因湊不出區(qū)區(qū)幾千萬(wàn)的分紅款，又一家凈利潤(rùn)在近年曾一度破十億級(jí)別的上市公司又將眾多投資者推入雷區(qū)。
7月31日，臺(tái)海核電（（002366.SZ）公告稱(chēng)其收到深交所關(guān)注函，要求其說(shuō)明至今尚未實(shí)施分紅派息之由。
在此之前的5月24日，在臺(tái)海核電的2018年年度股東大會(huì)上，其《2018年度利潤(rùn)分配預(yù)案》獲得通過(guò)，擬每10股派發(fā)紅利人民幣0.39元（含稅），合計(jì)派發(fā)人民幣3381.52萬(wàn)元。
然而兩個(gè)月過(guò)去了，這一股息率不到0.4%的年度紅利卻遲遲“只聽(tīng)樓梯響，不見(jiàn)人下來(lái)”。
這一分紅預(yù)案對(duì)于一家凈利潤(rùn)曾突破十億的上市企業(yè)而言，原本僅是九牛一毛而不足為道。即便是在過(guò)去的2018年，臺(tái)海核電業(yè)績(jī)即使同比下滑六成有余，但依然錄得3.36億凈利潤(rùn)，3000余萬(wàn)的分紅也不過(guò)是當(dāng)年業(yè)績(jī)的十分之一，更何況在最近一期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中，其賬上貨幣資金還有1.12億的盈余，但臺(tái)海核電緣何會(huì)步輔仁藥業(yè)的后塵，成為A股史上第二家爽約年度分紅的上市公司？
“臺(tái)海核電的賬面資金近兩年來(lái)已經(jīng)非常緊繃，最大的根源在于其2015年借殼上市時(shí)留下了太多的后遺癥。一方面，2015年借殼時(shí)，資本市場(chǎng)的整體環(huán)境與如今完全不可同日而語(yǔ)，在如今大股東高比例質(zhì)押的同時(shí)遇上了近年來(lái)股價(jià)的大幅調(diào)整，拖累了整個(gè)財(cái)務(wù)生態(tài)系統(tǒng)；另一方面，為完成借殼時(shí)許下的高昂的業(yè)績(jī)承諾，大股東方動(dòng)用了一些非常規(guī)手段，這些隱患隨著資本市場(chǎng)的波動(dòng)而無(wú)法遮掩。”一位接近于臺(tái)海核電的知情人士向叩叩財(cái)訊透露。
四年前，以核電專(zhuān)用設(shè)備、其他專(zhuān)用設(shè)備的制造和銷(xiāo)售及技術(shù)服務(wù)的臺(tái)海核電借殼丹甫股份，從而曲線(xiàn)完成上市目標(biāo)，煙臺(tái)市臺(tái)海集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)“臺(tái)海集團(tuán)”）持有其43.71%的股份為其目前大股東。在2018年之前，臺(tái)海集團(tuán)股東包括王雪欣、王雪桂與郝廣政三人，王雪欣為臺(tái)海集團(tuán)實(shí)際控制人兼法人代表。
早在2018年中，在精準(zhǔn)完成借殼三年業(yè)績(jī)承諾后，臺(tái)海核電便露出了資金鏈緊繃的端倪，斯時(shí)，央企國(guó)資背景的中核香港產(chǎn)業(yè)基金曾以15億資金通過(guò)注資其大股東臺(tái)海集團(tuán)的方式施以資金馳援。
但不到一年之后，資金鏈繼續(xù)惡化的現(xiàn)實(shí)讓臺(tái)海核電正式拉響了“踩雷”的警報(bào)。
1）精準(zhǔn)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾后的變臉
臺(tái)海核電今日的結(jié)果或許早在2015年其借殼獲批后便已經(jīng)注定。
據(jù)2015年時(shí)臺(tái)海核電借殼丹甫股份時(shí)的有關(guān)資產(chǎn)重組預(yù)案顯示，臺(tái)海核電100%股份作價(jià)31億元置入丹甫股份，丹甫股份以向臺(tái)海集團(tuán)發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)其持有臺(tái)海核電62.17%股份與擬置出資產(chǎn)的差額；以向臺(tái)海核電除臺(tái)海集團(tuán)外其余50名股東發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)臺(tái)海核電37.83%的股份。由此，丹甫股份更名為臺(tái)海核電，實(shí)控人則變更為臺(tái)海集團(tuán)大股東王雪欣。
在2015年其借殼一案被監(jiān)管層核準(zhǔn)之時(shí)，臺(tái)海集團(tuán)、王雪欣曾與丹甫股份方曾簽署《利潤(rùn)補(bǔ)償協(xié)議》，承諾在2015年—2017年中，臺(tái)海核電扣非后凈利潤(rùn)將分別不低于3.04億元、5.08億元和5.77億元，累計(jì)13.89億元。
