一家主動(dòng)撤回一家上會(huì)被否， “包裝術(shù)”在科創(chuàng)板行不通！
來(lái)源：金色光 作者： 發(fā)布時(shí)間：2019-09-28 10:58:44
根據(jù)公開資料顯示，上海泰坦科技股份有限公司（公司簡(jiǎn)稱：泰坦科技）是一家為生物醫(yī)藥、新材料、新能源、化工化學(xué)、精細(xì)化工、食品日化、分析檢測(cè)等領(lǐng)域的實(shí)驗(yàn)室提供全方位綜合服務(wù)的科學(xué)服務(wù)提供商。公司曾于2015年登陸新三板掛牌，2019年轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板。
對(duì)于泰坦科技上會(huì)被否的結(jié)果，我們并不意外。早在我們此前的報(bào)道《“搞笑帝”泰坦科技IPO上會(huì)在即，被上交所責(zé)令“端正態(tài)度”》中，就曾對(duì)這家公司的核心技術(shù)以及業(yè)務(wù)模式提出了質(zhì)疑，認(rèn)為其科技屬性只不過(guò)是通過(guò)“過(guò)度包裝”出來(lái)的，本身并不符合科創(chuàng)板的上市條件。而上交所上市委也用審核結(jié)果可能也傳達(dá)了一個(gè)重要信息：想通過(guò)“包裝術(shù)”上市？門都沒(méi)有！
從泰坦科技被否，細(xì)數(shù)企業(yè)“包裝術(shù)”三大特點(diǎn)
2019年9月26日晚間，科創(chuàng)板上市委2019年第25次審議會(huì)議結(jié)果公告顯示，不同意泰坦科技發(fā)行上市（首發(fā)）申請(qǐng)。
科創(chuàng)板上市委員會(huì)審議認(rèn)為，泰坦科技未能準(zhǔn)確披露業(yè)務(wù)模式和業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，未能準(zhǔn)確披露其核心技術(shù)及其先進(jìn)性和主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的情況，公司此次發(fā)行上市申請(qǐng)文件信息披露不符合《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》以及《上交所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》相關(guān)規(guī)定。結(jié)合科創(chuàng)板上市委員會(huì)審議意見(jiàn)，上交所決定對(duì)泰坦科技在科創(chuàng)板上市申請(qǐng)予以終止審核。
同日晚間，上交所科創(chuàng)板官網(wǎng)發(fā)布了《關(guān)于終止對(duì)上海泰坦科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市審核的決定》。據(jù)該公告披露，泰坦科技被否主要由于兩大方面，一是對(duì)業(yè)務(wù)模式和業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)的披露含糊不清，二是公司核心技術(shù)的先進(jìn)性以及主要依靠核心技術(shù)開展的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)存在諸多疑點(diǎn)。
先來(lái)看第一點(diǎn)，泰坦科技在招股書中將自己定位為“基于自主核心產(chǎn)品的專業(yè)技術(shù)集成服務(wù)商”，并表示主營(yíng)業(yè)務(wù)為“以核心產(chǎn)品技術(shù)為基礎(chǔ)，開發(fā)出具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，并為創(chuàng)新研發(fā)、生產(chǎn)質(zhì)控實(shí)驗(yàn)室提供科學(xué)服務(wù)一站式技術(shù)集成解決方案”。看到這里，很多投資人一定是“一頭霧水”。沒(méi)錯(cuò)，這就是公司“包裝術(shù)”的第一個(gè)特點(diǎn)，把簡(jiǎn)單的東西說(shuō)復(fù)雜，就是為了使你看不懂。對(duì)此，上交所表示公司未能清晰披露“專業(yè)技術(shù)集成”的內(nèi)涵、與通常理解的“技術(shù)集成”的差別以及是否屬于一站式網(wǎng)絡(luò)銷售的一種方式。換句話說(shuō)，上交所也很疑惑，說(shuō)得如此“高大上”的“技術(shù)集成”不就是“網(wǎng)上開店”嗎？
