2019年2月底，寧夏寶豐能源集團股份有限公司（以下簡稱“寶豐能源”）二度提交招股書，其募投項目的投資規(guī)模“縮水”了將近60億元，令人不解的是，募資金額卻增加了20億元。

而募資金額中，有6億元用來償還銀行借款，這與寶豐能源長期面臨的償債壓力不無關(guān)系。值得注意的是，寶豐能源還曾因經(jīng)濟困難，欠繳所有員工的養(yǎng)老、失業(yè)保險費用。

償債壓力高企 毛利率畸高異于同行

回溯歷史，寶豐能源曾多次發(fā)行債券，2016年就曾為償還債務(wù)而發(fā)行公司債券，并首期擬用10億元償還到期負債。但寶豐能源如今仍面臨著短期償債壓力。

2014-2018年，寶豐能源的營業(yè)收入分別為34.49億元、70.81億元、80.27億元、123.01億元、130.52億元，2015-2018年分別同比增長105.28%、13.37%、53.24%、6.11%；同期寶豐能源的凈利潤分別為1.15億元、15.15億元、17.18億元、29.23億元、36.96億元，2015-2018年分別同比增長1222.52%、13.4%、70.12%、26.41%。

除了業(yè)績增速上演“過山車”，寶豐能源的主營業(yè)務(wù)毛利率也畸高于同行。

2014-2018年，寶豐能源的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為17.35%、34.59%、40.45%、43.16%、46.95%。

對比同行業(yè)的上市公司，2015-2018年，中國中煤能源股份有限公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為31.85%、33.89%、32.47%、28.92%，山西美錦能源份有限公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為11.55%、30.64%、25.27%、29.97%，寶泰隆新材料股份有限公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為15.96%、27.2%、24.55%、27.16%，山西潞安環(huán)保能源開發(fā)股份有限公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為34.67%、38.51%、32.59%、31.6%，金能科技股份有限公司的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為14.14%、21.31%、20.4%、24.16%。

2015-2018年，這五家公司的主營業(yè)務(wù)毛利率的平均值分別為21.64%、30.31%、27.06%、28.36%。

按分產(chǎn)品來看，2014-2018年，寶豐能源的烯烴產(chǎn)品毛利率分別為17.13%、42.97%、47.17%、43.75%、43.16%，近幾年有下滑的趨勢，而募投項目——焦炭氣化制60 萬噸/年烯烴項目正是屬于這一產(chǎn)品領(lǐng)域內(nèi)。

2014-2018年，寶豐能源的資產(chǎn)負債率分別為69.79%、65.31%、60.63%、54.2%、49%，雖有下降之勢，但仍面臨著短期償債壓力。

2018年，寶豐能源的負債合計131.47億元，主要由短期借款、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款、一年內(nèi)到期的非流動負債、長期借款、應(yīng)付債券組成。

與此同時，寶豐能源的貨幣資金就顯得緊張起來，2014-2018年，寶豐能源的貨幣資金分別為23.12億元、20.16億元、22.13億元、19.2億元、14.34億元。

凈利潤15億元卻欠繳員工社保 糾紛不斷顯隱憂

面臨償債壓力的寶豐能源，歷史上的糾紛更是不斷。

據(jù)（2016）寧0181民初2160號文件，2017年5月27日，寶豐能源因欠繳失業(yè)保險，導致原告魏軍強離職時無法正常領(lǐng)取失業(yè)金，而被寧夏回族自治區(qū)靈武市人民法院判決，被告寶豐能源于本判決生效后三日內(nèi)，向原告魏軍強支付失業(yè)保險金損失13,560元。

據(jù)上述文件，寶豐能源辯稱，因經(jīng)濟困難，欠繳所有員工2015年1月后的養(yǎng)老、失業(yè)保險費用。

但2015年，寶豐能源的營業(yè)收入為70.81億元，同比增長105.28%，凈利潤為15.15億元，同比增長1222.52%。

這并非個例，據(jù)（2017）寧0181民初1927號文件，2017年11月1日，薛永平因工傷待遇勞動報酬爭議提請仲裁，寶豐能源因此被寧夏回族自治區(qū)靈武市人民法院判決，被告寶豐能源于本判決生效后五日內(nèi)向原告薛永平支付一次性傷殘就業(yè)補助金46,875元；向工傷保險經(jīng)辦機構(gòu)申領(lǐng)原告薛永平的醫(yī)療費、住院伙食補助費、鑒定費、一次性傷殘補助金、一次性工傷醫(yī)療補助金，并將審核撥付到賬的費用支付給原告薛永平。

除此之外，寶豐能源更是因為多次拖欠貨款，被推至“被告席”。

據(jù)（2017）寧01民終203號文件，2017年4月14日，寶豐能源因未足額支付工程款，被寧夏回族自治區(qū)銀川市中級人民法院判決，被告寶豐能源于判決生效后十日內(nèi)，向原告天津雷眾科技發(fā)展有限公司支付工程款35.23萬元，退還保證金5萬元，兩項共計40.23萬元。據(jù)（2016）寧03民初64號文件，2016年11月24日，經(jīng)寧夏回族自治區(qū)吳忠市中級人民法院調(diào)解，達成協(xié)議，寶豐能源前身寧夏寶豐能源集團有限公司（以下簡稱“寶豐有限”）作為被告，尚欠原告中煤第六十八工程有限公司工程款1,178.97萬元，以銀行承兌匯票的方式支付。

據(jù)（2014）靈民商初字第216號文件，2014年10月25日，寶豐能源因欠銀川鴻盛安科貿(mào)有限公司79,950元貨款，被寧夏回族自治區(qū)靈武市人民法院判決，被告寶豐能源于判決生效后30日內(nèi)，支付原告貨款79,950元，并支付逾期付款損失4,477.2元。

留下一堆“爛攤子”的寶豐能源，能否“華麗轉(zhuǎn)身”，《金證研》滬深資本組將持續(xù)保持關(guān)注。