從上周三美聯(lián)儲議息會議后的新聞發(fā)布會，到本周一在全美商業(yè)經(jīng)濟學家協(xié)會會議上的講話，在這當中僅僅相隔不到一周的時間里，美聯(lián)儲主席鮑威爾似乎變得更加鷹派了……

　　隔夜，隨著鮑威爾明確表示美聯(lián)儲將考慮采取更激進的加息措施來降低通脹，美債市場徹底陷入了“失控”局面——從2年期到10年期美債收益率全天的漲幅均超過了10個基點，3年期美債收益率盤中的漲幅更是一度超過了驚人的20個基點，為該周期收益率過去十年來最大的單日漲幅之一。

　　截止紐約時段尾盤，有著“全球資產(chǎn)定價之錨”之稱的指標10年期美債收益率上漲14.1個基點，報2.297%，尾盤一度自2019年5月以來首次躍升至2.3%以上，大幅高于鮑威爾講話前的2.25%。

　　與美聯(lián)儲利率預期關聯(lián)度最為緊密的2年期美債收益率大漲17.9個基點報2.128%，自2019年5月以來首度升破關鍵的2%關口，周一也是2年期國債收益率自2009年6月以來第二大的單日漲幅......

　　其他周期收益率方面，3年期美債收益率上漲18個基點報2.327%，5年期美債收益率上漲18個基點報2.329%，30年期美債收益率上漲9.6個基點報2.521%。

　　盡管進入2022年以來，隨著地緣危機的驟現(xiàn)以及美聯(lián)儲加息周期的開啟，各周期美債收益率的波動已明顯呈現(xiàn)擴大的態(tài)勢，但像昨日這樣的驚人漲幅依然極為罕見。而這背后觸及美債收益率進一步“失控”的導火索，無疑是美聯(lián)儲主席鮑威爾當天的鷹派講話。

　　短短一周不到鮑威爾更鷹了！

　　鮑威爾周一在為華盛頓哥倫比亞特區(qū)一場經(jīng)濟研討會準備的演講稿中表示，美聯(lián)儲將采取必要措施，確?；謴蛢r格穩(wěn)定。如果認為有必要，則該聯(lián)儲準備加息50個基點。

　　美聯(lián)儲上周將基準利率提高0.25個百分點，至0.25%-0.5%的區(qū)間，官員們并預計將進一步加息，到今年年底把利率提高至略低于2%的水平，明年提高至約2.75%。多數(shù)美聯(lián)儲官員認為，在假設通脹率為2%的情況下，中性利率為接近2.5%。

　　相比于上周在議息會議后新聞發(fā)布會上的講話，隔夜的鮑威爾明顯要更為鷹派。他指出，如果官員們認為在一次或多次會議上采取更積極的行動將聯(lián)邦基金利率提高超過25個基點是合適的，那就會這樣做。“如果我們認為需要將利率收緊到中性水平上方，從而采取更限制性的立場，那我們也會這樣做。”

　　在隔夜鮑威爾的講話中，一個小細節(jié)尤為引人矚目：在他結束正式講話后，主持人詢問鮑威爾什么情況下會令美聯(lián)儲在5月份不加息50基點。鮑威爾的回答是，“什么會阻止我們？沒有”。

　　他補充稱，目前尚未做出這樣的決定，但如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)要求這么做，美聯(lián)儲可能會行動。

　　鮑威爾表示，通脹前景在俄烏沖突前就已明顯惡化。他同時警告稱，東歐的戰(zhàn)爭和西方對俄羅斯經(jīng)濟的嚴厲制裁可能進一步加劇供應鏈干擾問題，同時使用于制造一系列產(chǎn)品的關鍵大宗商品價格上漲。

　　鮑威爾回憶稱，近期還從沒有發(fā)生過如此廣泛的大宗商品類別出現(xiàn)重大市場干擾的情況。他特別提到了1970年代的石油危機，稱“那不是一個令人愉快的經(jīng)驗”。

　　在縮表方面，鮑威爾重申了上周新聞發(fā)布會上的評論，稱削減資產(chǎn)負債表的行動“可能最早在下一次5月份會議上開始，但現(xiàn)在我們還沒有做出決定。”

