原標(biāo)題：股票過(guò)于昂貴？ 華爾街的傳奇投資者或許已經(jīng)忘記了歐洲
所有那些抱怨股市變得如此昂貴的華爾街傳奇投資者，都不可能一直在談?wù)摎W洲。
斯托克歐洲600指數(shù)(Stoxx Europe 600 Index)相對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的預(yù)估市凈率接近歷史低點(diǎn)，在股市最近的反彈中表現(xiàn)落后，自3月份觸底以來(lái)累計(jì)上漲了18%，而同期美國(guó)基準(zhǔn)股指的漲幅約為30%。
瑞士財(cái)富管理公司Colombo Wealth SA首席投資官阿爾韋托·托基奧(Alberto Tocchio)表示，今年以來(lái)，歐洲股市的表現(xiàn)遠(yuǎn)遜于美國(guó)股市。“我們對(duì)歐洲價(jià)值板塊——汽車、金融——的看跌越來(lái)越少，這主要是因?yàn)橥顿Y者的倉(cāng)位配置和基本面估值偏低。”
托基奧的言論與知名投資者斯坦·德魯肯米勒(Stan Druckenmiller)和大衛(wèi)·泰珀(David Tepper)形成了鮮明對(duì)比。在股市歷史性反彈之后，這兩位投資者本月成為最新加入股市的人。他們表示，持有股票的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)是他們多年來(lái)遇到的最糟糕的情況。亞馬遜公司(Amazon.com Inc。)和Alphabet Inc。等科技巨頭的股價(jià)飆升，令納斯達(dá)克指數(shù)的市凈率估值接近歷史高點(diǎn)，而歐洲基準(zhǔn)股指的市凈率僅為這一估值的四分之一左右。
歐洲股市相對(duì)便宜的原因有很多，而且早在冠狀病毒危機(jī)之前就存在了：歐盟各成員國(guó)之間的政治和經(jīng)濟(jì)緊張局勢(shì)，與美國(guó)相比不溫不火的盈利增長(zhǎng)，以及嚴(yán)重受周期性和價(jià)值型行業(yè)影響的指數(shù)構(gòu)成。不過(guò)，德國(guó)等歐洲主要經(jīng)濟(jì)體也是發(fā)達(dá)國(guó)家中最早解除封鎖的國(guó)家之一，如果投資者紛紛出脫昂貴的美國(guó)科技股，市場(chǎng)對(duì)科技股的低風(fēng)險(xiǎn)敞口可能會(huì)變成一種幸事。
*增長(zhǎng)和價(jià)值*
美國(guó)和歐洲股票粉絲之間的分歧最終歸結(jié)為增長(zhǎng)和價(jià)值之間的長(zhǎng)期爭(zhēng)論。在最近的市場(chǎng)反彈中，防御性公司和那些能夠表現(xiàn)出強(qiáng)勁盈利增長(zhǎng)的公司，如科技和醫(yī)療保健公司，一直在超越那些嚴(yán)重依賴經(jīng)濟(jì)周期和大宗商品的廉價(jià)公司，如銀行、石油、汽車制造商和礦業(yè)公司。
隨著主要經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始放松限制，預(yù)計(jì)復(fù)蘇需要一段時(shí)間，許多策略師，包括摩根大通和花旗集團(tuán)的策略師，建議維持更安全的防御性和成長(zhǎng)型行業(yè)，并表示周期性股票和價(jià)值型股票將繼續(xù)表現(xiàn)不佳。這使歐洲市場(chǎng)處于不利地位，因?yàn)闅W洲市場(chǎng)廣泛存在后者。
但如果一旦企業(yè)能夠重新開(kāi)業(yè)，消費(fèi)者恢復(fù)消費(fèi)，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)快速V型復(fù)蘇，歐洲可能會(huì)成為贏家。為幫助推動(dòng)危機(jī)后的復(fù)蘇，據(jù)報(bào)道，歐洲政策制定者正采取初步措施，進(jìn)一步放松MiFID II規(guī)則，此舉旨在鼓勵(lì)企業(yè)在公開(kāi)市場(chǎng)上投資、交易和籌資。
上周四，由安德魯·加斯韋特(Andrew Garthwaite)領(lǐng)導(dǎo)的瑞士信貸集團(tuán)(Credit Suisse Group AG)策略師表示，該地區(qū)較便宜的股票在短期內(nèi)可能表現(xiàn)出色，因?yàn)樵鲩L(zhǎng)看起來(lái)“異常超買”。他們認(rèn)為，4月份的經(jīng)濟(jì)遭受了最嚴(yán)重的打擊，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)調(diào)查可能在5月份出現(xiàn)反彈，有助于股票估值。
然而，要找到那些增持歐洲股票的投資者仍然困難重重。EPFR Global和美國(guó)銀行(Bank of America Corp。)的數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，市場(chǎng)參與者已經(jīng)從該洲地區(qū)的股票基金中撤出了約280億美元資金。
*遠(yuǎn)離*
富達(dá)國(guó)際(Fidelity International)多資產(chǎn)投資主管斯圖爾特·朗布爾(Stuart Rumble)正遠(yuǎn)離歐洲股指，因?yàn)樨?cái)政和貨幣政策的反應(yīng)不如美國(guó)那樣強(qiáng)烈，解除隔離才剛剛開(kāi)始。但他確實(shí)在該地區(qū)的銀行和能源股中看到了有趣的機(jī)會(huì)，因此他表示，選股是正確的選擇。
在油價(jià)出現(xiàn)歷史性暴跌后，斯托克歐洲600石油和天然氣指數(shù)目前的股價(jià)是其預(yù)期賬面價(jià)值的0.9倍。根據(jù)朗布爾的說(shuō)法，這樣的估值水平“為你提供了一個(gè)緩沖，來(lái)應(yīng)對(duì)非常非常疲軟的收益”。斯托克600銀行股指數(shù)甚至更便宜，市凈率為0.4倍，接近歷史低點(diǎn)。
“很難對(duì)歐洲股市感到放心。”朗布爾在香港接受電話采訪時(shí)表示，“我們?nèi)詢A向于成長(zhǎng)型股票，盡管我們正重新涉足一些有價(jià)值的領(lǐng)域。我們必須非常有選擇性。”
安聯(lián)全球投資公司(Allianz Global Investors)的莫里斯-埃頓(Marcus Morris-Eyton)等一些基金經(jīng)理甚至在規(guī)模相對(duì)較小的歐洲科技股中找到了投資機(jī)會(huì)，斯托克歐洲600科技股指數(shù)的市值約為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)信息科技股市值的10%。
莫里斯-埃頓在3月和4月增加了他在歐洲科技領(lǐng)域的投資，增加了軟件和數(shù)字轉(zhuǎn)型的持倉(cāng)。令他對(duì)該行業(yè)感興趣的是，數(shù)字化、云計(jì)算、在線支付和電子商務(wù)等許多子趨勢(shì)如今都在加速發(fā)展。他說(shuō)，雖然歐洲可能缺乏美國(guó)市場(chǎng)的科技巨頭，但它也有自己的優(yōu)勢(shì)。
“在歐洲，我們有更少的云，我們有更少的大型在線、面向消費(fèi)者的FAANGs商業(yè)模式。”莫里斯-埃頓在電話中說(shuō)，“但我們有非常強(qiáng)大的工業(yè)技術(shù)，我們有良好的半導(dǎo)體行業(yè)，我們有一些不錯(cuò)的支付公司和一些強(qiáng)大的IT服務(wù)公司。”