8月23日，上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《重組審核規(guī)則》）的起草工作，并向市場(chǎng)公開征求意見。上交所表示，《重組審核規(guī)則》按照市場(chǎng)化、法制化的基本原則，強(qiáng)調(diào)發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，積極穩(wěn)妥進(jìn)行制度創(chuàng)新，著力構(gòu)建高效、透明、可預(yù)期的重大資產(chǎn)重組審核機(jī)制。
早在今年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》，其中指出，科創(chuàng)板并購(gòu)重組由交易所統(tǒng)一審核，標(biāo)的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)符合科創(chuàng)板定位，并與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)。而在《重組審核規(guī)則》落地后，科創(chuàng)板企業(yè)重組并購(gòu)的計(jì)劃可以“安排”起來(lái)了。
作為科創(chuàng)企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、提高競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，并購(gòu)重組的制度設(shè)計(jì)在科創(chuàng)板市場(chǎng)上更是不可或缺的一環(huán)。
上交所介紹稱，并購(gòu)重組是科創(chuàng)公司持續(xù)提升質(zhì)量、增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力、保持商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要方式?！蛾P(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》明確提出，科創(chuàng)板要建立高效的并購(gòu)重組機(jī)制；科創(chuàng)公司并購(gòu)重組由上交所審核，涉及發(fā)行股票的，實(shí)行注冊(cè)制。
早在今年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法(試行)》，其中指出，科創(chuàng)板并購(gòu)重組由交易所統(tǒng)一審核，由交易所審核通過后報(bào)經(jīng)證監(jiān)會(huì)履行注冊(cè)程序，審核標(biāo)準(zhǔn)等事項(xiàng)由交易所規(guī)定。
對(duì)于重組并購(gòu)而言，此前資本市場(chǎng)“講故事”、“畫大餅”的套路令不少投資者心生反感，“忽悠式”、“跟風(fēng)式”重組更是是有發(fā)生。而在科創(chuàng)板的市場(chǎng)上，在“問出一個(gè)好公司”之后，也要“問明一次好重組”。
就重組條件而言，《重組審核規(guī)則》顯示，科創(chuàng)公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的股份發(fā)行條件適用《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》有關(guān)規(guī)定；發(fā)行價(jià)格適用《重組特別規(guī)定》的有關(guān)規(guī)定，即不得低于市場(chǎng)參考價(jià)的80%。從嚴(yán)把握重組上市標(biāo)準(zhǔn)和程序，重組上市資產(chǎn)需要符合科創(chuàng)板定位，上市條件更加嚴(yán)格，與發(fā)行上市審核執(zhí)行統(tǒng)一的審核標(biāo)準(zhǔn)，并需要通過上交所科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)審核。
在審核方式和內(nèi)容上，《重組審核規(guī)則》規(guī)定：上交所通過審核問詢的方式，對(duì)并購(gòu)重組是否符合法定條件、是否符合信息披露要求進(jìn)行審核；并重點(diǎn)關(guān)注交易標(biāo)的是否符合科創(chuàng)板定位、是否與科創(chuàng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)，以及本次交易是否必要、資產(chǎn)定價(jià)是否合理公允、業(yè)績(jī)承諾是否切實(shí)可行等事項(xiàng)。
以協(xié)同效應(yīng)為例，《重組審核規(guī)則》指出，科創(chuàng)企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分披露標(biāo)的資產(chǎn)是否符合科創(chuàng)板定位，與科創(chuàng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是否具有協(xié)同效應(yīng)?？苿?chuàng)公司因本次交易而產(chǎn)生的超出單項(xiàng)資產(chǎn)收益的超額利益為協(xié)同效應(yīng)，具體包括：
上交所介紹稱，重組審核問詢過程，既是幫助科創(chuàng)公司向投資者講清說明重組方案的過程，也是從信息披露角度督促科創(chuàng)公司和相關(guān)方修正完善重組方案，震懾財(cái)務(wù)造假和利益輸送，防范“忽悠式”“跟風(fēng)式”重組等行為的過程。通過公開透明的審核問詢及回復(fù)，可以充分發(fā)揮審核問詢的監(jiān)督矯正功能，將重組中存在的不當(dāng)行為置于市場(chǎng)監(jiān)督之下，向投資者充分提示風(fēng)險(xiǎn)，形成有效的市場(chǎng)約束。
