寬松貨幣政策支持力度隨時(shí)間的推移漸消，美聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議之后，全球貨幣政策收緊趨勢(shì)進(jìn)一步明朗化，結(jié)合國(guó)內(nèi)9月以來(lái)A股鋼鐵、采掘等順周期板塊回調(diào)，全球流動(dòng)性充裕時(shí)代結(jié)束的信號(hào)愈發(fā)強(qiáng)烈了。

　　美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松，本質(zhì)上是美元流動(dòng)性的收緊，將不可避免地在短期內(nèi)影響全球金融市場(chǎng)。目前為止，海外已有十余個(gè)經(jīng)濟(jì)體加入加息行列，加拿大、美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)陸續(xù)結(jié)束量化寬松。

　　不過(guò)，當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性緊縮風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)卻相對(duì)較小，因?yàn)槭袌?chǎng)早已開(kāi)始提前交易加息預(yù)期，而且近期數(shù)據(jù)表明，全球經(jīng)濟(jì)普遍在邊際走弱。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年第三季度GDP年化季率初值僅達(dá)到2%，消費(fèi)者信心持續(xù)惡化，消費(fèi)環(huán)比折年率從前值12%放緩至1.6%。同樣，歐元區(qū)第三季度GDP環(huán)比增長(zhǎng)2.2%，也較二季度增幅明顯回落。

　　與此同時(shí)，隨著9月以來(lái)中國(guó)陸續(xù)出臺(tái)一系列解決措施，強(qiáng)調(diào)高耗能產(chǎn)業(yè)限制措施，增加煤炭產(chǎn)能，填補(bǔ)整個(gè)煤炭供應(yīng)的缺口，大宗商品市場(chǎng)之前供需不匹配的情況，已經(jīng)得到明顯改善。全球油氣價(jià)格高位回落后進(jìn)入邏輯真空期，進(jìn)一步上漲需要出現(xiàn)新的驅(qū)動(dòng)因素。

　　無(wú)疑，在經(jīng)濟(jì)下行壓力上升而通脹上行預(yù)期減弱這一組合下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的邊際緊縮影響普遍處之泰然，思考著美聯(lián)儲(chǔ)的鷹派立場(chǎng)究竟會(huì)走多遠(yuǎn)，與2013年的“縮減恐慌”形成鮮明對(duì)比，反而將通脹和債券收益率上升的擔(dān)憂(yōu)拋在一邊，繼續(xù)“吃著火鍋唱著歌”，創(chuàng)下新高，風(fēng)險(xiǎn)偏好反而不斷上揚(yáng)。

　　可見(jiàn)，“暫時(shí)性通脹”可能不僅存在于歐美貨幣政策制定者的想法中，更存在于部分市場(chǎng)參與者的想法中。這種“暫時(shí)性”還會(huì)持續(xù)多久？可能需要通脹數(shù)據(jù)對(duì)其進(jìn)一步證偽。歐盟統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，10月歐元區(qū)通脹率持續(xù)攀升，按年率計(jì)算達(dá)4.1%，創(chuàng)13年新高。美國(guó)10月密歇根消費(fèi)者通脹預(yù)期也創(chuàng)下13年新高。

　　我們要警惕中長(zhǎng)期內(nèi)市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期準(zhǔn)備的不充分。因?yàn)槌l(fā)的貨幣，已經(jīng)永久性地提高了核心資產(chǎn)和部分資源品的底價(jià)，所以未來(lái)的下行幅度一定會(huì)受到約束，在全球整個(gè)供應(yīng)系統(tǒng)的目標(biāo)函數(shù)指向“碳中和”的時(shí)候，未來(lái)克服經(jīng)濟(jì)下落過(guò)程中所產(chǎn)生的通貨膨脹的難度恐將提高。