　　下次會議最恐怖組合：加息50基點+縮表

　　在美聯(lián)儲主席鮑威爾周一發(fā)表鷹派言論后，交易商目前認為美聯(lián)儲在5月份的下次政策會議上就一口氣加息50個基點的概率已升至了逾60%，高于鮑威爾講話內(nèi)容公布前的52%。

　　這也預示著在最為極端的情況下，美聯(lián)儲下次會議可能同時刮起加息50個基點外加宣布縮減資產(chǎn)負債表的“雙重鷹派風暴”。

　　富國銀行投資研究所高級全球市場策略師Sameer Samana表示，“美聯(lián)儲正在重寫劇本——我們可能不得不每次會議都升息，我們的升息幅度可能不得不超過25個基點，我們可能不得不升息和量化緊縮同步進行。”

　　“我有點驚訝，因為幾個交易日前剛剛召開了美聯(lián)儲的新聞發(fā)布會。鮑威爾的鷹派基調(diào)看起來正進一步略有增強，”WisdomTree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示。“美聯(lián)儲試圖讓市場對任何情況做好準備，每次會議可能會升息25個或50個基點，這造成了波動性和不確定性。”

　　LH Meyer駐華盛頓經(jīng)濟學家Derek Tang認為，“鮑威爾明顯不想再給人一種美聯(lián)儲行動太慢的感覺，他試圖趕到前面去。我們本來傾向于會在6月加息50個基點，但這次講話可能讓時間提前到5月。”

　　BMO Capital Markets美國利率策略主管Ian Lyngen則指出，鮑威爾對全美商業(yè)經(jīng)濟協(xié)會發(fā)表的講話震動了市場，并且顯示鮑威爾本人處于鷹派陣營的前沿，這證實了美聯(lián)儲繼續(xù)認為地緣政治風險會推升通脹，而不是打擊需求。

　　美債收益率曲線進一步指向經(jīng)濟衰退

　　而隨著美聯(lián)儲如今將越來越多的重心投向了抵御高通脹之下，甚至不惜以犧牲經(jīng)濟增速為代價地開始選擇更為激進的緊縮路線，美債收益率曲線如今也愈發(fā)指向了經(jīng)濟衰退的可能性。

　　自今年年初以來，10年期和兩年期美債之間的收益率差已經(jīng)縮小了約60個基點，周一該收益率差進一步收窄至了17個基點。若兩者出現(xiàn)倒掛，通常被視為經(jīng)濟進入六至24個月衰退的前兆。

　　如同上周利率決議后的表態(tài)一樣，鮑威爾周一再度強調(diào)，其仍然樂觀認為經(jīng)濟可以軟著陸，達到較為可持續(xù)的成長水平——即通脹率從目前的7.9%降到略高于2%的目標水平，同時經(jīng)濟也不會出現(xiàn)萎縮。鮑威爾說，設計這種軟著陸仍視有可能的，他指出過去60年來美聯(lián)儲曾三次實現(xiàn)了軟著陸。

　　不過，一些分析師當前表示，如果利率按照美聯(lián)儲預測的路徑變化，經(jīng)濟最終料將傾向于陷入衰退——而不是美聯(lián)儲主席鮑威爾希望的“軟著陸”。

　　Qontigo的全球應用研究主管Melissa Brown表示，收益率曲線反映出市場對美聯(lián)儲收緊貨幣政策能力的看法發(fā)生了轉變，也就是在不使經(jīng)濟落入衰退的情況下，政策收緊程度剛好足以降低通脹。她表示：“市場也許在假設他們無法完成這項艱困任務...想要不讓我們落入衰退是很艱難的。”

　　美國銀行策略師表示，“兩年期與10年期美債利差近期的動態(tài)反映出經(jīng)濟衰退的風險，而且不僅僅是通過美聯(lián)儲緊縮周期開始時曲線極端平坦的情況顯現(xiàn)。當前遠期市場反映的曲線倒掛，表明美聯(lián)儲在近期激進的緊縮周期后，可能需要降息。”

　　美國銀行表示，收益率曲線暗示的宏觀經(jīng)濟情景是，政策利率在2023年中期達到2.25-2.50%的峰值。隨后經(jīng)濟將在兩到三年內(nèi)放緩，推動美聯(lián)儲在2025年底前進行50-60個基點的降息。

利率掉期市場目前正在對美聯(lián)儲2024年降息定價