瑞瑪工業(yè)（蘇州瑞瑪精密工業(yè)股份有限公司）日前進(jìn)行了預(yù)披露更新，公司申請(qǐng)?jiān)谏罱凰行“迳鲜校瑪M公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2500萬(wàn)股，募資約4.46億元，用于汽車、通信等精密金屬部件建設(shè)項(xiàng)目和研發(fā)技術(shù)中心建設(shè)項(xiàng)目。

根據(jù)申報(bào)稿，2018年，公司營(yíng)收5.93億元，歸母凈利潤(rùn)8499.60萬(wàn)元，營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為5.87%及65.25%。值得注意的是，公司毛利率呈下滑態(tài)勢(shì)，持續(xù)盈利能力是關(guān)注要點(diǎn)。

 收購(gòu)關(guān)聯(lián)公司：消除潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、推升營(yíng)收 

瑞瑪工業(yè)主要從事移動(dòng)通信、汽車、電力電氣等行業(yè)精密金屬零部件及相應(yīng)模具的生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品包括諧振器、螺栓、鉚釘及開(kāi)關(guān)組件等。

2016年以來(lái)公司的營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，至2018年公司全年?duì)I收達(dá)到5.93億，同比增長(zhǎng)5.87%。

值得注意的是，申報(bào)稿顯示公司于2017年12月收購(gòu)了公司實(shí)控人持有的新凱精密55%股權(quán)，交易價(jià)格5428.83萬(wàn)，收購(gòu)?fù)瓿珊笮聞P精密成為公司控股子公司。

新凱精密主要從事精密緊固件的生產(chǎn)與銷售，其產(chǎn)品主要應(yīng)用于移動(dòng)通信、汽車、電力電氣等行業(yè)，原是公司的客戶之一。這次收購(gòu)在一定程度上影響了公司報(bào)告期內(nèi)的整體業(yè)績(jī)。

由于對(duì)新凱精密的收購(gòu)屬于同一控制下企業(yè)合并，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定，“同一控制下企業(yè)合并增加的子公司或業(yè)務(wù)，視同合并后形成的企業(yè)集團(tuán)報(bào)告主體自最終控制方開(kāi)始實(shí)施控制時(shí)一直是一體化存續(xù)下來(lái)的”。因此，雖然公司是在2017年12月完成的收購(gòu)，但新凱精密的并表始于申報(bào)稿當(dāng)期期初，也就是2016年。換句話說(shuō)，申報(bào)稿所呈現(xiàn)的公司最近三年的營(yíng)收利潤(rùn)水平，實(shí)際上都包含了新凱精密55%股權(quán)所對(duì)應(yīng)部分的。

最新的申報(bào)稿中，公司表示申報(bào)首發(fā)上市材料前夕收購(gòu)新凱精密，是為“消除潛在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、減少關(guān)聯(lián)交易影響”。但就收購(gòu)結(jié)果來(lái)看，這次收購(gòu)影響了公司業(yè)績(jī)。

根據(jù)申報(bào)稿，新凱精密2016及2017年分別貢獻(xiàn)了瑞瑪工業(yè)約62.18%和58.84%的營(yíng)收，以及27.50%和46.40%的利潤(rùn)總額。也就是說(shuō)新凱精密的收購(gòu)并表，使公司整個(gè)報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)水平得到了提升。

 綜合毛利率承壓 

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司產(chǎn)品以精密金屬零部件為主，并有少量配套模具開(kāi)發(fā)。報(bào)告期內(nèi)三年公司精密金屬零部件營(yíng)收占比均超過(guò)95%，系公司最主要的收入來(lái)源，而精密金屬零部件則主要包括移動(dòng)通信零部件、汽車零部件以及電力電氣零部件等。

申報(bào)稿數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)移動(dòng)通信零部件雖一直是公司第一大收入來(lái)源，但業(yè)務(wù)增速放緩，到2018年出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。另一方面，公司汽車零部件業(yè)務(wù)收入及占比逐年提升，至2018年達(dá)到約2.23億，營(yíng)收占比約37.637%。汽車零部件收入的增長(zhǎng)帶動(dòng)了公司營(yíng)收規(guī)模逐年增長(zhǎng)。

值得注意的是，2016年、2017年及2018年，公司綜合毛利率分別為36.42%、34.64%和32.77%，逐年下降。

根據(jù)公司在申報(bào)稿中給出的解釋，一方面，公司生產(chǎn)耗用的鋼材、不銹鋼、銅材等大宗金屬材料采購(gòu)均價(jià)逐年上漲，主要產(chǎn)品移動(dòng)通信零部件及汽車零部件自身毛利率均有所下降；另一方面，公司毛利率略低的汽車零部件產(chǎn)品銷售占比逐年上升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化使公司綜合毛利率略有下降。

 存貨與應(yīng)收賬款上升，資產(chǎn)減值值得關(guān)注 

根據(jù)申報(bào)稿，隨著營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，公司賬面的存貨與應(yīng)收賬款金額攀升，但存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降值得留意。

截止2018年12月31日，公司存貨金額約1億元，同比增長(zhǎng)20.49%，存貨周轉(zhuǎn)率約3.98，而上年同期為4.92。

值得一提的是，根據(jù)申報(bào)稿，公司產(chǎn)品的主要特征之一是“更新快”，且公司主要采用“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式。這種情況下，公司存貨，尤其是庫(kù)存商品持續(xù)增長(zhǎng)是正常的嗎？

另一方面，存貨金額的走高也增加了公司資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，2018年公司發(fā)生存貨跌價(jià)損失約543.8萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)60.26%，約是2015年的5倍。

此外，公司的應(yīng)收賬款也值得注意。自2016至2018年，公司賬面應(yīng)收賬款由1.64億增至1.79億，周轉(zhuǎn)率基本持平。截止2018年末，公司應(yīng)收賬款在公司總資產(chǎn)中占比約32%。（GCH/YYL）