酷特智能主業(yè)是貼牌代工，“智能”或名不副實(shí)
來(lái)源：金色光 作者： 發(fā)布時(shí)間：2020-01-08 09:22:20
青島酷特智能股份有限公司（簡(jiǎn)稱“酷特智能”）自稱是一家主要從事個(gè)性化定制服裝的生產(chǎn)與銷售的創(chuàng)業(yè)板擬上市公司，其主要市場(chǎng)為中國(guó)和北美。2019年5月24日，酷特智能更新了IPO招股書，公開發(fā)行數(shù)量6000 萬(wàn)股，募資4.18億元，主要用于新建工廠、倉(cāng)庫(kù)、大數(shù)據(jù)及研發(fā)中心。
據(jù)公開資料顯示，酷特智能原名青島凱妙服飾股份有限公司，主要從事個(gè)性化定制服裝的生產(chǎn)與銷售，主要市場(chǎng)為中國(guó)和北美。該公司的服裝定制業(yè)務(wù)主要分為三個(gè)板塊，ODM貼牌代工、個(gè)性化定制、職業(yè)裝。公司個(gè)性化定制業(yè)務(wù)包括酷特云藍(lán)Cotte Yolan、紅領(lǐng)RED COLLAR和瑞璞R.PRINCE三個(gè)品牌，職業(yè)裝品牌為紅領(lǐng)。除此之外，公司還“基于大規(guī)模定制生產(chǎn)的豐富經(jīng)驗(yàn)，向其他企業(yè)輸出工廠升級(jí)整體解決方案”，并向國(guó)內(nèi)相關(guān)傳統(tǒng)制造企業(yè)“傳授”這種模式的整體改造方案及技術(shù)咨詢服務(wù)。
2016年到2018年，酷特智能營(yíng)業(yè)收入分別為4.19億元、5.84億元、5.91億元，整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但是從營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成上來(lái)看，貢獻(xiàn)最大的業(yè)務(wù)仍然是貼牌代工，報(bào)告期ODM業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為63.01%、73.77%、74.15%，而自有品牌（OBM）的營(yíng)收占比僅為11.08%、9.06%、9.90%。
酷特智能以O(shè)DM業(yè)務(wù)為主，2018年貼牌加工占全部服裝類加工收入的74.15%，而同期自有品牌（OBM）銷售占比僅為9.9%。眾所周知，服裝行業(yè)中，貼牌代工是服裝產(chǎn)業(yè)鏈條上利潤(rùn)較低的一環(huán)，上游的研發(fā)設(shè)計(jì)及下游的品牌，都要比貼牌代工的利潤(rùn)高出不少。
招股書顯示，酷特智能報(bào)告期內(nèi)的毛利率分別為37.90%、38.79%、36.28%，而同行業(yè)可比上市公司同期毛利率平均值分別為39.40%、53.52%、54.12%，酷特智能的毛利率明顯低于行業(yè)內(nèi)可比公司平均水平。這可能與公司貼牌加工為主的經(jīng)營(yíng)模式有直接的關(guān)系。
從以上數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是高大上的咨詢業(yè)務(wù)，還是公司的OBM自有品牌定制化業(yè)務(wù)，都不是酷特智能的業(yè)務(wù)核心，而招股書中，公司稱自身競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在自己積累了大量的版型數(shù)據(jù)，提升了生產(chǎn)效率，但是服裝行業(yè)作為一個(gè)面向普通消費(fèi)者的行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)在于創(chuàng)意及體驗(yàn)方面，酷特智能的線下銷售占比極低，主要還是代工，無(wú)法和消費(fèi)者做到深入的交流，對(duì)于一家服裝企業(yè)來(lái)講，這是個(gè)不小的弱點(diǎn)。
酷特智能所在的服裝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，目前，進(jìn)入到服裝定制行業(yè)的傳統(tǒng)服裝企業(yè)包括：報(bào)喜鳥（002154.SZ）、希努爾（002485.SZ）、喬治白（002687.SZ）等。
服裝行業(yè)往往都比較重視線下渠道的開拓，早期，酷特智能的主要渠道為線下門店。2016年年初，酷特智能在各大一線二線城市的核心商業(yè)區(qū)開業(yè)了15家體驗(yàn)中心，但是2016年當(dāng)年新開業(yè)9家、關(guān)閉8家，此后公司兩年關(guān)閉多家門店，且不再新開門店，到了2018年底，酷特智能的線下門店僅剩下了5家，其中4家在青島本地，1家在北京。
