以美國為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為應(yīng)對疫情沖擊而采取大規(guī)模寬松貨幣政策及財政刺激政策，是通脹的重要驅(qū)動力。而由此引發(fā)的大宗商品價格持續(xù)上漲將給新興經(jīng)濟(jì)體帶來輸入性通脹，從而加大后者金融市場的調(diào)整壓力，可能迫使部分新興經(jīng)濟(jì)體提高基準(zhǔn)利率，以應(yīng)對資本外流壓力。

　　近日，備受關(guān)注的美國4月物價指數(shù)又給全球通脹壓力添了一把火。

　　北京時間5月12日，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國4月整體消費(fèi)品價格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲0.8%，同比大增4.2%，創(chuàng)2008年9月以來新高，此前市場預(yù)期3.6%。另外，剔除波動性較大的食品和能源，美國4月核心CPI同比大增3%，創(chuàng)1996年1月以來最大增長，此前市場預(yù)期為2.3%。

　　遠(yuǎn)超預(yù)期的數(shù)據(jù)加重投資者擔(dān)憂，美股市場大幅波動。5月12日，道瓊斯指數(shù)下跌681點(diǎn)，跌幅達(dá)1.99%，創(chuàng)下今年1月以來的最差單日表現(xiàn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌2.1%，創(chuàng)下今年2月以來的最大單日跌幅，以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)下跌2.6%。

　　新華社援引分析人士的話指出，以美國為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為應(yīng)對疫情沖擊而采取大規(guī)模寬松貨幣政策及財政刺激政策，是通脹的重要驅(qū)動力。自去年3月疫情在美暴發(fā)以來，美國國會已累計出臺總額逾5萬億美元的經(jīng)濟(jì)刺激舉措，加之美國聯(lián)邦儲備委員會的“無上限”量化寬松政策，全球流動性嚴(yán)重過剩，推動以美元定價的商品價格“水漲船高”。

　　通脹席卷全球？

　　FXTM富拓市場分析師陳忠漢告訴《國際金融報》記者，市場越來越擔(dān)心美國通脹加速的風(fēng)險，這從近日美國10年期通脹保值債券的盈虧平衡率一度達(dá)到8年新高可以看出。

　　盡管此前公布的美國4月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，但一些投資者仍堅信，政府和央行實(shí)施的數(shù)萬億美元刺激計劃一定會在通脹數(shù)據(jù)中體現(xiàn)出來。通脹上升可能迫使美聯(lián)儲盡早收回對金融市場的支持。美國通脹前景及其對美聯(lián)儲退出刺激措施時間表的影響目前尚不可知。這種不確定性很可能引發(fā)股市進(jìn)一步波動。

　　5月11日，美國勞工部公布的職位空缺和勞工流動率調(diào)查(JOLTS)顯示，3月職位空缺數(shù)增至812萬，2月上修為753萬，達(dá)到紀(jì)錄最高水平。

　　路透社表示，這是暗示勞動力短缺的進(jìn)一步證據(jù)。隨著雇主爭先恐后地尋找合格工人，勞動力供應(yīng)跟不上激增的需求。

　　LPL Financial高級市場策略師Ryan Detrick表示，供應(yīng)鏈問題，再加上創(chuàng)紀(jì)錄的刺激措施以及勞動力市場明顯趨緊，都加劇了人們對通脹可能在夏季幾個月走高的擔(dān)憂。

　　除了美國，歐洲主要國家通脹數(shù)據(jù)也于5月12日早些時候發(fā)布。德國4月通脹率為2.0%，前值為1.7%，連續(xù)第四個月正增長，達(dá)到2019年4月以來的最高值，與市場預(yù)期相吻合。德國聯(lián)邦統(tǒng)計局指出，能源價格漲幅超過平均水平是當(dāng)月德國通脹率升至兩年來最高位的主要原因。這與2021年年初開始征收新的二氧化碳排放稅以及去年能源價格的下跌不無關(guān)系。法國4月通脹率升至14個月新高，達(dá)到1.2%，前值為1.1%。

　　中國此前公布的4月CPI與PPI同比漲幅雙雙走高，其中PPI同比上漲6.8%，飆升至3年半高位。雖然CPI略遜于預(yù)期，但若剔除豬價，從非食品價格漲幅來看，漲價在明顯傳導(dǎo)。

　　美聯(lián)儲：強(qiáng)化寬松立場

　　美國CPI數(shù)據(jù)公布后，美國貨幣市場認(rèn)為美聯(lián)儲到2022年12月加息25個基點(diǎn)的概率為100%，而此前一直為88%。

　　雖然市場傾向于美聯(lián)儲會提前加息，但5月12日，美聯(lián)儲副主席克拉里達(dá)稱，由于暫時性因素，通脹率將升至2%以上，并可能在今年晚些時候回落之前進(jìn)一步走高，但預(yù)計通脹將在2022或2023年回到2%或略高一些，這樣的結(jié)果符合政策預(yù)期。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢距離目標(biāo)仍然存在距離，需要花一些時間來取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)一步進(jìn)展。至于利率和資產(chǎn)購買政策的指引，與聯(lián)邦基金利率、就業(yè)、通脹目標(biāo)密切聯(lián)系?？死镞_(dá)還表示，觀察此前公布的令人失望的就業(yè)數(shù)據(jù)，近期勞動力市場表現(xiàn)比經(jīng)濟(jì)活動前景更具不確定性。

