來(lái)源：長(zhǎng)江商報(bào)

　　原標(biāo)題：品渥食品靠壓縮銷售費(fèi)用增利 造血能力不足年增債務(wù)過(guò)億

　　長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 魏度

　　夢(mèng)想成為A股“進(jìn)口食品第一股”的品渥食品股份有限公司（簡(jiǎn)稱品渥食品），難言順利。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，品渥食品經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢，近兩年的營(yíng)業(yè)收入原地踏步，而凈利潤(rùn)（歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)）、扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（扣非凈利潤(rùn)）增長(zhǎng)則靠壓縮費(fèi)用。

　　品渥食品的經(jīng)銷商不穩(wěn)定，每年變動(dòng)數(shù)百家。近三年，每年向公司預(yù)付款的前五名經(jīng)銷商也不斷變動(dòng)。

　　備受關(guān)注的是品渥食品造血能力嚴(yán)重不足。2016年至2018年，公司每年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流均為凈流出，公司因此面臨較大的償債壓力。去年，公司無(wú)奈舉債過(guò)億。令人不解的是，在舉債之前，公司將3000萬(wàn)元分給股東。

　　壓減費(fèi)用增利

　　品渥食品成長(zhǎng)性明顯不足，公司對(duì)德亞乳品存在明顯依賴。2016年至2018年，品渥食品乳品銷售收入分別為4.98億元、6.28億元、7.92億元，占公司營(yíng)收的比重為45.33%、51.73%、63.40%，占比逐年上升，成為公司營(yíng)收的主要來(lái)源。其中，德亞乳品的銷售額為4.58億元、6.08億元、7.85億元，分別占乳品銷售收入的91.97%、96.82%、99.12%，占比也逐年上升?？梢姡聛喨槠芬殉蔀槠蜂资称肥杖氲闹饕獊?lái)源。

　　然而，近幾年，德亞乳品的毛利率在逐年下降。2016年至2018年，德亞乳品毛利率為40.56%、38.29%、37.99%。同業(yè)乳品毛利率在34%左右。

　　實(shí)際上，品渥食品發(fā)展計(jì)劃停滯。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為10.99億元、12.16億元、12.50億元，同比分別增長(zhǎng)10.46%、10.64%、2.85%，增速大幅放緩，去年更是低至個(gè)位數(shù)，幾近原地踏步。

　　然而，就是這樣的增速，市場(chǎng)質(zhì)疑品渥食品存在虛增營(yíng)業(yè)收入嫌疑。

　　同期凈利潤(rùn)為3842.48萬(wàn)元、6377.69萬(wàn)元、7807萬(wàn)元，看上去增長(zhǎng)較快，實(shí)則不然。近三年，公司非經(jīng)常性損益為—2514.04萬(wàn)元、—789.36萬(wàn)元、597.56萬(wàn)元，由負(fù)轉(zhuǎn)正，除了公司獲取的政府補(bǔ)助逐年增多外，2016年、2017年的股份支付費(fèi)用影響了非經(jīng)常性損益?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)則為6356.52萬(wàn)元、7167.05萬(wàn)元、7209.44萬(wàn)元，增長(zhǎng)緩慢，去年凈利潤(rùn)僅比2017年增加42.39萬(wàn)元，幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)。

　　實(shí)際上，近三年凈利潤(rùn)之所以能夠勉強(qiáng)增長(zhǎng)，可能是壓減費(fèi)用所致。

　　2016年至2018年，品渥食品的期間費(fèi)用合計(jì)分別為4.19億元、3.81億元、3.86億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為38.10%、31.31%、30.86%，呈逐漸下降態(tài)勢(shì)。

　　期間費(fèi)用中，管理費(fèi)用分別為4618.69萬(wàn)元、2381.72萬(wàn)元、2484.62萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為4.20%、1.96%、1.99%，財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為716.75 萬(wàn)元、454.88 萬(wàn)元、501.55萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.65%、0.37%、0.40%。管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用合計(jì)起來(lái)，與銷售費(fèi)用相比，相對(duì)較低，對(duì)凈利潤(rùn)影響不大，考慮到非經(jīng)常性損益影響，銷售費(fèi)用變動(dòng)對(duì)扣非凈利潤(rùn)影響更為明顯。

　　2016年至2018年，品渥食品的銷售費(fèi)用分別為3.65億元、3.52億元、3.56億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 33.25%、28.98%、28.47%，占比逐年下降。2016年?duì)I業(yè)收入最低，銷售費(fèi)用反而最高，去年的銷售費(fèi)用僅比2017年增加373萬(wàn)元，增幅為1.06%，低于銷售收入增長(zhǎng)速度。