對(duì)此，酷特智能在招股書中解釋為正在調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，主攻線上渠道。但是從銷售數(shù)據(jù)看，公司線上C端銷售收入較低，且處于連年下滑的態(tài)勢(shì)，2018年線上C端的收入僅有51.92萬(wàn)元，根據(jù)招股書中披露的2018年客單價(jià)1104.62元/人測(cè)算，全年線上C端客戶下單數(shù)不到500。此外，酷特智能線下C端客戶毛利率正在大幅降低，目前已從2016年的58.26%降至2018年的46.99%。
再將目光擴(kuò)展到酷特智能整體業(yè)務(wù)情況看，2016年-2018年，酷特智能營(yíng)業(yè)收入分別為4.20億元、5.84億元、5.91億元，凈利潤(rùn)分別為2280.35萬(wàn)元、6286.59萬(wàn)元、6273.02萬(wàn)元。2018年，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)陷入停滯，凈利率甚至出現(xiàn)下滑。也就是說(shuō)，2018年公司從毛利率到利潤(rùn)都出現(xiàn)了下滑。
關(guān)聯(lián)交易存疑，溢價(jià)收購(gòu)虧損資產(chǎn)
再看公司的歷史發(fā)展脈絡(luò)，1995年，現(xiàn)酷特智能實(shí)際控制人之一的張代理，于青島創(chuàng)立了紅領(lǐng)集團(tuán)開始從事服裝成衣的生產(chǎn)與銷售，90年代以來(lái)，中國(guó)服裝行業(yè)發(fā)展迅猛，整體盈利狀況較好，“紅領(lǐng)”的發(fā)展也達(dá)到高峰。但是，2003年之后，服裝制造行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、庫(kù)存問(wèn)題嚴(yán)重，服裝行業(yè)進(jìn)入下行周期。
隨后，張代理在2007年成立了凱妙服飾（酷特智能前身），2013年開始以該公司為中心開展定制服裝業(yè)務(wù)。
接著，張代理注銷了紅領(lǐng)集團(tuán)，將凱妙服飾更名為酷特智能，開始對(duì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)起了沖擊，但是從紅領(lǐng)集團(tuán)到酷特智能的變化過(guò)程中存在不少問(wèn)題。
為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易的問(wèn)題，酷特智能在遞交上市材料前曾做過(guò)三次收購(gòu)操作：2014年11月收購(gòu)酷特網(wǎng)定，2015年4月收購(gòu)新啟潤(rùn)、新啟奧及紅領(lǐng)集團(tuán)的生產(chǎn)設(shè)備，2016年12月收購(gòu)新源點(diǎn)。
酷特網(wǎng)定、新啟潤(rùn)、新啟奧的名義大股東為自然人呂顯洲、張姍姍和劉琦,但根據(jù)招股書顯示，實(shí)際上他們的股份都是替張代理代持的，紅領(lǐng)集團(tuán)為張代理個(gè)人持股90.09%的公司，張代理在這4家公司的實(shí)際持股接近100%
然而，上述交易的價(jià)格存疑，根據(jù)招股書顯示，酷特網(wǎng)定收購(gòu)對(duì)價(jià)為8360.22萬(wàn)元，該公司2013年凈利潤(rùn)虧損38.10萬(wàn)元。而新啟潤(rùn)、新啟奧及紅領(lǐng)集團(tuán)生產(chǎn)設(shè)備的收購(gòu)對(duì)價(jià)分別為1250.52萬(wàn)元、310.78萬(wàn)元和41.74萬(wàn)元，增值率分別為36.99%、61.91%以及36.32%。新源點(diǎn)的收購(gòu)對(duì)價(jià)為1.57億元。招股顯示露，2015年新源點(diǎn)的凈利潤(rùn)虧損36.22萬(wàn)元。
更讓人困惑的是，在收購(gòu)后不到一年酷特智能就分別在2015年5月、2017年5月注銷了酷特網(wǎng)定和新源點(diǎn)。
不僅如此，招股書顯示，酷特智能的實(shí)際控制人張代理家族等于2019 年 4 月注銷了包括紅領(lǐng)集團(tuán)在內(nèi)的13家公司，其中有多家與酷特智能存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易，這些公司幾乎全部處于虧損狀態(tài)，近3年來(lái)的累計(jì)虧損已經(jīng)超過(guò)了2億元。
那么，IPO前溢價(jià)收購(gòu)虧損企業(yè)和資產(chǎn)，是否涉及利益輸送？這還需要酷特智能做進(jìn)一步解釋。