再來(lái)看第二點(diǎn)，泰坦科技在招股書中披露自身的核心技術(shù)包括技術(shù)集成服務(wù)類核心技術(shù)與生產(chǎn)類核心技術(shù)，并表示“其核心技術(shù)并不對(duì)應(yīng)單一具體產(chǎn)品，更多的體現(xiàn)在為客戶提供針對(duì)性強(qiáng)的技術(shù)集成產(chǎn)品和服務(wù)方面”。這就是公司“包裝術(shù)”的第二個(gè)特點(diǎn)，模糊概念混淆視聽(tīng)。如此描述無(wú)異于“你問(wèn)我核心技術(shù)在哪兒？不好意思，我也說(shuō)不出來(lái)在哪兒，但我覺(jué)得我方方面面都是核心技術(shù)。”
然而公司的“把戲”卻被上交所上市委看穿。據(jù)上交所公告披露，公司的技術(shù)集成服務(wù)類核心技術(shù)與一般互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和物流企業(yè)相比并不具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而生產(chǎn)類核心技術(shù)也未能充分披露其在產(chǎn)品服務(wù)中的具體應(yīng)用，且未清晰披露相關(guān)技術(shù)在境內(nèi)外同行業(yè)發(fā)展水平中所處位置及核心技術(shù)先進(jìn)性的具體表征和創(chuàng)新性。
盡管公司的“包裝術(shù)”看似“完美”，活活把一家“網(wǎng)上銷售”類的企業(yè)包裝成了一家“高大上”的科技企業(yè)。然而語(yǔ)言可以修飾包裝，數(shù)據(jù)卻不會(huì)騙人，這也是“包裝術(shù)”的第三個(gè)特點(diǎn)：招股書描述與對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在明顯不符。在泰坦科技的招股書中，公司表示主營(yíng)業(yè)務(wù)中“第三方品牌產(chǎn)品中特種化學(xué)品銷售”為公司的核心技術(shù)，并將其收入計(jì)入了與核心技術(shù)相關(guān)的產(chǎn)品和服務(wù)收入。然而，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示該業(yè)務(wù)的毛利率在報(bào)告期呢內(nèi)僅有10.72%、13.09%和11.74%，不僅大幅低于同行業(yè)水平，同時(shí)也大幅低于公司其他業(yè)務(wù)的毛利率水平。如此之低的毛利率，技術(shù)先進(jìn)性又從何而來(lái)？
上一家靠“包裝術(shù)”的企業(yè)，早已主動(dòng)撤回材料
其實(shí)“泰坦科技”并不是第一家使用“包裝術(shù)”申報(bào)科創(chuàng)板的企業(yè)，早在此前還有一家公司也采用了同樣的方法，只不過(guò)未能扛住上交所的“靈魂拷問(wèn)”，最終撤回材料，早早結(jié)束了科創(chuàng)板之旅。
這家公司就是北京木瓜移動(dòng)科技股份有限公司（公司簡(jiǎn)稱：木瓜移動(dòng)）。根據(jù)公公司招股書顯示，木瓜移動(dòng)是一家專注于大數(shù)據(jù)技術(shù)研發(fā)的科技型公司, 營(yíng)業(yè)務(wù)是利用全球大數(shù)據(jù)資源和大數(shù)據(jù)處理分析技術(shù)為廣大國(guó)內(nèi)企業(yè)提供海外營(yíng)銷服務(wù),為中國(guó)數(shù)以萬(wàn)計(jì)的開發(fā)者、新經(jīng)濟(jì)企業(yè)和媒體提供低成本、便捷、快速、精準(zhǔn)的出海業(yè)務(wù)拓展和宣傳服務(wù)。
如此“高大上”的行業(yè)定位著實(shí)有些令人摸不著頭腦，然而事實(shí)上，公司其實(shí)就是一家通過(guò)“包裝”的廣告公司！對(duì)比泰坦科技，一家是貿(mào)易公司，包裝成了技術(shù)集成企業(yè)，一家是廣告公司，包裝成了所謂的大數(shù)據(jù)企業(yè)，兩者的手法可謂是如出一轍。
據(jù)了解，木瓜移動(dòng)2019年3與29日申報(bào)材料被上交所受理。據(jù)招股書披露，2018年木瓜移動(dòng)的研發(fā)成本只占營(yíng)業(yè)收入的0.71%，且中國(guó)境內(nèi)沒(méi)有任何一項(xiàng)發(fā)明專利，如此“刺眼”的硬傷，公司竟然將自己包裝成一家科技企業(yè)，不得不佩服木瓜移動(dòng)的勇氣，以及招股書執(zhí)筆人深厚的語(yǔ)言功底。
