憑借“磁控膠囊胃鏡系統(tǒng)”機(jī)器人(18.920, 0.00, 0.00%)產(chǎn)品，安翰科技（武漢）股份有限公司（以下簡稱“安翰科技”）在膠囊胃鏡領(lǐng)域確定了領(lǐng)先地位。如今在成立十年之際，安翰科技搭乘科創(chuàng)板的政策快車，成為了首批獲受理的企業(yè)之一。由于背后閃現(xiàn)王思聰、劉永好等明星資本身影，安翰科技的IPO進(jìn)程一直備受市場關(guān)注。近期，上交所官網(wǎng)顯示，安翰科技已獲問詢。但在安翰科技科創(chuàng)板IPO的快速推進(jìn)階段，公司在報告期內(nèi)重度依賴美年大健康產(chǎn)業(yè)（集團(tuán)）有限公司（以下簡稱“美年大健康”）及其關(guān)聯(lián)方（以下簡稱“美年系”）的情形卻被市場所詬病，這也恐將成為公司IPO路上的絆腳石。

　　對“美年系”銷售占比超七成

　　在2016-2018年，安翰科技對“美年系”的銷售收入占比分別為81%、73.5%以及76.27%，均超七成。

　　近期，根據(jù)上交所官網(wǎng)顯示，安翰科技目前已獲問詢，進(jìn)入了沖擊科創(chuàng)板的第二階段。據(jù)悉，安翰科技主要聚焦消化道系統(tǒng)健康，依托涉及精準(zhǔn)磁控、專用芯片、人工智能、智能制造、微光學(xué)成像、圖像處理、無線傳輸?shù)榷鄠€技術(shù)領(lǐng)域的新一代膠囊技術(shù)平臺，主營“磁控膠囊胃鏡系統(tǒng)”機(jī)器人的自主研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，是全球首家獲得CFDA核發(fā)的“磁控膠囊胃鏡系統(tǒng)”三類醫(yī)療器械注冊證的公司。

　　招股書顯示，安翰科技研發(fā)的“磁控膠囊胃鏡系統(tǒng)”突破性地實(shí)現(xiàn)了對人體進(jìn)行“不插管做胃鏡”的舒適化、系統(tǒng)化、全方位的精準(zhǔn)胃部檢查。憑借“磁控膠囊胃鏡系統(tǒng)”機(jī)器人這一款產(chǎn)品，安翰科技在報告期內(nèi)的銷售收入增長迅速，2016年、2017年以及2018年，公司營業(yè)收入分別為1.15億元、1.72億元以及3.22億元。

　　在安翰科技近年來營業(yè)收入高速增長的背后，離不開“美年系”的支持。

　　招股書顯示，2016-2018年安翰科技的第一大客戶均為美年大健康及其加盟店（包括“美年大健康”、“慈銘”、“奧亞”、“美兆”等體檢品牌及該等品牌的加盟店），對其銷售收入分別為9317.29萬元、1.27億元以及2.46億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為81%、73.5%以及76.27%，占比均超七成。股權(quán)關(guān)系顯示，美年大健康系上市公司美年健康(18.410, 0.00, 0.00%)的全資子公司。

　　在資深投融資專家許小恒看來，重大客戶依賴并非IPO的實(shí)質(zhì)性障礙，卻是一個重要的審核風(fēng)險，因?yàn)樗苤苯佑绊懫髽I(yè)的持續(xù)盈利能力和獨(dú)立性。“證監(jiān)會非常重視企業(yè)的成長質(zhì)量，對于大客戶依賴型企業(yè)，證監(jiān)會將著重關(guān)注。”許小恒如是說。

　　而在證監(jiān)會今年3月最新發(fā)布的《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》中就曾指出，發(fā)行人來自單一大客戶主營業(yè)務(wù)收入或毛利貢獻(xiàn)占比超過50%的，表明發(fā)行人對該單一大客戶存在重大依賴，在發(fā)行條件判斷上，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注客戶的穩(wěn)定性和業(yè)務(wù)持續(xù)性，是否存在重大不確定性風(fēng)險。

　　安翰科技在招股書中也坦言，如果公司的主要客戶出現(xiàn)流失、需求不利變動，同時公司的市場拓展措施未能取得如期效果，公司將面臨產(chǎn)品銷量、收入利潤下滑的風(fēng)險。

　　針對相關(guān)問題，北京商報記者向安翰科技方面發(fā)去采訪函，但截至記者發(fā)稿，對方并未回復(fù)。

　　其他大客戶波動明顯

　　與“美年系”穩(wěn)坐安翰科技第一大客戶相比，安翰科技的其他重要大客戶則波動明顯，并不穩(wěn)定。

　　具體來看，在2016年上海安謐醫(yī)療科技發(fā)展有限公司、河北眾益醫(yī)療器械有限公司、蘇州鍥山醫(yī)療科技有限公司以及華中科技大學(xué)同濟(jì)醫(yī)學(xué)院附屬協(xié)和醫(yī)院分別位列安翰科技第二至第五大客戶，安翰科技對其銷售金額分別為477.74萬元、142.39萬元、131.79萬元以及119.23萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為4.15%、1.24%、1.15%以及1.04%。

　　而到2017年，上述四大客戶中僅上海安謐醫(yī)療科技發(fā)展有限公司進(jìn)入了安翰科技的前五大客戶之列。在當(dāng)期江蘇瑞慈醫(yī)療（港股01526）管理有限公司及其加盟店、華人世紀(jì)（北京）科技有限公司、上海安謐醫(yī)療科技發(fā)展有限公司、北京遠(yuǎn)大安翰科技有限公司分別位列安翰科技第二至第五大客戶，安翰科技對其銷售金額分別為633.33萬元、491.1萬元、252.41萬元以及236.42萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為3.68%、2.85%、1.47%以及1.37%。

