暫緩IPO逾兩年的銳明股份（A03219.SZ）正卷土重來(lái)。

2018年9月，銳明股份再次披露招股書，擬沖擊資本市場(chǎng)。與2016年相比，銳明股份本次 “信心十足”，募資金額由此前的3.28億元調(diào)整至8.82億元，增長(zhǎng)幅度高達(dá)168.9%。

雖然公司重新調(diào)整了招股書，但對(duì)于“關(guān)聯(lián)方”突擊入股、毛利率波動(dòng)幅度較大、采購(gòu)數(shù)據(jù)異常等問(wèn)題，公司依然沒(méi)能妥善處理。因此，二度闖關(guān)的銳明股份能否成功過(guò)會(huì)呢？

毛利率波幅較大，產(chǎn)品單價(jià)存疑

銳明股份成立于2002年，全稱為深圳市銳明技術(shù)股份有限公司，主營(yíng)以視頻為核心的商用車監(jiān)控信息化產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括車載視頻監(jiān)控設(shè)備、車載攝像機(jī)、駕駛主動(dòng)安全套件等等，主要用于公交車、出租車、班線客車、?；愤\(yùn)輸車輛等商用車。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)視頻監(jiān)控行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)視頻監(jiān)控市場(chǎng)規(guī)模由2010年的242億元增至2017年的1063億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為23.54%。在此情況下，銳明股份的業(yè)績(jī)也“蒸蒸日上”。

招股書顯示，2016-2018年，銳明股份的營(yíng)業(yè)收入分別為5.88億元、8.52億元、11.83億元；凈利潤(rùn)分別為7362.03萬(wàn)元、1.2億元、1.57億元。

然而，公司業(yè)績(jī)向好的同時(shí)，毛利率卻有所下滑。報(bào)告期內(nèi)，銳明股份的綜合毛利率分別為45.76%、40.66%、42.09%。

對(duì)此，公司表示主要受不同細(xì)分行業(yè)收入占比變化的影響。

據(jù)悉，銳明股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)分為商用車行業(yè)信息化產(chǎn)品、商用車通用監(jiān)控產(chǎn)品兩大類。其中，2016-2018年，公司商用車行業(yè)信息化產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入分別為3.21億元、4.45億元、6.76億元，占營(yíng)業(yè)總收入的比重分別為56.34%、61.35%、62.43%。
 

來(lái)源：招股書

報(bào)告期內(nèi)，銳明股份商用車行業(yè)信息化產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的同時(shí)，其毛利率不是很穩(wěn)定。2016-2018年，公司商用車行業(yè)信息化產(chǎn)品毛利率分別為40.4%、38.6%、39.75%。

招股書顯示，公司商用車行業(yè)信息化產(chǎn)品又分為公交、出租車、兩客一危、渣土及環(huán)衛(wèi)。

2017年，受山東、湖北、貴州等地積極推進(jìn)兩客一危車輛視頻監(jiān)控系統(tǒng)的推廣安裝，下游客戶對(duì)兩客一危行業(yè)監(jiān)控產(chǎn)品的需求增加，帶動(dòng)兩客一危收入占商用車行業(yè)信息化產(chǎn)品收入比重由2016年的21.79%上升至2017年的30.93%。但同時(shí)，兩客一危的毛利率卻由37.24%降至31.11%，拉低商用車行業(yè)信息化產(chǎn)品毛利率水平。

另一方面，公司毛利率較高的公交銷售收入占商用車行業(yè)信息化產(chǎn)品收入比例卻相對(duì)下降，由53.34%降至36.04%，再次使得商用車行業(yè)信息化產(chǎn)品的整體毛利率下降。

到了2018年，雖然公司公交銷售占比進(jìn)一步下降至20.71%，不過(guò)隨著昆明、深圳等地推廣使用新型智能渣土車，以及公司渣土及環(huán)衛(wèi)價(jià)格有所提高，公司智能渣土車銷售占比由0.26%上升至14.11%，渣土及環(huán)衛(wèi)毛利率由35.35%上升至64.35%，以致于公司商用車行業(yè)信息化產(chǎn)品的整體毛利率較2017年有所上升，但仍低于2016年。