隨后上交所對(duì)其行業(yè)定位以及科技含量進(jìn)行了多次問(wèn)詢，最終公司終究扛不住上交所的“靈魂拷問(wèn)”，最終于2019年7月8日上會(huì)前夕主動(dòng)撤回了材料，盡管成為了科創(chuàng)板設(shè)立以來(lái)第一家被終止審核的企業(yè)，但也避免了上會(huì)被否的尷尬。
從2019年9月5日北京國(guó)科環(huán)宇科技股份有限公司（公司簡(jiǎn)稱：國(guó)科環(huán)宇）上會(huì)被否，打破了上交所審核會(huì)議百分百的過(guò)會(huì)率，再到9月26日泰坦科技“夢(mèng)碎”科創(chuàng)板。短短一個(gè)月內(nèi)，接連兩家科創(chuàng)板擬上市企業(yè)上會(huì)被否，也反映出未來(lái)科創(chuàng)板審議會(huì)議行使否決權(quán)將成為常態(tài)，這對(duì)于科創(chuàng)板長(zhǎng)期建設(shè)以及上市企業(yè)的質(zhì)量把關(guān)無(wú)疑都是一大利好。
根據(jù)公開資料顯示，國(guó)科環(huán)宇是一家航天關(guān)鍵電子系統(tǒng)解決方案提供商，是我國(guó)載人航天、北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)、高分辨率對(duì)地觀測(cè)系統(tǒng)等國(guó)家重大科技專項(xiàng)關(guān)鍵電子系統(tǒng)的供應(yīng)商。公司表示主要產(chǎn)品是定制化生產(chǎn)，需要針對(duì)客戶需求進(jìn)行大量的研究開發(fā)工作。2019年9月5日國(guó)科環(huán)宇上會(huì)被否，打破了申報(bào)企業(yè)100%過(guò)會(huì)率的記錄。
對(duì)比兩家被否以及諸多主動(dòng)撤回材料的企業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)“科技含量”以及“信披合規(guī)”依然是目前審核的重點(diǎn)，“科技含量”是設(shè)立科創(chuàng)板的核心，其重要性自然不必多說(shuō)。而信披的真實(shí)合規(guī)是科創(chuàng)板注冊(cè)制的根本，兩家被否的企業(yè)也都是在這個(gè)方面栽了跟頭。
從上交所官網(wǎng)披露的兩家被否企業(yè)審核結(jié)果公告來(lái)看，公告中出現(xiàn)的最多字眼就是“未能充分披露”，例如在國(guó)科環(huán)宇審核公告中披露：“發(fā)行人未能充分披露重大專項(xiàng)承研業(yè)務(wù)模式，對(duì)關(guān)聯(lián)方的披露存在遺漏，未充分披露投資者對(duì)發(fā)行人作出價(jià)值判斷和投資決策所必須的信息”；“發(fā)行人的業(yè)務(wù)開展對(duì)關(guān)聯(lián)方存在較大依賴，但發(fā)行人未能充分披露上述關(guān)聯(lián)交易定價(jià)的公允性。”
又比如在泰坦科技審核公告中披露：“發(fā)行人未充分披露專業(yè)技術(shù)集成在經(jīng)營(yíng)成果中的體現(xiàn)”；“招股說(shuō)明書未充分披露發(fā)行人所列舉的生產(chǎn)類核心技術(shù)和技術(shù)集成服務(wù)類核心技術(shù)在發(fā)行人主要產(chǎn)品和服務(wù)中的具體應(yīng)用，且未清晰披露相關(guān)技術(shù)在境內(nèi)外同行業(yè)發(fā)展水平中所處位置及核心技術(shù)先進(jìn)性的具體表征和創(chuàng)新性。”
如此看來(lái)，科創(chuàng)板非常注重企業(yè)的信披真實(shí)性與充分性，對(duì)于問(wèn)詢的問(wèn)題要求企業(yè)詳盡全面的進(jìn)行答復(fù)。被否企業(yè)泰坦科技曾在問(wèn)詢回復(fù)中“避而不答”、“答非所問(wèn)”，被上交所責(zé)令“端正態(tài)度，嚴(yán)肅認(rèn)真地對(duì)待科創(chuàng)板首發(fā)申請(qǐng)工作”。這也給目前正在排隊(duì)以及擬申報(bào)科創(chuàng)板的企業(yè)提了個(gè)醒，要想在科創(chuàng)板成功上市，既要保證有高科技含量的核心競(jìng)爭(zhēng)力，又要認(rèn)真對(duì)待問(wèn)詢回復(fù)與信披披露工作。“包裝術(shù)”逃不過(guò)上市委的法眼，信披不合規(guī)也注定難逃被否的命運(yùn)。