事實(shí)上，在臺(tái)海核電借殼之初，外界便對(duì)其是否能完成如此高的業(yè)績(jī)承諾提出過(guò)質(zhì)疑。
早在臺(tái)海核電決定借殼之前，其曾計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板IPO。據(jù)斯時(shí)披露的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，臺(tái)海核電2011年度至2013年度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.12億元、1.47億元和2.09億元，凈利潤(rùn)分別僅為1503.44萬(wàn)元、3060.44萬(wàn)元和3175.67萬(wàn)元。
按照這一凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，臺(tái)海核電要在2015年至2017年完成3億至5億不等的業(yè)績(jī)承諾，除非接連出現(xiàn)業(yè)績(jī)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。
但在2014年至2015年的當(dāng)下，隨著新一輪牛市的爆發(fā)，資本市場(chǎng)的如火如荼也催生了一大批重組借殼企業(yè)的誕生。在斯時(shí)資本市場(chǎng)造富神話(huà)不斷涌現(xiàn)下，許多企業(yè)為提高估值身價(jià)不惜冒險(xiǎn)做出巨額業(yè)績(jī)承諾。
雖然臺(tái)海核電曾理直氣壯信心百倍地喊出了三年近14億的業(yè)績(jī)承諾，但2015年其完成借殼當(dāng)年，其置入資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的扣非凈利潤(rùn)僅為2081.68萬(wàn)元，與其承諾的3.04億元相比相差十余倍，這也使得其當(dāng)年業(yè)績(jī)便僅錄得1800萬(wàn)，同比下滑90.32%。
雖然在2016年財(cái)報(bào)中，臺(tái)海核電置入資產(chǎn)扣非凈利潤(rùn)真的出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，達(dá)到了3.51億元，但依然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后其對(duì)應(yīng)承諾的5.08億元。
由于前兩年業(yè)績(jī)皆為達(dá)到承諾，要想在規(guī)定期限內(nèi)完成對(duì)賭，其2017年其置入資產(chǎn)的扣非凈利潤(rùn)則比如達(dá)到10億以上。
顯然，這一增長(zhǎng)速度或是A股絕大多數(shù)上市企業(yè)所不敢企望的，除非出現(xiàn)奇跡。
但“奇跡”卻真的出現(xiàn)在了臺(tái)海核電身上，其2017年扣非凈利潤(rùn)高達(dá)10.22億，使得其2015年至2017年三年扣非凈利潤(rùn)總和達(dá)到了13.94億，剛好與13.89億的承諾利潤(rùn)擦邊完成。
正如大多數(shù)發(fā)生在資本市場(chǎng)的奇跡背后不是滄桑便是骯臟的故事一樣。
臺(tái)海核電的承諾雖然在“數(shù)字”上被認(rèn)定完成，但在“奇跡”之后迎接臺(tái)海核電和它的投資者們的卻是被不斷被放大的風(fēng)險(xiǎn)和斷崖式的財(cái)務(wù)危機(jī)。
早在2017年年報(bào)出爐不久，面對(duì)當(dāng)年十余億凈利潤(rùn)的暴漲，外界便曾爆出其“涉嫌通過(guò)12.56億元關(guān)聯(lián)交易虛增業(yè)績(jī)”的質(zhì)疑。
據(jù)臺(tái)海核電2017年年報(bào)顯示，當(dāng)年7月至11月，臺(tái)海核電與臺(tái)海集團(tuán)之間關(guān)聯(lián)交易金額達(dá)12.56億元，當(dāng)年確認(rèn)的收入為10.74億元。離奇的是，這批交易在簽訂合同僅5個(gè)月內(nèi)，產(chǎn)品完成率就超過(guò)85%。而2015年至2017年，臺(tái)海核電存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為968.52天、783.97天、835.07天。
原本兩年多的周轉(zhuǎn)周期竟然在短短5個(gè)月內(nèi)完成，速度之快令人咂舌。
詭異的是，這筆收入既未給公司帶來(lái)現(xiàn)金流入、也未產(chǎn)生關(guān)聯(lián)方的應(yīng)收帳款。而梳理當(dāng)年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，這筆交易帶來(lái)的只有存貨大幅增加11.28億元。
