美國(guó)“大放水”花樣多多。貨幣政策方面，去年3月美聯(lián)儲(chǔ)兩次“非常規(guī)”降息(即不在既定的議息會(huì)議上降息)，分別降息50基點(diǎn)和100基點(diǎn)，期間還購(gòu)買了大量資產(chǎn)，此后不論“鷹派”壓力多大，聯(lián)儲(chǔ)都不曾真正收緊貨幣政策。財(cái)政和救助政策更是種類繁多，最直接的無(wú)疑是向民眾發(fā)放額外救濟(jì)金。拜登就任美國(guó)總統(tǒng)以后，財(cái)政刺激力度更是有增無(wú)減，繼今年3月中旬推出總額高達(dá)1.9萬(wàn)億美元的巨額經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃后，拜登又于3月31日宣布了一項(xiàng)總額約2.25萬(wàn)億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一攬子計(jì)劃。

　　從最新跡象看，美國(guó)“大放水”的負(fù)面效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)，而且還有加劇的可能。

　　從美國(guó)國(guó)內(nèi)看，首先，美國(guó)的補(bǔ)貼政策雖然提振了居民收入，但降低了部分居民的就業(yè)意愿，這并不利于就業(yè)市場(chǎng)向好。2020年3月至今，美國(guó)先后進(jìn)行了3輪大規(guī)模“發(fā)錢”，包括為居民發(fā)放現(xiàn)金支票以及增加聯(lián)邦失業(yè)金補(bǔ)貼等。據(jù)美國(guó)媒體統(tǒng)計(jì)，美國(guó)財(cái)政大規(guī)模“發(fā)錢”，使美國(guó)居民的收入水平較疫情暴發(fā)前大幅提升，增幅最多接近30%。這意味著不少居民領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)金后收入反而大增，于是不少人開始不愿意工作。美國(guó)勞工部最新公布的4月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)就是最好的例證。隨著美國(guó)新冠肺炎疫苗接種加速，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為某種意義上的共識(shí)。在該數(shù)據(jù)公布之前，市場(chǎng)預(yù)測(cè)新增就業(yè)人數(shù)為100萬(wàn)左右，但最終公布的僅為26.6萬(wàn)，失業(yè)率也升至6.1%，高于預(yù)計(jì)的5.8%，令各界人士大跌眼鏡。

　　其次，企業(yè)不得不大幅提高工資水平，許多企業(yè)經(jīng)歷新冠肺炎疫情后，景氣度剛剛開始復(fù)蘇，而大幅提高支出有可能嚴(yán)重阻礙這種復(fù)蘇勢(shì)頭。從長(zhǎng)期看，這不僅不利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，也不利于美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展。同樣看最新的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，平均小時(shí)工資增速、平均周薪增速、平均每周工作時(shí)間都高于市場(chǎng)預(yù)期，這反映出企業(yè)人力成本在快速上升。

　　再次，美國(guó)通脹壓力越來(lái)越大。因?yàn)楸仨毺岣吖蛦T工資水平，企業(yè)為維持正常運(yùn)營(yíng)所需要承擔(dān)的人力成本較疫情前大幅提升，這將直接推升核心通脹。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)企業(yè)的勞動(dòng)力成本增速已經(jīng)高達(dá)4.1%，處于歷史高位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出疫情暴發(fā)前的1.5%。而該數(shù)據(jù)通常是核心CPI的重要領(lǐng)先指標(biāo)，這意味著接下來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)即使復(fù)蘇也會(huì)伴隨著持續(xù)走強(qiáng)的核心CPI數(shù)據(jù)，美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始了。

　　而對(duì)于全球而言，美國(guó)“大放水”的負(fù)面沖擊更加明顯。全球不少經(jīng)濟(jì)體曾追隨美國(guó)而“放水”，近期不少新興經(jīng)濟(jì)體不得不提前加息。今年3月，巴西、土耳其、俄羅斯等央行相繼加息。對(duì)于部分經(jīng)濟(jì)體而言，經(jīng)濟(jì)下行壓力沒(méi)有任何好轉(zhuǎn)，新冠肺炎疫情還在加重。然而，三個(gè)新的“威脅”快速出現(xiàn)，愈演愈烈，可能對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)惡性循環(huán)。一是物價(jià)水平飛漲，美國(guó)持續(xù)的巨額刺激計(jì)劃已經(jīng)產(chǎn)生了負(fù)面外溢效應(yīng)，其天量救助計(jì)劃規(guī)模大于實(shí)際需求，對(duì)于部分新興經(jīng)濟(jì)體甚至造成了惡性通脹威脅。例如，巴西央行宣布加息之際，該國(guó)通脹率創(chuàng)四年新高，貨幣匯率大幅走軟，燃料價(jià)格大幅上漲。二是美國(guó)“大放水”所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期吸引投資者從風(fēng)險(xiǎn)較高的新興市場(chǎng)撤出，購(gòu)買美元資產(chǎn)，資金外流對(duì)這些經(jīng)濟(jì)體而言無(wú)疑是雪上加霜。三是疫情導(dǎo)致大宗商品供需關(guān)系失衡，放大了經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程中的漲價(jià)壓力，這不利于新興經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇。

（文章來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）