不過(guò)，財(cái)經(jīng)網(wǎng)注意到，報(bào)告期內(nèi)，銳明股份公交車的平均單價(jià)變動(dòng)幅度為3500-4500元/臺(tái)套；出租車的平均單價(jià)變動(dòng)幅度為1900-2600元/臺(tái)套；兩客一危的平均單價(jià)變動(dòng)幅度為1500-2000元/臺(tái)套，出租車、兩客一危產(chǎn)品的平均單價(jià)較為穩(wěn)定，價(jià)格浮動(dòng)均不超過(guò)一千元。

來(lái)源：招股書

相比之下，2017年，公司渣土及環(huán)衛(wèi)產(chǎn)品的平均單價(jià)為1902.19元/臺(tái)套，2018年，其渣土及環(huán)衛(wèi)產(chǎn)品平均單價(jià)激增至6832.87元/臺(tái)套，同比上漲259.21%。公司渣土及環(huán)衛(wèi)產(chǎn)品的平均單價(jià)變動(dòng)幅度如此之大，令人詫異。

對(duì)此，財(cái)經(jīng)網(wǎng)曾致函銳明股份，詢問(wèn)公司渣土及環(huán)衛(wèi)產(chǎn)品平均單價(jià)變動(dòng)幅度較大的原因，截至發(fā)稿前，對(duì)方尚未回復(fù)。

采購(gòu)數(shù)據(jù)異常，大客戶為關(guān)聯(lián)方

作為設(shè)備制造商及信息化解決方案提供商，銳明股份處于整個(gè)視頻安防監(jiān)控行業(yè)的中游；其上游為圖像信號(hào)處理與視頻編解碼芯片、圖像傳感器芯片、無(wú)線通訊模塊、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)器等原材料提供商；下游為系統(tǒng)集成商、車輛營(yíng)運(yùn)企業(yè)、交通管理部門、整車車廠、公安部門等終端用戶。

來(lái)源：招股書

報(bào)告期內(nèi)，公司采購(gòu)的主要原材料為電子元器件、存儲(chǔ)器、無(wú)線通信模塊、PCB板、五金零部件和定制的攝像頭及線纜等，其主要供應(yīng)商包括深圳市明懿達(dá)電子有限公司、深圳市翔飛科技股份有限公司（下稱“翔飛科技”）、深圳市江波龍電子股份有限公司等等。

然而，財(cái)經(jīng)網(wǎng)在翻閱公司招股書時(shí)注意到，公司披露的采購(gòu)金額與供應(yīng)商翔飛科技年報(bào)披露的數(shù)據(jù)存在偏差。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，翔飛科技一直為公司主要供應(yīng)商，為公司提供定制的攝像頭。2017-2018年，銳明股份從翔飛科技處采購(gòu)的產(chǎn)品金額分別為2751.45萬(wàn)元、3479.04萬(wàn)元，分別占采購(gòu)總額的5.3%、5.27%。

“蹊蹺”的是，翔飛科技年報(bào)顯示，2017-2018年，其銷售給公司的產(chǎn)品金額分別為2671.83萬(wàn)元、3337.67萬(wàn)元，比銳明股份招股書中披露的數(shù)據(jù)分別低了79.62萬(wàn)元、141.37萬(wàn)元。

對(duì)此，財(cái)經(jīng)網(wǎng)曾致函銳明股份，詢問(wèn)公司招股書披露的采購(gòu)金額與翔飛科技年報(bào)披露的銷售出現(xiàn)偏差的原因，截至發(fā)稿前，公司尚未回復(fù)。

