原標(biāo)題：美聯(lián)儲(chǔ)姍姍來(lái)遲： 啟動(dòng)企業(yè)債ETF購(gòu)買計(jì)劃 投機(jī)者坐等獲利退出良機(jī)

　　記者多方了解到，相比投資級(jí)企業(yè)債ETF政策套利即將成功兌現(xiàn)，當(dāng)前華爾街眾多對(duì)沖基金更關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買垃圾債ETF的規(guī)模與力度。 

　　千呼萬(wàn)喚始出來(lái)。

　　周一晚美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布，將從5月12日起通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)企業(yè)信貸工具(SMCCF)購(gòu)買在美國(guó)上市的公司債ETF。

　　美聯(lián)儲(chǔ)表示，此次美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)展的公司債ETF購(gòu)買行動(dòng)，將主要以持有美國(guó)投資級(jí)公司債ETF為主，少數(shù)資金則買入美國(guó)高收益公司債ETF。

　　在多位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理而言，美聯(lián)儲(chǔ)此舉顯得姍姍來(lái)遲。

　　“在3月中旬美聯(lián)儲(chǔ)宣布將購(gòu)買企業(yè)債ETF后，政策套利投機(jī)者的涌入，已令投資級(jí)企業(yè)債ETF市場(chǎng)流動(dòng)性恢復(fù)到疫情前的水平，徹底扭轉(zhuǎn)3月中旬美元荒所引發(fā)的資本撤離窘境。”一位華爾街大型債券投資基金經(jīng)理向記者透露。比如3月25日當(dāng)天，iShares安碩iBoxx美元投資級(jí)公司債ETF吸引逾10.6億美元資金流入，漲幅超過(guò)10%。如今，這些政策投機(jī)套利者正坐等美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)企業(yè)債ETF購(gòu)買行為，將企業(yè)債ETF高價(jià)賣給美聯(lián)儲(chǔ)獲利退出。

　　摩根大通衍生品策略師Shawn Quigg此前明確表示，他已買入安碩iBoxx投資級(jí)美元公司債ETF的看漲期權(quán)，等到美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)投資級(jí)企業(yè)債ETF購(gòu)買之際獲利套現(xiàn)。

　　記者多方了解到，相比投資級(jí)企業(yè)債ETF政策套利即將成功兌現(xiàn)，當(dāng)前華爾街眾多對(duì)沖基金更關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買垃圾債ETF的規(guī)模與力度。

　　“畢竟，疫情沖擊導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)停擺與眾多企業(yè)缺乏收入，正令垃圾債兌付違約風(fēng)險(xiǎn)與日俱增，因此整個(gè)垃圾債市場(chǎng)資金流動(dòng)性較疫情前依然差了不少，如今美聯(lián)儲(chǔ)能否拯救垃圾債市場(chǎng)流動(dòng)性與投資信心，就取決于它的資金投入力度有多大，愿意承擔(dān)多大的垃圾債資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)。”布魯?shù)侣Y產(chǎn)管理公司(Bruderman Asset Management)首席策略師Oliver Pursche指出。

　　投資級(jí)企業(yè)債ETF持有者“喜迎”政策套利豐收季

　　為了有效落實(shí)企業(yè)債ETF購(gòu)買計(jì)劃緩解金融市場(chǎng)流動(dòng)性壓力，美聯(lián)儲(chǔ)制定了詳盡操作計(jì)劃，即美聯(lián)儲(chǔ)將企業(yè)債ETF購(gòu)買計(jì)劃分成三個(gè)步驟，分別是穩(wěn)定階段、觀察測(cè)評(píng)階段和減倉(cāng)階段。在穩(wěn)定階段，美聯(lián)儲(chǔ)將大舉購(gòu)買企業(yè)債ETF以恢復(fù)市場(chǎng)流動(dòng)性；在觀察測(cè)評(píng)階段，美聯(lián)儲(chǔ)將根據(jù)市場(chǎng)流動(dòng)性等指標(biāo)是否達(dá)到疫情前水準(zhǔn)，決定是否增持企業(yè)債ETF頭寸，到了減倉(cāng)階段，美聯(lián)儲(chǔ)將著手減持企業(yè)債ETF，并在今年9月徹底停止購(gòu)買企業(yè)債ETF。

　　“按照當(dāng)前美國(guó)投資級(jí)企業(yè)債市場(chǎng)流動(dòng)性狀況，美聯(lián)儲(chǔ)完全可以直接跳到第三階段。”上述華爾街大型債券投資型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者調(diào)侃說(shuō)。原因是在3月中旬美聯(lián)儲(chǔ)宣布采取企業(yè)債ETF購(gòu)買計(jì)劃后，政策套利者等投機(jī)資本涌入投資級(jí)企業(yè)債ETF市場(chǎng)，令市場(chǎng)流動(dòng)性迅速恢復(fù)，加之4月美元荒狀況大幅緩解，目前多數(shù)投資級(jí)企業(yè)債ETF都呈現(xiàn)溢價(jià)交易，等待美聯(lián)儲(chǔ)高價(jià)買入。

