俄烏沖突延續(xù)，供應(yīng)轉(zhuǎn)變和預(yù)期混亂令大宗資產(chǎn)價(jià)格動(dòng)蕩不已。

　　歐洲的股市領(lǐng)跌、俄國(guó)股債大跌后，華爾街一邊忙著從主流指數(shù)中剔除俄股，一邊偷偷抄底。大宗商品和避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格大漲，“數(shù)字黃金”比特幣曇花一現(xiàn)，但最大贏家不是黃金，卻是最易受到季節(jié)因素影響的小麥。

　　小麥價(jià)格飆升四成

　　領(lǐng)漲各類資產(chǎn)

　　各類大宗資產(chǎn)中，近期漲幅最多的不是黃金、原油，而是糧食。芝商所交易的小麥主力活躍期貨一周暴漲40%，玉米漲15%。令業(yè)內(nèi)人士始料不及。

　　俄羅斯和烏克蘭約占全球小麥出口的29%，玉米出口的19%，葵花籽油出口的80%。糧價(jià)上漲主要原因一是兩大糧倉(cāng)現(xiàn)在都無(wú)法供給全球市場(chǎng)。俄羅斯和烏克蘭約占全球小麥出口的29%，玉米出口的19%。玉米價(jià)格的上漲也來(lái)自對(duì)小麥上漲后的替代需求增加。沖突導(dǎo)致作為“歐洲糧倉(cāng)”的烏克蘭港口關(guān)閉，西方又因?yàn)橹撇猛Ｖ官?gòu)買俄羅斯的糧食，原有糧食需求會(huì)轉(zhuǎn)向其它地區(qū)抬高全球糧價(jià)。

　　另外，俄羅斯建議該國(guó)化肥生產(chǎn)商暫時(shí)停止出口，磷肥和鉀肥都已經(jīng)接近2008年以來(lái)的高位，這也會(huì)影響全球糧食生產(chǎn)。

　　因?yàn)槎韲?guó)化肥量夠價(jià)廉，受很多農(nóng)業(yè)國(guó)的歡迎。如巴西，作為農(nóng)業(yè)大國(guó)有八成化肥依賴進(jìn)口，因?yàn)閾?dān)心供應(yīng)受限，從俄采購(gòu)量飆升并因擔(dān)心制裁轉(zhuǎn)而接洽加拿大等其它供應(yīng)方。印度計(jì)劃繞過(guò)SWIFT與俄進(jìn)行結(jié)算保證化肥供應(yīng)。

　　糧食生產(chǎn)不同于金屬及原油，具有非常強(qiáng)的季節(jié)屬性。一些業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，在北半球農(nóng)作物春耕之際化肥供應(yīng)收緊，將會(huì)影響全球一整年糧食產(chǎn)量。

　　聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織發(fā)布今年2月的全球食品價(jià)格指數(shù)，平均為140.7點(diǎn)，同比增24.1%創(chuàng)歷史新高，較去年2月上一次峰值水平上升3.1點(diǎn)。

　　油價(jià)漲幅創(chuàng)紀(jì)錄

　　鋁價(jià)創(chuàng)出歷史新高

　　油價(jià)一周飆漲20美元，布油升25%，達(dá)到115美元高位。油價(jià)的單周漲幅已經(jīng)創(chuàng)下1988年推出布倫特原油基準(zhǔn)以來(lái)的最高紀(jì)錄。

　　盡管目前沒(méi)有直接針對(duì)俄羅斯油氣出口的限制，但包括將部分銀行納入SWIFT禁止清單已經(jīng)干擾了俄的出口，結(jié)算成本會(huì)更高，加上匯率變動(dòng)和政治風(fēng)險(xiǎn)等因素都降低了購(gòu)買俄油的意愿。美國(guó)最新宣布對(duì)俄的煉油行業(yè)實(shí)施出口管制等，又引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)俄油氣輸出的新的擔(dān)憂。