從審核程序上來(lái)看，科創(chuàng)企業(yè)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的審核時(shí)間被限定為45天，公司回復(fù)總時(shí)限兩個(gè)月。在審核時(shí)間基本確定的情況下，科創(chuàng)企業(yè)重組并購(gòu)的時(shí)間更可預(yù)期，整體形成時(shí)間更短、預(yù)期更明確的審核制度安排?？苿?chuàng)公司符合規(guī)定的重組方案，有望于1個(gè)月左右完成審核及注冊(cè)程序。
《重組審核規(guī)則》中顯示，上交所并購(gòu)重組審核部門對(duì)科創(chuàng)公司并購(gòu)重組申請(qǐng)進(jìn)行審核，提出審核意見，并提交上交所審核聯(lián)席會(huì)議審議。審核聯(lián)席會(huì)議由上交所相關(guān)部門人員組成，對(duì)審核部門審核意見和科創(chuàng)公司重組方案進(jìn)行審議并形成審議意見。
發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的審核時(shí)間限定為45天，科創(chuàng)公司申請(qǐng)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的，回復(fù)審核問詢的時(shí)間總計(jì)不得超過1個(gè)月；申請(qǐng)重組上市的，回復(fù)審核問詢的時(shí)間總計(jì)不得超過3個(gè)月,審核中止等特殊情形的時(shí)間從中扣除。上交所審核通過的，將出具審核意見并報(bào)證監(jiān)會(huì)履行注冊(cè)程序。
另外，科創(chuàng)公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，且在符合“最近12個(gè)月內(nèi)累計(jì)交易金額不超過人民幣5億元”、“最近12個(gè)月內(nèi)累計(jì)發(fā)行的股份不超過本次交易前科創(chuàng)公司股份總數(shù)的5%且最近12個(gè)月內(nèi)累計(jì)交易金額不超過人民幣10億元”任一條件之時(shí)，上交所在受理申請(qǐng)文件后，將提交審核聯(lián)席會(huì)議審議。
上交所表示，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，科創(chuàng)板并購(gòu)重組進(jìn)一步推進(jìn)“陽(yáng)光審核”，更加強(qiáng)調(diào)審核標(biāo)準(zhǔn)、程序的可預(yù)期性。一是規(guī)定重組審核時(shí)限，提高審核的可預(yù)期性；二是細(xì)化明確重組信息披露重點(diǎn)內(nèi)容和具體要求，審核標(biāo)準(zhǔn)更加公開。三是向市場(chǎng)全程公開受理、審核問詢、審核聯(lián)席會(huì)議等審核進(jìn)度，審核過程更加透明。
據(jù)悉，《重組審核規(guī)則》充分吸收了現(xiàn)有并購(gòu)重組審核“分道制”“小額快速”等有益經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步優(yōu)化重組審核程序，提高審核效率。上交所介紹稱，結(jié)合科創(chuàng)公司的日常信息披露和規(guī)范運(yùn)作情況、中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，對(duì)于合規(guī)合理、信息披露充分的重組交易，以及符合“小額快速”標(biāo)準(zhǔn)的重組交易，將減少審核問詢或直接提交審核聯(lián)席會(huì)議審議。
不過，“陽(yáng)光審核”、“簡(jiǎn)化審核”并不意味著對(duì)審核過程有所放松。注冊(cè)制下，并購(gòu)重組審核工作更加注重事前事中事后全過程監(jiān)管。重組申請(qǐng)存在不符合法定條件、信息披露要求情形的，上交所將依法依規(guī)不予受理或終止審核；審核中發(fā)現(xiàn)異常情況的，將開展必要的核查、檢查；重組相關(guān)方及有關(guān)人員涉嫌證券違法的，依法報(bào)告證監(jiān)會(huì)查處。
上交所指出，通過事前事中事后全過程監(jiān)管，從源頭上提高科創(chuàng)板并購(gòu)重組質(zhì)量，并對(duì)不當(dāng)行為、違法違規(guī)行為從嚴(yán)監(jiān)管，形成監(jiān)管震懾。
另外，電子化審核將在科創(chuàng)板重組并購(gòu)市場(chǎng)上發(fā)揮重要作用。據(jù)上交所介紹，目前上交所正在加緊開發(fā)并購(gòu)重組審核業(yè)務(wù)系統(tǒng)。該系統(tǒng)完成開發(fā)并投入使用后，重組審核將實(shí)現(xiàn)全程電子化審核問詢、回復(fù)、溝通咨詢等事項(xiàng)，全部通過該系統(tǒng)在線上完成，更加便利科創(chuàng)公司和相關(guān)方提交審核材料、回復(fù)審核問詢、了解審核進(jìn)度或進(jìn)行審核溝通。
在注冊(cè)制下的重組審核，以信息披露為中心的制度取向?qū)⒏用鞔_。
在《重組審核規(guī)則》中，規(guī)則明確要求：科創(chuàng)公司、交易對(duì)方及有關(guān)各方應(yīng)當(dāng)及時(shí)、公平地披露或者提供信息，保證所披露或者提供信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。
具體來(lái)看，《重組審核規(guī)則》分別對(duì)科創(chuàng)公司等重組參與方各自的信息披露義務(wù)進(jìn)行規(guī)定，并明確相關(guān)信息披露主體應(yīng)當(dāng)從重組合規(guī)性、標(biāo)的資產(chǎn)科創(chuàng)定位及協(xié)同效應(yīng)、交易必要性、定價(jià)合理性、業(yè)績(jī)承諾可行性等方面，充分披露信息并揭示風(fēng)險(xiǎn)。