　　在他看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)此時(shí)啟動(dòng)企業(yè)債ETF購(gòu)買行動(dòng)，無(wú)疑是給政策套利者等投機(jī)資本獲利退出創(chuàng)造良機(jī)。比如摩根大通衍生品策略師Shawn Quigg早已做好高價(jià)拋售的準(zhǔn)備。

　　美國(guó)銀行信貸分析師漢斯·米克森(Hans Mikkelsen)對(duì)此指出，未必所有的政策套利投機(jī)者都能凱旋而歸。按照美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)企業(yè)債ETF購(gòu)買范疇的嚴(yán)格設(shè)定(包括購(gòu)買價(jià)只能略高于ETF凈資產(chǎn)，且對(duì)ETF持倉(cāng)有嚴(yán)格限定)，美聯(lián)儲(chǔ)最多只能購(gòu)買約280億美元的投資級(jí)企業(yè)債 ETF與80億美元高收益企業(yè)債ETF，且美聯(lián)儲(chǔ)還得確保自己不會(huì)持有ETF的逾20%份額，以招致道德風(fēng)險(xiǎn)爭(zhēng)議。

　　然而，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)企業(yè)債ETF購(gòu)買的“吝嗇審慎”做法，同樣受到華爾街不少投行的爭(zhēng)議。

　　高盛分析師洛菲·卡魯伊(Lotfi Karoui)發(fā)布最新報(bào)告指出，美聯(lián)儲(chǔ)在企業(yè)債ETF購(gòu)買過(guò)程里，更像是在扮演最后貸款人角色，而不像歐洲央行或英國(guó)央行作為定期市場(chǎng)參與者介入，因此金融市場(chǎng)會(huì)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)定企業(yè)債市場(chǎng)的決心不夠堅(jiān)定，若下一次美元荒來(lái)臨，投資者又會(huì)迅速拋售企業(yè)債，導(dǎo)致金融市場(chǎng)再度劇烈波動(dòng)。

　　垃圾債ETF投機(jī)者急待美聯(lián)儲(chǔ)入市“脫困”

　　記者多方了解到，當(dāng)前華爾街對(duì)沖基金更關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買垃圾債ETF的力度與具體金額高低。

　　數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)宣布購(gòu)買垃圾債ETF后，截至5月4日的過(guò)去一個(gè)月內(nèi)，SPDR彭博巴克萊高息債券ETF及安碩iBoxx 高息企業(yè)債ETF分別吸引16億美元與47.1億美元資金流入，因?yàn)檫@兩只高收益?zhèn)疎TF半數(shù)資產(chǎn)是BB級(jí)垃圾債(垃圾債里的最高信用評(píng)級(jí))，因此政策套利者普遍認(rèn)為它們最可能被美聯(lián)儲(chǔ)納入垃圾債ETF收購(gòu)范疇。

　　高盛發(fā)布最新報(bào)告指出，二季度以來(lái)美國(guó)企業(yè)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)的次數(shù)，與一季度疫情剛爆發(fā)時(shí)相當(dāng)，若越來(lái)越多垃圾債發(fā)行企業(yè)信用評(píng)級(jí)被下調(diào)導(dǎo)致相關(guān)垃圾債與垃圾債ETF凈值下跌，且美聯(lián)儲(chǔ)遲遲不買入垃圾債ETF，這些投機(jī)資本遭遇虧損的概率將大幅增加。

　　記者多方了解到，目前美聯(lián)儲(chǔ)不急于迅速買入垃圾債ETF，而是讓此次企業(yè)債ETF購(gòu)買行為代理機(jī)構(gòu)——貝萊德基金公司先遴選符合要求的投資標(biāo)的。

　　Oliver Pursche透露，鑒于美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買垃圾債ETF行為帶來(lái)不小的市場(chǎng)爭(zhēng)議——比如金融市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)QE購(gòu)債質(zhì)量惡化的擔(dān)心，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)垃圾債ETF購(gòu)買也保持謹(jǐn)慎態(tài)度，會(huì)優(yōu)先考慮流動(dòng)性與資產(chǎn)質(zhì)量雙雙較高的垃圾債ETF產(chǎn)品，且確保自身購(gòu)買額度不會(huì)超過(guò)ETF的20%的份額。

　　在他看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買垃圾債ETF的實(shí)際額度可能低于50億美元，更接近于一種提振市場(chǎng)信心的象征性行為。但問(wèn)題是大量投機(jī)資本正等待美聯(lián)儲(chǔ)高價(jià)買入以便自身獲利退出，一旦他們發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買力度低于預(yù)期且收購(gòu)對(duì)象極少，很可能觸發(fā)垃圾債市場(chǎng)出現(xiàn)拋售潮，由此令美國(guó)垃圾債市場(chǎng)再度陷入劇烈動(dòng)蕩。其結(jié)果是美聯(lián)儲(chǔ)搬起石頭砸自己的腳——原本通過(guò)釋放購(gòu)買垃圾債ETF信號(hào)令市場(chǎng)流動(dòng)性自行恢復(fù)，如今可能遭遇投機(jī)資本“反戈一擊”。