　　靠舉債輸血維持運(yùn)營(yíng)

　　品渥食品線下經(jīng)銷商隊(duì)伍不穩(wěn)定。

　　近三年，線下經(jīng)銷商數(shù)量分別為744家、814家、703家，其中年銷售額低于50萬(wàn)的小經(jīng)銷商數(shù)量為657家、702家、583家。這三年，變動(dòng)的經(jīng)銷商數(shù)量分別為800家、758家、679家，變動(dòng)浮動(dòng)之大可見一斑。同期，線上分銷商也是頻繁變動(dòng)。

　　品渥食品的預(yù)收賬款也印證了線上分銷商、線下經(jīng)銷商隊(duì)伍不穩(wěn)定。近三年，公司預(yù)收賬款前五名單位均在不斷變化，15家單位無(wú)一家單位相同，這也意味著公司前五大線上分銷商、線下經(jīng)銷商每年都在變。

　　此外，品渥食品凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額也不匹配。2016年至2018年，公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額分別為—2357.31萬(wàn)元、1778.19萬(wàn)元、4582.71萬(wàn)元，與當(dāng)期凈利潤(rùn)的差額為—6199.79萬(wàn)元、—4599.50萬(wàn)元、—3224.29萬(wàn)元。這表明公司自身造血能力不足，靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流維持運(yùn)營(yíng)有困難。

　　事實(shí)也是如此。截至去年底，品渥食品的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為1.35億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款為2.05億元，前幾年，貨幣資金逐年減少，2017年底為0.60億元。去年因?yàn)榕e債才達(dá)到1.24億元。而同期債務(wù)達(dá)1.03億元。

　　從償債指標(biāo)看，近三年，公司資產(chǎn)負(fù)債率為77.42%、73.53%、63.59%，雖然逐年在下降，但遠(yuǎn)高于同業(yè)上市負(fù)債率。從財(cái)務(wù)報(bào)表看，去年，品渥食品新增短期借款2332萬(wàn)元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債650萬(wàn)元、長(zhǎng)期借款7350萬(wàn)元。如果沒(méi)有這1.03億元新增借款，公司或難以維持運(yùn)營(yíng)。

　　令人不解的是，明明償債能力不足，2017年，品渥食品還將3000萬(wàn)元現(xiàn)金作為股利分給股東。

　　募投項(xiàng)目數(shù)據(jù)打架

　　招股書披露，品渥食品擬募投項(xiàng)目“翻建生產(chǎn)及輔助用房項(xiàng)目”擬在上海市松江區(qū)新建現(xiàn)代立體倉(cāng)庫(kù)、辦公樓、設(shè)備輔助用房等，總建筑面積57288平方米。該項(xiàng)目已取得審批意見。

　　然而，在披露該項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模時(shí)，公司又表示項(xiàng)目占地面積約63畝，建筑面積約48273平方米，計(jì)劃投資 1.5億元。

　　公開信息顯示，該項(xiàng)目在環(huán)評(píng)報(bào)告表上顯示，翻建生產(chǎn)及輔助用房面積57288平方米，建筑面積為54390.47平方米。

　　同一項(xiàng)目的建筑面積三個(gè)數(shù)據(jù)，讓人不知所云。對(duì)比官方數(shù)據(jù)，品渥食品的數(shù)據(jù)前后矛盾，對(duì)待嚴(yán)肅的IPO事項(xiàng)缺乏認(rèn)真態(tài)度。

　　品渥食品還存在不少詭異之處。公司的營(yíng)業(yè)外收入中，除補(bǔ)助、保險(xiǎn)理賠等項(xiàng)目外，還存在廢品收入。近四年，其廢品收入分別為9.81萬(wàn)元、56.28萬(wàn)元、134.98萬(wàn)元、216.30萬(wàn)元。一家快消行業(yè)公司，怎么會(huì)有如此多的廢品收入？公司并未對(duì)此進(jìn)行解釋。

　　品渥食品進(jìn)行投資理財(cái)也有些怪異。截至去年底，公司尚未贖回的理財(cái)產(chǎn)品為10萬(wàn)元，期末貨幣資金為1.24億元。

　　2015年至2017年，公司并未購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，表明去年才通過(guò)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行理財(cái)。從現(xiàn)金流量表及近幾年經(jīng)營(yíng)狀況看，目前，預(yù)計(jì)公司存在一定的資金閑置，用閑置資金購(gòu)買短期理財(cái)產(chǎn)品未嘗不可。而公司僅購(gòu)買額度為10萬(wàn)元的理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)在有些奇怪。