　　在安翰科技2018年的前五大客戶名單中，位于公司2017年前五大客戶之列的上海安謐醫(yī)療科技發(fā)展有限公司、北京遠(yuǎn)大安翰科技有限公司又不見了蹤影。彼時，華人世紀(jì)（北京）科技有限公司、杭州麥璽生物科技有限公司、上海澄旻生物科技有限公司、江蘇瑞慈醫(yī)療管理有限公司及其加盟店分別位列安翰科技2018年第二至第五大客戶，安翰科技對其銷售金額分別為583.89萬元、394.69萬元、259.78萬元以及239.28萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為1.81%、1.22%、0.81%以及0.74%。

　　某不愿具名的醫(yī)療器械行業(yè)專家在接受北京商報記者采訪時表示，目前我國醫(yī)療器械的行業(yè)集中度還在繼續(xù)提高，細(xì)分到醫(yī)藥內(nèi)窺鏡行業(yè)，集中度也相對較高，就安翰科技其他大客戶的變動情況以及安翰科技對其他重要大客戶的銷售額來看，公司逐步改善依賴單一大客戶的不確定性比較大。

　　對于公司與美年系合作的始末，安翰科技也在招股書中介紹稱，公司自2013年開始就與當(dāng)時民營體檢機(jī)構(gòu)三個頭部品牌“美年大健康”、“慈銘”和“愛康國賓”接觸并達(dá)成使用，期間“美年大健康”、“慈銘”均表示出強(qiáng)烈興趣并在各大門店推廣使用。適逢“美年大健康”和“慈銘”在2014年達(dá)成股權(quán)收購協(xié)議，從而使“美年大健康”體系（包括“美年大健康”及其控制的“慈銘”、“美兆”、“奧亞”）在國內(nèi)民營體檢機(jī)構(gòu)的市場份額占比較高。2015年，美年大健康與公司簽署了合作協(xié)議，并于2016年起根據(jù)各門店（包括美年大健康產(chǎn)業(yè)加盟店）需求逐年增加了采購量，使得美年大健康及其加盟店成為了報告期內(nèi)公司的主要客戶。

　　“美年系”掌舵者間接持股

　　在“美年系”穩(wěn)坐安翰科技第一大客戶的背后，美年大健康實(shí)控人俞熔間接持有安翰科技股份。

　　招股書顯示，美年大健康的實(shí)控人為俞熔，同時他還是上海中衛(wèi)安健創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“中衛(wèi)安健投資”）的普通合伙人（GP）上海中衛(wèi)安健創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（以下簡稱“中衛(wèi)安健”）的實(shí)際控制人，中衛(wèi)安健投資的有限合伙人（LP）主要是外部投資人；中衛(wèi)安健投資持有安翰科技3.6013%的股份。

　　在證監(jiān)會最新發(fā)布的《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》中也曾指出，對于非因行業(yè)特殊性、行業(yè)普遍性導(dǎo)致客戶集中度偏高的，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)充分考慮該單一大客戶是否為關(guān)聯(lián)方或者存在重大不確定性客戶，進(jìn)而影響是否符合發(fā)行條件的判斷。

　　在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來，此前也有大客戶股東間接持有發(fā)行人股份的情況，至于是否會造成實(shí)質(zhì)性障礙還要看大客戶股東持有發(fā)行人股份的比例。“若比例高于5%，恐將遭到監(jiān)管層的重點(diǎn)關(guān)注，若持股比例不足5%，監(jiān)管層仍可以根據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式的原則進(jìn)行關(guān)聯(lián)方的認(rèn)定。”宋清輝如是說。


　　北京商報記者通過天眼查發(fā)現(xiàn)，俞熔并非僅靠中衛(wèi)安健持有的中衛(wèi)安健投資股權(quán)而間接持股安翰科技。股權(quán)關(guān)系顯示，深圳市平安德成投資有限公司、上海天億資產(chǎn)管理有限公司、韓小紅、中衛(wèi)安健分別持有中衛(wèi)安健投資的79.93%、13.33%、6.67%、0.07%的股份。而上述中衛(wèi)安健投資的第二大股東上海天億資產(chǎn)管理有限公司也系俞熔控制的企業(yè)。股權(quán)關(guān)系進(jìn)一步穿透，俞熔以及上海天億投資（集團(tuán)）有限公司分別持有上海天億資產(chǎn)管理有限公司70%以及30%的股權(quán)，上海天億投資（集團(tuán)）有限公司也系俞熔控制的企業(yè)。

　　在中衛(wèi)安健投資股權(quán)關(guān)系的背后還閃現(xiàn)中國平安(82.030, 0.00, 0.00%)（港股02318）的身影。股權(quán)關(guān)系顯示，中衛(wèi)安健投資的第一大股東深圳市平安德成投資有限公司系深圳平安金融科技咨詢有限公司100%持股，而深圳平安金融科技咨詢有限公司系中國平安的全資子公司。

　　此外，安翰科技招股書顯示，寧波朗盛二號股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、北京新希望(14.620, 0.00, 0.00%)產(chǎn)業(yè)投資中心（有限合伙）分別持有安翰科技4.5595%、1.5005%的股份。而寧波朗盛二號股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）被王思聰旗下北京普思投資有限公司所參股，北京新希望產(chǎn)業(yè)投資中心（有限合伙）則系劉永好旗下產(chǎn)業(yè)。