事實(shí)上，自2016年臺(tái)海核電開(kāi)啟利潤(rùn)暴漲模式之后，其關(guān)聯(lián)交易一直源源不斷。2016年，臺(tái)海核電關(guān)聯(lián)交易達(dá)2.83億元；2017年，臺(tái)海核電向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售取得收入16.14億元；2018年，關(guān)聯(lián)交易也達(dá)到8.9億元。
在這些關(guān)聯(lián)交易的幫襯之下，臺(tái)海核電順利完成上市對(duì)賭，然而這些動(dòng)輒數(shù)億的關(guān)聯(lián)交易卻并未給公司帶來(lái)源源不斷的現(xiàn)金流，雖然借殼四年來(lái)，其扣非凈利潤(rùn)達(dá)到了17億之多，其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流在2017年及2018年中一度為負(fù)數(shù)。
在2017年業(yè)績(jī)沖高至十億規(guī)模完成對(duì)賭后，2018年，在近9億的關(guān)聯(lián)交易加持之下，臺(tái)海核電的盈利便出現(xiàn)變臉，凈利潤(rùn)同比大幅下跌66.9%至3億規(guī)模左右。
隨著對(duì)賭業(yè)績(jī)的完成，在已經(jīng)過(guò)去的2019年上半年，臺(tái)海核電的業(yè)績(jī)還在繼續(xù)變臉，據(jù)其早前發(fā)布的2019年中報(bào)預(yù)告顯示，其2019年半年度凈利潤(rùn)為1.2億元至1.5億元，同比下滑65.67%至72.54%。
“很多細(xì)節(jié)表面臺(tái)海核電在過(guò)去幾年中很可能通過(guò)與關(guān)聯(lián)方‘虛構(gòu)’交易的方式進(jìn)行財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)。而這也是資本市場(chǎng)中財(cái)務(wù)造假的慣用手法。”北京一家會(huì)計(jì)事務(wù)所合伙人表示，許多重組借殼的企業(yè)，在完成業(yè)績(jī)承諾后當(dāng)年既發(fā)生業(yè)績(jī)變臉，大部分背后皆有無(wú)形之手操控。
類(lèi)似的案例很容易便會(huì)讓人聯(lián)想到日前轟動(dòng)一時(shí)的康得新業(yè)績(jī)?cè)旒僖话浮?/section>
據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的調(diào)查結(jié)果顯示，2015年1月至2018年12月，康得新通過(guò)虛構(gòu)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)方式虛增營(yíng)業(yè)收入，并通過(guò)虛構(gòu)采購(gòu)、生產(chǎn)、研發(fā)費(fèi)用、產(chǎn)品運(yùn)輸費(fèi)用方式虛增營(yíng)業(yè)成本、研發(fā)費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用。通過(guò)上述方式，康得新2015年至2018年分別虛增利潤(rùn)總額23.81億元、30.89億元、39.74億元和24.77億元，四年累計(jì)虛增利潤(rùn)總額119.21億元。
康得新的案發(fā)也類(lèi)似由一筆小額資金的違約從而揭開(kāi)了這起驚天造假案的蓋頭。
隨著臺(tái)海核電為區(qū)區(qū)3000余萬(wàn)分紅款爽約事件的突發(fā)，不知道其沉疴多年的財(cái)務(wù)質(zhì)疑點(diǎn)是否會(huì)如輔仁藥業(yè)、康得新等案件一樣由此引爆。
雖然目前監(jiān)管之手還未正式介入，但近年來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)中，也早已經(jīng)讓臺(tái)海集團(tuán)品嘗到當(dāng)初“瘋狂的代價(jià)”。
在2017年年底，既臺(tái)海核電業(yè)績(jī)?yōu)橥瓿纱蠊蓶|承諾即將出現(xiàn)爆增之時(shí)，其股價(jià)曾一度突破33元。
然而到了2018年5月之后，市場(chǎng)質(zhì)疑其業(yè)績(jī)?cè)旒僦暆u起之時(shí)，臺(tái)海核電股價(jià)也開(kāi)始一落千丈，到2018年10月，股價(jià)更是一度跌至7.3元，較其前期高點(diǎn)下跌近八成。