除此之外，財(cái)經(jīng)網(wǎng)還注意到，公司與大客戶之間關(guān)系密切。

招股書顯示，公司的主要客戶為IVS, Inc.dba AngelTrax、Safety Vision, LLC、比亞迪（002594.SZ）、航天集團(tuán)、華錄智達(dá)科技有限公司（下稱“華錄智達(dá)”）等公司。

天眼查顯示，銳明股份持有華錄智達(dá)4.2%股權(quán)，為華錄智達(dá)的股東之一。而2016年，華錄智達(dá)為公司第一大客戶，實(shí)現(xiàn)銷售收入4841.33萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的8.49%。

 來(lái)源：天眼查

不僅如此，2016-2018年，公司向上海三利銷售產(chǎn)品金額分別為1052.66萬(wàn)元、797.47萬(wàn)元、1849.62萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為1.79%、0.94%、1.56%。而上海三利是公司控股子公司上海積銳智能科技有限公司（下稱“上海積銳”）的股東，持股10%。

值得一提的是，隨著境外銷售收入占比的提高，公司境外銷售面臨的不確定性，或?qū)?duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐蓻_擊。

2018年，IVS,Inc.dba AngelTrax與Safety Vision分別位列公司第一、第四大客戶。2016-2018年，銳明股份美洲地區(qū)的銷售金額分別為9794.19萬(wàn)元、1.21億元、2.25億元，占同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為17.17%、16.73%、20.74%。

“突擊入股”暗藏玄機(jī)

根據(jù)招股書，銳明股份本次擬公開發(fā)行不超過(guò)2160萬(wàn)股，發(fā)行后，公司總股本將由6480萬(wàn)股增至8640萬(wàn)股。

來(lái)源：招股書

其中，公司控股股東、實(shí)控人趙志堅(jiān)持股比例將由35.23%稀釋至26.42%，仍為公司第一大股東；趙志堅(jiān)的一致行動(dòng)人望西淀的持股比例將由25.78%稀釋至19.33%，仍為公司第二大股東。

值得一提的是，在銳明股份的前十股東中，財(cái)經(jīng)網(wǎng)發(fā)現(xiàn)了“突擊入股”的痕跡。

眾所周知，銳明股份披露招股說(shuō)明書的時(shí)間為2018年9月，然而，就在公司披露招股書的前十個(gè)月，即2017年10月，公司新增美旭超華、銳趟信息兩位股東。

招股書顯示，美旭超華、銳趟信息以5元/股認(rèn)繳資本，合計(jì)認(rèn)繳金額400萬(wàn)元，合計(jì)持股數(shù)量80萬(wàn)股，占比1.23%。其中，美旭超華增資300萬(wàn)元，持股數(shù)量60萬(wàn)股，持股比例0.93%；銳趟信息增資100萬(wàn)元，持股數(shù)量20萬(wàn)股，持股比例0.31%。

值得注意的是，美旭超華、銳趟信息與銳明股份“關(guān)系匪淺”。

天眼查顯示，美旭超華全稱伊犁美旭超華信息咨詢合伙企業(yè)（有限合伙），由劉加美、游東旭等人成立于2017年8月25日；其中，劉加美持有美旭超華76.68%股份，為美旭超華的第一大股東。

來(lái)源：天眼查

據(jù)悉，劉加美除了是美旭超華的大股東之外，還是上海積銳的執(zhí)行董事和法人，而上海積銳正是銳明股份參股子公司，持有90%的股權(quán)。

此外，銳趟信息全稱伊犁銳趟信息服務(wù)合伙企業(yè)（有限合伙），由方昌鑾、孫杰二人創(chuàng)辦于2017年8月25日；其中，方昌鑾持有銳趟信息92.5%股份，孫杰持有銳趟信息7.5%股份。

來(lái)源：天眼查

巧合的是，方昌鑾、孫杰參股的另一家公司——南京云計(jì)趟信息技術(shù)有限公司（下稱“南京云計(jì)趟”）同樣是銳明股份的參股子公司，持有70%的股權(quán)。