)可。再加上語(yǔ)言之間的翻譯過(guò)程，任何一個(gè)條款的調(diào)整都要再次翻譯、合規(guī)審查……這個(gè)過(guò)程要遠(yuǎn)遠(yuǎn)長(zhǎng)于國(guó)內(nèi)的私募基金。外資習(xí)慣于把所有的問(wèn)題前置考慮。”他強(qiáng)調(diào)說(shuō)。

　　近期獲得Azimut集團(tuán)B輪戰(zhàn)略投資的優(yōu)脈財(cái)富匯相關(guān)人士表示，Azimut作為一家意大利的獨(dú)立資產(chǎn)管理公司一直在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尋找合作伙伴，這個(gè)過(guò)程長(zhǎng)達(dá)七八年，這也是由于Azimut一貫的嚴(yán)謹(jǐn)作風(fēng)。而優(yōu)脈財(cái)富匯在為家族辦公室提供金融產(chǎn)品咨詢和個(gè)性化資產(chǎn)配置服務(wù)時(shí)，對(duì)于產(chǎn)品的篩選標(biāo)準(zhǔn)和盡調(diào)風(fēng)控流程也是把控甚嚴(yán)，并會(huì)定期組織所有聯(lián)盟成員參加培訓(xùn)提升專業(yè)知識(shí)和技能，這也是Azimut認(rèn)可優(yōu)脈的原因之一。

　　資金或持續(xù)流入

　　瑞銀資產(chǎn)管理中國(guó)股票主管施斌對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，瑞銀資管對(duì)中國(guó)股市前景的積極看法保持不變。2018年10月底，A股市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折點(diǎn)，瑞銀資管認(rèn)為2019年的股市將好于2018年。而且當(dāng)前市場(chǎng)估值仍然不貴。“我們?nèi)詫?duì)我們看好的最佳長(zhǎng)期機(jī)會(huì)進(jìn)行精挑細(xì)選，投資于那些能夠長(zhǎng)期引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的優(yōu)質(zhì)公司。”施斌說(shuō)。

　　施斌介紹，板塊方面，瑞銀資管還是長(zhǎng)期看好消費(fèi)、醫(yī)療和新興產(chǎn)業(yè)。其中，瑞銀資管長(zhǎng)期看好醫(yī)療保健行業(yè)的原因包括：中國(guó)的人均醫(yī)療支出無(wú)論是與發(fā)達(dá)國(guó)家或是發(fā)展中國(guó)家相比仍處低位，中國(guó)每年人均醫(yī)療支出為425美元，不及全球每年人均醫(yī)療支出1001美元的一半；中國(guó)人口結(jié)構(gòu)正趨于老齡化，醫(yī)療支出上升肯定是一個(gè)大趨勢(shì)；目前醫(yī)療行業(yè)仍處于整合的初級(jí)階段。雖然最近有一些監(jiān)管方面的變化，以致外界對(duì)醫(yī)療保健行業(yè)有很多的擔(dān)心，甚至出現(xiàn)一些噪音，但是瑞銀資管認(rèn)為這三大因素不會(huì)改變，因此持續(xù)看好。

　　莫以琛也表示，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)整體看好，會(huì)用估值衡量板塊，低估的買(mǎi)入，高估的賣(mài)出。板塊和國(guó)內(nèi)發(fā)展方向有關(guān)系，比如與消費(fèi)升級(jí)相關(guān)的，科技類、創(chuàng)新類的都比較看好。但即使是傳統(tǒng)行業(yè)，如果公司的估值價(jià)值顯現(xiàn)出來(lái)了，安中也會(huì)考慮參與。“科創(chuàng)板企業(yè)對(duì)我們來(lái)說(shuō)也是一樣的上市公司，所以還是按照統(tǒng)一的公司評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)來(lái)投資，并不會(huì)因?yàn)槭强苿?chuàng)板的公司就改變我們的投資標(biāo)準(zhǔn)。”他指出。

　　據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2018年底，境外投資者A股持股市值為1.15萬(wàn)億元，分別占境內(nèi)總市值和自由流通市值的2.4%和6.7%，高于2015年11月的0.8%和2.3%。同時(shí)，近期外資流入保持強(qiáng)勁，2019年初至3月初，北上資金凈流入已達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的1210億元。

　　除了股市，中國(guó)在岸債券市場(chǎng)也將迎來(lái)巨量海外資金。從2019年4月1日起，彭博將把中國(guó)在岸債券納入其彭博全球綜合指數(shù)。瑞銀資管認(rèn)為，這對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放以及全球資本配置最終向中國(guó)再平衡均具有重要意義。