也正是在此背景下，在2018年11月，臺(tái)海集團(tuán)采用向有國(guó)資背景中核香港產(chǎn)業(yè)基金出售大比例股權(quán)的方式以期獲得資金馳援。
雖然中核香港產(chǎn)業(yè)基金最終以15億資金獲得臺(tái)海集團(tuán)48.19%的股權(quán)，但這些相比之下顯得杯水車(chē)薪的資金并未能解決近年來(lái)臺(tái)海核電為完成表面上業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)所埋下的財(cái)務(wù)漏洞。
2019年上半年，隨著股市的回暖，其股價(jià)也曾回升至15元上下，這也一度讓臺(tái)海集團(tuán)和臺(tái)海核電看到希望，但如今股價(jià)再度大幅回跌至8-9元之間，紙便終究包不住火了。
伴隨臺(tái)海核電股價(jià)的大幅下跌，臺(tái)海集團(tuán)高比例的股權(quán)質(zhì)押和質(zhì)押違約，以及股權(quán)凍結(jié)等問(wèn)題層出。
據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月底，臺(tái)海集團(tuán)累計(jì)持有臺(tái)海核電377，530，383股，占其股份總數(shù)的43.54%，累計(jì)質(zhì)押股份數(shù)量為342，140，000股，占其合計(jì)持股數(shù)量的90.63%，占臺(tái)海核電股份總數(shù)的39.46%。累計(jì)凍結(jié)股份數(shù)量為365，766，114股，占其合計(jì)持股數(shù)量的96.88%，占公司股份總數(shù)的42.18%。
在今年7月初，臺(tái)海核電回復(fù)深交所的一份問(wèn)詢(xún)函中也透露，臺(tái)海集團(tuán)已質(zhì)押股份中，已經(jīng)有68.55%的股份違約，違約股份占公司股份總數(shù)的29.85%。
“無(wú)論是財(cái)務(wù)上的調(diào)控手段，還是真實(shí)的資金漏洞，要解決一個(gè)上市公司財(cái)務(wù)上面臨的種種問(wèn)題，最直接的手段就是想辦法讓股價(jià)漲上去。只要股價(jià)漲上去，很多漏洞便會(huì)被繼續(xù)掩蓋，而反之亦然。這一批在2015年前后借殼或資產(chǎn)重組的企業(yè)許多都出現(xiàn)了資金鏈危機(jī)，一個(gè)主要的原因便是近幾年二級(jí)市場(chǎng)環(huán)境與2015年發(fā)生了很大變化，大幅下跌的股價(jià)讓一連串的財(cái)務(wù)雷點(diǎn)引爆。”上述會(huì)計(jì)事務(wù)所合伙人感嘆。
當(dāng)然，如果說(shuō)股價(jià)的上漲可以解決上市公司的大部分煩惱，臺(tái)海核電也深諳規(guī)則，其在二級(jí)市場(chǎng)上也并不缺“鼓吹手”，其中影響最大、最為知名的便是來(lái)自中信證券的分析師劉海博。
據(jù)叩叩財(cái)訊統(tǒng)計(jì)，自2017年以來(lái)，署名中包含劉海博的有關(guān)臺(tái)海核電的推薦報(bào)告至少有17份之多。其中最有名的當(dāng)屬發(fā)表于2018年5月9日的一份長(zhǎng)達(dá)23頁(yè)關(guān)于臺(tái)海核電的研究報(bào)告，在該份報(bào)告中，劉海博用近萬(wàn)字的文字對(duì)其極盡溢美之詞。
在這份題為《拓展海上核電新應(yīng)用，材料優(yōu)勢(shì)驅(qū)動(dòng)新產(chǎn)品延伸》的研究報(bào)告中，劉海博認(rèn)為臺(tái)海核電有望成為海上核電站的設(shè)備核心供應(yīng)商，并估算一個(gè)海上核電站對(duì)應(yīng)10億級(jí)的核電設(shè)備訂單，臺(tái)海核電有望獲得10億級(jí)的訂單；其還表示公司在行業(yè)低谷期實(shí)現(xiàn)了核電設(shè)備市場(chǎng)份額的擴(kuò)張。由此，劉海博給予臺(tái)海核電目標(biāo)價(jià)高達(dá)47.7元/股，并評(píng)級(jí)推薦投資者買(mǎi)入。
但一年多之后，2019年7月31日，在深交所當(dāng)晚以一份關(guān)注函或即將打開(kāi)臺(tái)海核電財(cái)務(wù)真相的這個(gè)“潘多拉魔盒”之時(shí)，臺(tái)海核電報(bào)收于9.33元，僅不到中信證券研報(bào)中的目標(biāo)價(jià)的1/5。
《最艱難的時(shí)間已過(guò)》這是劉海博在2019年5月5題最新發(fā)布的一份關(guān)于臺(tái)海核電的研報(bào)題目，但隨著2019年7月31日晚間的這份關(guān)注函的出爐，或許，臺(tái)海核電最艱難的時(shí)間才剛剛開(kāi)始。