　　不過(guò)，仍有多項(xiàng)因素利于油價(jià)走高。全球最大石油輸出國(guó)組織“歐佩克”無(wú)視美國(guó)呼吁，維持了原有增產(chǎn)計(jì)劃；美國(guó)敦促加快的伊核談判還在進(jìn)行，市場(chǎng)短期不能指望伊油輸出。一些西方國(guó)家的補(bǔ)救措施并沒(méi)有收到抑制油價(jià)的效果，如美國(guó)等宣布釋放6000萬(wàn)桶儲(chǔ)備沒(méi)有引起波瀾，與俄羅斯每天700萬(wàn)桶的出口量相比，滄海一粟。

　　受新冠疫情影響，目前全球原油庫(kù)存仍處于低位，而需求卻在飆升。美財(cái)政部最新祭出制裁俄最大銀行時(shí)仍對(duì)油氣網(wǎng)開(kāi)一面，設(shè)定了遠(yuǎn)在6月24日的制裁期限，還可審議延期。目前為止，歐美不敢完全封殺俄羅斯的油氣，西方世界很清楚當(dāng)前高通脹局面下穩(wěn)定能源價(jià)格預(yù)期的重要性。

　　一個(gè)典型例子就是，在西方浩浩蕩蕩的封殺浪潮之下，殼牌公司就被爆購(gòu)買了72.5萬(wàn)桶俄羅斯石油。這也是沖突期間的第一筆西方石油公司的公開(kāi)交易，較當(dāng)前布油成交價(jià)低28.5美元，交易價(jià)差創(chuàng)下紀(jì)錄。殼牌可從這筆交易輕松賺得2000萬(wàn)美元價(jià)差。

　　看好油價(jià)上漲，價(jià)值投資者巴菲特正忙于加倉(cāng)石油股。最新的披露文件顯示，近3個(gè)交易日，伯克希爾公司在投資組合中增持了6100萬(wàn)股的西方石油公司的股票，現(xiàn)持有這家石油巨頭的9120萬(wàn)股普通股。該股過(guò)去一周上漲了45%。

　　另一大漲商品為金屬鋁。倫敦鋁價(jià)格創(chuàng)下接近3900美元的歷史新高，一周大升15%。

　　俄羅斯是全球最大的鋁供應(yīng)國(guó)之一，其鋁產(chǎn)能80%專為出口。目前并沒(méi)有對(duì)俄鋁這樣的大型企業(yè)有直接輸出的制裁，包括美國(guó)等國(guó)仍依賴俄進(jìn)口鋁，但市場(chǎng)非常擔(dān)心產(chǎn)能輸出受限。

　　鋁是能源密集性金屬，生產(chǎn)鋁需要耗費(fèi)大量電力，而隨著油氣價(jià)格飆升，歐洲地區(qū)被迫減產(chǎn)，這也加劇了鋁的短缺。

　　由于全球供應(yīng)短缺，在價(jià)格驅(qū)動(dòng)下，包括中國(guó)等少有出口鋁的市場(chǎng)開(kāi)始向歐洲供應(yīng)。這一變化也令市場(chǎng)震驚，因?yàn)槲覈?guó)長(zhǎng)期是鋁、鋅等金屬的凈進(jìn)口國(guó)，只有在海外供應(yīng)極度緊張的時(shí)期才會(huì)出口。市場(chǎng)人士擔(dān)憂，短期市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)是有史以來(lái)最緊張的，且可能反映了全球鋁供應(yīng)格局的長(zhǎng)期改變。

　　黃金大漲

　　比特幣曇花一現(xiàn)

　　亂世買金。現(xiàn)貨黃金一周漲幅超4%，創(chuàng)下2020年8月以來(lái)最大單周漲幅。目前1970美元的價(jià)格距離2075美元的極值相差不遠(yuǎn)。

　　更受市場(chǎng)關(guān)注的是，號(hào)稱“數(shù)字黃金”的虛擬貨幣的波動(dòng)。這是比特幣誕生后，首次面臨大型國(guó)際軍事沖突，也是檢驗(yàn)其規(guī)避政府監(jiān)管功能的最佳時(shí)刻。

