歐洲央行于當(dāng)?shù)貢r(shí)間25日發(fā)布利率決議，維持主要再融資利率在0%不變，邊際貸款利率在0.25%不變，存款便利利率在-0.4%不變。歐洲央行調(diào)整前瞻性指引稱(chēng)，預(yù)計(jì)將保持現(xiàn)有關(guān)鍵利率水平不變或者更低水平至少至2020年上半年，需要在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)的高度寬松政策，將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將債券收入再投資，下令評(píng)估政策選項(xiàng)，包括利率分層制度以及潛在的QE，隨時(shí)準(zhǔn)備好調(diào)整所有工具來(lái)確保通脹以持續(xù)性方式朝著目標(biāo)前進(jìn)。德拉吉稱(chēng)，通脹壓力仍然有限，通脹預(yù)期走低，需要貨幣刺激措施。

　　川財(cái)證券研究所所長(zhǎng)陳靂表示，歐洲央行維持現(xiàn)有利率水平符合預(yù)期。雖然歐洲近期公布的部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉稱(chēng)，沒(méi)有就降息進(jìn)行討論，仍維持現(xiàn)有的基準(zhǔn)利率不變。歐洲央行稱(chēng)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性非常低，同時(shí)看到了勞動(dòng)力市場(chǎng)有彈性的信號(hào)，暫時(shí)沒(méi)有降息的必要性。但歐洲央行仍然調(diào)整了前瞻指引，稱(chēng)考慮潛在QE等多種措施緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。從發(fā)言中推測(cè)，短期內(nèi)歐洲央行將更加倚重于財(cái)政政策而非貨幣政策以推升通貨膨脹水平。

全球經(jīng)濟(jì)景氣度一致下行，提升市場(chǎng)的流動(dòng)性寬松預(yù)期。近期，全球各主要經(jīng)濟(jì)體和通脹水平都出現(xiàn)了增長(zhǎng)不及預(yù)期的情況，IMF本周也再次調(diào)低了2019年和2020年的全球經(jīng)濟(jì)增速。在美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行等多個(gè)世界主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策當(dāng)局鴿派發(fā)言的影響下，部分國(guó)家如韓國(guó)、印尼等央行率先調(diào)低了自身的基準(zhǔn)利率水平，市場(chǎng)對(duì)全球流動(dòng)性趨勢(shì)性轉(zhuǎn)松預(yù)期充分。

　　關(guān)注節(jié)奏和規(guī)模不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)上對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)7月降息25bp已經(jīng)有了充分估計(jì)，部分資本市場(chǎng)已提前反映了這一流動(dòng)性轉(zhuǎn)松的利好效應(yīng)。但是長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)和歐盟就業(yè)數(shù)據(jù)仍然穩(wěn)健，通脹的傳導(dǎo)需要時(shí)間驗(yàn)證。在外部環(huán)境不確定性增強(qiáng)的情況下，高頻次的降息刺激難以成為各主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策選項(xiàng)。歐洲央行和日本央行都在承認(rèn)經(jīng)濟(jì)有下行風(fēng)險(xiǎn)之后，選擇了維持目前的基準(zhǔn)利率水平。短時(shí)間來(lái)看，央行和市場(chǎng)對(duì)于降息節(jié)奏和經(jīng)濟(jì)下行壓力的分歧，可能帶來(lái)一定的流動(dòng)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　外圍流動(dòng)性改善為國(guó)內(nèi)貨幣政策打開(kāi)空間。長(zhǎng)期來(lái)看，受貿(mào)易保護(hù)主義抬升、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)影響，全球流動(dòng)性寬松有較強(qiáng)確定性。寬松的外圍流動(dòng)性為國(guó)內(nèi)貨幣政策打開(kāi)了空間。但是考慮到我國(guó)對(duì)外開(kāi)放引進(jìn)外資的需求，和超額存款準(zhǔn)備金率已處高位的現(xiàn)狀，預(yù)計(jì)我國(guó)的貨幣政策仍將保持穩(wěn)健中性。