科創(chuàng)企業(yè)資產(chǎn)重組需要向投資者披露哪些必要信息？具體而言，需至少包括以下事項(xiàng)：
此外，與此前科創(chuàng)板中要求申請(qǐng)文件及問詢回復(fù)具備“可讀性”、“易于理解”一致，《重組審核規(guī)則》中也指出，相應(yīng)信息披露內(nèi)容除真實(shí)、準(zhǔn)確、完整外，還應(yīng)簡(jiǎn)明易懂，便于一般投資者閱讀和理解。
上交所介紹稱，加強(qiáng)以信息披露為中心，主要體現(xiàn)在兩方面：
在科創(chuàng)企業(yè)上市過程中，保薦券商與會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介一同為科創(chuàng)企業(yè)保駕護(hù)航。而在重組并購(gòu)的舞臺(tái)上，對(duì)獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問的要求將進(jìn)一步提升。
《重組審核規(guī)則》指出，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格履行職責(zé)，對(duì)其所制作、出具文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。機(jī)構(gòu)和相關(guān)人員應(yīng)當(dāng)對(duì)與其專業(yè)職責(zé)有關(guān)的業(yè)務(wù)事項(xiàng)履行特別注意義務(wù)，并承擔(dān)相應(yīng)法律責(zé)任。獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)依法對(duì)信息披露進(jìn)行核查把關(guān)。
持續(xù)督導(dǎo)期間，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問應(yīng)當(dāng)就科創(chuàng)公司關(guān)于重組事項(xiàng)披露的信息是否真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，是否存在其他未披露重大風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)表意見并披露。強(qiáng)化重組業(yè)績(jī)承諾督導(dǎo)，督導(dǎo)職責(zé)需要履行至業(yè)績(jī)承諾全部完成，持續(xù)督導(dǎo)期為交易實(shí)施完畢當(dāng)年剩余時(shí)間以及其后一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度。
此前，在部分科創(chuàng)板企業(yè)申報(bào)過程中，曾有保薦券商篡改申報(bào)文件數(shù)據(jù)等行為，為此遭遇來(lái)自監(jiān)管部門的譴責(zé)批評(píng)乃至監(jiān)管函。而對(duì)于重組并購(gòu)而言，中介機(jī)構(gòu)責(zé)任更需壓嚴(yán)壓實(shí)。
根據(jù)《重組審核規(guī)則》，獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其相關(guān)人員未履行誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)義務(wù)，違反行業(yè)規(guī)范、業(yè)務(wù)規(guī)則，或者未依法履行盡職調(diào)查、報(bào)告和披露以及持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)的，交易所可以視情節(jié)輕重對(duì)其單獨(dú)或者合并采取下列監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分：
根據(jù)中證協(xié)統(tǒng)計(jì)的2019年上半年證券公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，今年上半年共有39家券商開展并獲得并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入，其中僅中信建投、華泰聯(lián)合、中信證券、中金公司4家凈收入超過1億元，業(yè)務(wù)資源仍向頭部券商傾斜。
上交所表示，中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，是實(shí)施注冊(cè)制的重要基礎(chǔ)，需要在重組審核中貫徹落實(shí)。壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，需要明確履職要求，建立與之匹配的責(zé)任追究機(jī)制。
一方面，強(qiáng)化獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問前端盡職調(diào)查職責(zé)，要求申報(bào)時(shí)同步交存工作底稿；另一方面，聚焦資產(chǎn)整合、有效控制、會(huì)計(jì)處理、合規(guī)運(yùn)作、業(yè)績(jī)補(bǔ)償?shù)炔①?gòu)重組實(shí)施中的多發(fā)、頻發(fā)問題，從信息披露角度，充實(shí)細(xì)化獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問職責(zé)要求和懲戒機(jī)制，將持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任落到實(shí)處。