　　沖突爆發(fā)初期，比特幣從38000美元的低點(diǎn)一下沖到接近44000美元的高點(diǎn)，上沖近19%，但隨后價(jià)格開(kāi)始回落到39000美元附近。

　　俄烏沖突爆發(fā)后，俄國(guó)一半外匯儲(chǔ)備被凍結(jié)，疊加盧布大幅貶值，市場(chǎng)預(yù)判俄將會(huì)利用比特幣來(lái)規(guī)避西方的制裁。隨即市場(chǎng)出現(xiàn)盧布大量?jī)稉Q比特幣，交易量飆升至9個(gè)月高點(diǎn)。

　　仍有多項(xiàng)因素制約著比特幣在特殊時(shí)期被大規(guī)模系統(tǒng)應(yīng)用。一是全球所有虛擬貨幣的市場(chǎng)規(guī)模2萬(wàn)億美元，應(yīng)對(duì)部分個(gè)人交易足夠，但卻不足以應(yīng)對(duì)國(guó)家資產(chǎn)轉(zhuǎn)移需求。二是即使交易匿名，但區(qū)塊鏈仍可跟蹤。隨著大型交易所日漸主流，西方政府仍可要求交易所配合鎖定可疑大額賬戶。全球最大的虛擬貨幣交易所幣安宣布，已將政府要求制裁的個(gè)人拉黑，但不會(huì)全面禁止對(duì)俄交易。

　　做空者認(rèn)為，至少?gòu)慕诳?，虛擬貨幣還不足以成為國(guó)家層面規(guī)避金融制裁的有力工具。

　　華爾街抄底俄債

　　中美風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)更強(qiáng)

　　受到制裁的俄國(guó)股市已暫停交易，俄外匯資產(chǎn)被鎖定后盧布大幅貶值，在海外交易的俄股和基金直線跳水，不少已被交易所停牌。

　　俄第二大銀行聯(lián)邦儲(chǔ)蓄銀行因制裁遭擠兌關(guān)閉歐洲業(yè)務(wù)，股價(jià)從15美元跌至4分錢，蒸發(fā)99%市值。美國(guó)的VanEck俄羅斯ETF尚末停牌，凈值從2月中高位下跌78%。

　　由于各交易所對(duì)俄股的停牌與否不一，基金及ETF估值出現(xiàn)巨大差異，指數(shù)公司MSCI和富時(shí)正忙于將俄羅斯從新興市場(chǎng)指數(shù)中剔除。

　　相較于大宗商品，股票等大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)更易受預(yù)期改變影響。目前，已經(jīng)有資金下場(chǎng)抄底。港股市場(chǎng)上的俄鋁近兩日反彈3%以上，盤中出現(xiàn)過(guò)超20%的振幅；倫敦市場(chǎng)上的俄鋼巨頭耶弗拉茲最新交易日反彈13%。

　　華爾街投行被爆出正開(kāi)始偷偷抄底俄國(guó)的債券，高通已經(jīng)開(kāi)始買入一些大型俄企二年期的公司債及國(guó)債。買入的這些風(fēng)險(xiǎn)玩家下注俄烏危機(jī)一旦緩和，這些被無(wú)情拋售的資產(chǎn)將帶來(lái)豐厚的投資回報(bào)。

　　全球幾大主流股指中，遭軍事沖突沖擊的歐洲股市表現(xiàn)墊底，斯托克600一周下跌7%，僅次于2020年疫情時(shí)的最差表現(xiàn)。中美股市相對(duì)穩(wěn)健，標(biāo)普500一周跌不足1%，滬深300跌1.68%。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變差，成長(zhǎng)股估值開(kāi)始出現(xiàn)殺跌，創(chuàng)業(yè)板和納斯達(dá)克的表現(xiàn)均弱于主板市場(chǎng)。