　　5月11日，多位美聯(lián)儲官員也繼續(xù)釋放近期加息和縮減QE可能性低的信號。

　　美聯(lián)儲理事布雷納德表示，決策者必須表現(xiàn)出持續(xù)的耐心，疫情過后，復(fù)蘇過程中的混亂現(xiàn)象正在逐步消除，但距離達(dá)到美聯(lián)儲目標(biāo)還有很長一段路。

　　雷納德表示，“通貨膨脹率持續(xù)大增的條件不僅是經(jīng)濟(jì)重啟后薪資或物價一段時間的走高，還需要通脹預(yù)期的持續(xù)上升。在有限時間內(nèi)與疫情相關(guān)的漲價不可能長久改變通脹的動態(tài)。”

　　亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克表示，美聯(lián)儲維持寬松政策狀態(tài)是適宜的。美國仍然處于復(fù)蘇路徑上，但完成復(fù)蘇還有很長的路要走。勞動力市場較新冠肺炎疫情暴發(fā)之前存在800萬就業(yè)缺口。

　　費(fèi)城聯(lián)儲主席哈克稱，讓通脹運(yùn)行于略高于聯(lián)儲目標(biāo)2%是合理的。在討論減碼QE之前，應(yīng)當(dāng)先觀察就業(yè)市場的恢復(fù)情況。現(xiàn)在就討論減碼QE顯得言之過早。

　　4月的美聯(lián)儲會議聲明承認(rèn)新冠疫苗接種推動經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，但認(rèn)為通脹上升是源于暫時的因素，并且指出最受疫情打擊的行業(yè)仍舊疲軟。聲明重申了去年9月以來的利率前瞻指引，容許“在一段時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)通脹適度高于2%，以便讓一段時間內(nèi)的平均通脹達(dá)到2%”。

　　中國：珍惜正常貨幣政策空間

　　分析認(rèn)為，大宗商品價格持續(xù)上漲將給新興經(jīng)濟(jì)體帶來輸入性通脹，如糧價上漲會增加家庭食品開支壓力等。同時，通脹上行加大金融市場調(diào)整壓力，可能迫使部分新興經(jīng)濟(jì)體提高基準(zhǔn)利率，以應(yīng)對資本外流壓力。

　　今年第一季度，烏克蘭、巴西、土耳其和俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體接連加息。三井住友銀行日興證券公司首席經(jīng)濟(jì)師丸山義正認(rèn)為，這些經(jīng)濟(jì)體加息的考量并非經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，而是應(yīng)對通脹加劇。

　　5月11日，中國央行發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報告(下稱“報告”)稱，全球大宗商品價格上漲可能階段性推升我國PPI，但輸入性通脹的風(fēng)險總體可控，并強(qiáng)調(diào)“珍惜正常的貨幣政策空間”。

　　報告提出，下一階段，央行將穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，珍惜正常的貨幣政策空間，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險的關(guān)系。健全現(xiàn)代貨幣政策框架，完善貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制，管好貨幣總閘門，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

　　對于通脹走高的原因，報告認(rèn)為，全球大宗商品價格上漲和通脹走高的主要推動因素有三點(diǎn)：一是主要經(jīng)濟(jì)體政府出臺大規(guī)模刺激方案，市場普遍預(yù)期總需求將趨于旺盛；二是境外疫情明顯反彈，供給端仍存在制約因素，全球經(jīng)濟(jì)在后疫情時代的需求復(fù)蘇進(jìn)度階段性快于供給恢復(fù)；三是主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行實(shí)施超寬松貨幣政策，全球流動性環(huán)境持續(xù)處于極度寬松狀態(tài)。

　　目前看，上述三方面影響短期內(nèi)難以消除，全球通脹中樞可能在一段時間里延續(xù)溫和抬升走勢。對我國而言，國外通脹走高的輸入性影響主要體現(xiàn)在工業(yè)品價格，疊加去年低基數(shù)的影響，可能在今年二三季度階段性推高我國PPI漲幅。報告稱。

　　中國是大宗商品主要進(jìn)口國，從進(jìn)口量和進(jìn)口依存度看，影響PPI的主要是原油、鐵礦石和銅，其中，原油的下游產(chǎn)業(yè)鏈較長，還會影響化工品等價格，對PPI影響最大。

　　具體到對我國消費(fèi)者物價的影響上，近年來，我國PPI向CPI的傳導(dǎo)關(guān)系明顯減弱，國際大宗商品價格起伏波動對我國CPI走勢的影響也相應(yīng)較低。加之國內(nèi)生豬供給已基本恢復(fù)，豬肉價格總體趨于下降，糧食連續(xù)多年豐收、農(nóng)產(chǎn)品自給率總體較高，初步預(yù)計今年CPI漲幅較為溫和，受外部因素影響總體可控，將保持在合理區(qū)間運(yùn)行。報告稱。

（文章來源：國際金融報）