　　瑞銀資產(chǎn)管理亞太債券主管貝斯高表示，彭博將中國(guó)在岸債券納入指數(shù)對(duì)全球資本市場(chǎng)而言是重大變革，將加速擴(kuò)大中國(guó)在岸債券市場(chǎng)規(guī)模，進(jìn)而超越日本成為全球第二大債券市場(chǎng)。單從資金量以及全球資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變來(lái)看，這會(huì)是全球資本市場(chǎng)一段時(shí)間以來(lái)最大的變化。所有的投資者都應(yīng)該關(guān)注。

　　貝斯高指出，估計(jì)在納入階段，流入資金在2500億至5000億美元之間，這還只是被動(dòng)資金。如果加上主動(dòng)型投資者、各國(guó)央行以及主權(quán)財(cái)富基金，這一數(shù)字將會(huì)更大，可能會(huì)達(dá)到數(shù)萬(wàn)億美元的規(guī)模。其次，指數(shù)納入事關(guān)全球資本市場(chǎng)的再平衡。事實(shí)上，與中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的比重相比，全球?qū)χ袊?guó)的投資比重偏低，納入指數(shù)將使資產(chǎn)配置者開(kāi)始關(guān)注中國(guó)，這將導(dǎo)致全球資本配置再平衡的過(guò)程中將中國(guó)納入考慮。

　　外資加速布局占位

　　意大利獨(dú)立資產(chǎn)管理公司Azimut集團(tuán)近日宣布與優(yōu)脈財(cái)富匯(Youmy)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，并對(duì)優(yōu)脈財(cái)富匯注入戰(zhàn)略投資成為其重要股東。安中投資(中國(guó))是Azimut在華的子公司，是最早在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)登記成為私募證券投資基金管理人的外資機(jī)構(gòu)之一。

　　安中投資的基金經(jīng)理莫以琛(化名)介紹，外資私募機(jī)構(gòu)當(dāng)前普遍認(rèn)同中國(guó)市場(chǎng)的巨大潛力：中國(guó)是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，GDP占全球總量的15%左右，但中國(guó)市場(chǎng)融入全球市場(chǎng)遠(yuǎn)低于這一比例。僅從這個(gè)方面看，中國(guó)財(cái)富管理的市場(chǎng)非常大，也非常有前景。“這是我們加大在中國(guó)市場(chǎng)投入的重要原因。”莫以琛說(shuō)。

　　莫以琛同時(shí)指出，A股屬于新興市場(chǎng)，在交易制度、交易主體和公司的成長(zhǎng)性方面和海外市場(chǎng)都不一樣。比如，A股市場(chǎng)上的對(duì)沖工具、衍生工具比較少；其次，A股的整體波動(dòng)高于海外成熟市場(chǎng)。此外，A股80%的交易量來(lái)自個(gè)人投資者，整個(gè)市場(chǎng)的投資理念也和海外成熟市場(chǎng)不盡相同。

　　莫以琛說(shuō)：“此外，A股上市公司在成長(zhǎng)的過(guò)程中，整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境，包括法律法規(guī)、信息披露的規(guī)范程度也在逐步完善中，我們是在動(dòng)態(tài)中看待這些問(wèn)題，Azimut集團(tuán)在全球各個(gè)市場(chǎng)有幾十年的歷史，現(xiàn)在在A股遇到的問(wèn)題，我們?cè)谄渌袌?chǎng)也遇到過(guò)，所以對(duì)我們而言并不是很大的挑戰(zhàn)。”

　　莫以琛對(duì)記者表示，囿于缺乏對(duì)沖手段，外資在選擇行業(yè)、公司方面的要求就更高：除了看公司財(cái)報(bào)、行業(yè)數(shù)據(jù)外，也會(huì)從公司上下游企業(yè)，從海外視角、成長(zhǎng)周期等方面交叉印證A股上市公司的真實(shí)情況。

　　莫以琛介紹，2018年，更多的外資機(jī)構(gòu)得到私募牌照，整體的投資范圍有所變化：之前主要是給QFII和人民幣海外基金做投顧。獲得牌照后，外資機(jī)構(gòu)的投顧業(yè)務(wù)就不能做了，而是成為獨(dú)立的法人主體，和國(guó)內(nèi)私募基金經(jīng)營(yíng)范圍一樣，真正開(kāi)始從中國(guó)市場(chǎng)募集資金并且投資于國(guó)內(nèi)股市。

　　一家國(guó)內(nèi)私募基金的創(chuàng)始人也表示，從公開(kāi)消息以及業(yè)內(nèi)交流來(lái)看，外資從去年開(kāi)始大幅度介入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。“我們從公開(kāi)資料統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，可能已有1萬(wàn)億元資金投入了A股市場(chǎng)，預(yù)計(jì)今年還有幾千億的資金流入，說(shuō)明外資非常看好我國(guó)的證券市場(chǎng)。鑒于我國(guó)的證券市場(chǎng)最大的特點(diǎn)是散戶投資者的比例特別高。我們認(rèn)為這波行情的時(shí)間跨度可達(dá)一年半左右。”該人士認(rèn)為。