來源：鈦媒體
（圖源：視覺中國）
又一家名不見經(jīng)傳的中國酒企擬赴美國納斯達克上市。
來自山西汾陽市的華鑫酒業(yè)發(fā)展有限公司的控股公司Oranco，Inc（以下簡稱“華鑫酒業(yè)”）欲以“ORNC”為代碼申請在納斯達克上市。公開資料顯示，華鑫酒業(yè)在2023年3月21日首次向SEC提交招股書，至今已四次更新招股書。
最新招股書顯示，華鑫酒業(yè)下調(diào)了發(fā)行股份數(shù)量，但相比公司發(fā)行股份的下調(diào)，其基本面更值得關(guān)注。
資料顯示，華鑫酒業(yè)是一家從事營銷、銷售及分銷淡香風(fēng)味中國白酒業(yè)務(wù)，以及分銷進口葡萄酒的公司，且擁有自有白酒品牌。從招股書披露的信息來看，華鑫酒業(yè)戰(zhàn)略性縮小了葡萄酒分銷業(yè)務(wù)，向自有品牌白酒聚焦。且整體來看，公司業(yè)績規(guī)模偏小，起伏波動較大。
轉(zhuǎn)板納斯達克
根據(jù)招股書，2018年Oranco，Inc通過借殼方式完成在美國OTC市場的掛牌，通過股權(quán)控制的方式與境內(nèi)運營主體山西華鑫酒業(yè)鏈接。此次轉(zhuǎn)板納斯達克，是以美國公司主體申報，遞S-1表上市。
2023年3月21日，Oranco，Inc首次向SEC遞交了公開版的招股說明書，同年11月27日，華鑫酒業(yè)第四次調(diào)整招股書。
在最新的招股書中，華鑫酒業(yè)下調(diào)了發(fā)行股份規(guī)模。此前公司申請以每股4-5美元的價格發(fā)行220萬至330萬股股票。調(diào)整后，公司發(fā)行股份數(shù)量為200萬股，發(fā)行價不變。此次發(fā)行，公司至多籌集資金1000萬美元，發(fā)行后公司估值約為7300萬美元（約合5.2億元人民幣）。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，華鑫酒業(yè)在上市前的股東架構(gòu)中為楊鵬（Peng Yang）持股76.74%，Million Success Business Limited持股12.66%，Tat Fai (Eric) Chung、Mei Chi、Cha Hwa (Brandson) Chong、Bin Wang的持股均不超過1%。
本次發(fā)行完成之后， 楊鵬將持有超過86%的普通股，持有董事會超過50%的投票權(quán)。
業(yè)績規(guī)模小還起伏波動
事實上，有觀點認(rèn)為，華鑫酒業(yè)發(fā)行股份規(guī)模下調(diào)，或是基于其業(yè)績的不穩(wěn)定性。
招股書顯示，2021財年、2022財年和2023財年前六個月（截至2023年3月31日），華鑫酒業(yè)的收入分別為1519.19萬、1594.54萬和1422.54萬美元，相應(yīng)的凈利潤分別為510.83萬、191.37萬和337.47萬美元。
（來源：公司最新招股書）
再來看業(yè)務(wù)構(gòu)成。2013年，華鑫酒業(yè)專注于分銷和汾酒銷售。2016年公司憑借其分銷渠道向進口葡萄酒領(lǐng)域拓展，在中國分銷西班牙及新西蘭進口的葡萄酒。加之旗下自有品牌淡香型白酒的銷售，華鑫酒業(yè)構(gòu)成三大主要業(yè)務(wù)：自有品牌白酒銷售、汾酒的分銷、進口葡萄酒的銷售。
招股書顯示，2022財年（截至2022年6月30日止12個月）三大業(yè)務(wù)的銷售收入占比分別為84.5%、11.7%、3.8%。數(shù)據(jù)顯示，2022財年華鑫酒業(yè)收入有所增長，其中自有品牌白酒的銷售收入增長14.8%，汾酒產(chǎn)品銷售增長23.8%。
但進口葡萄酒分銷業(yè)務(wù)收入在該年下滑68.9%，公司毛利亦在2022年出現(xiàn)大幅下滑，下滑幅度達36%左右。這或與公司戰(zhàn)略性收縮進口葡萄酒業(yè)務(wù)有關(guān)。華鑫酒業(yè)認(rèn)為，中國進口葡萄酒市場在價格和質(zhì)量方面缺少市場標(biāo)準(zhǔn)，造成不公平競爭，因此縮小進口葡萄酒業(yè)務(wù)，只銷售庫存中的葡萄酒。但其也表示，未來待市場狀況有所好轉(zhuǎn)，公司將適時恢復(fù)進口葡萄酒分銷業(yè)務(wù)。
值得注意的是，盡管公司自有品牌白酒及汾酒銷售收入增長，但兩大業(yè)務(wù)毛利率卻出現(xiàn)明顯下降。其中，自有品牌白酒的毛利率從63.5%下降至51.2%，公司在招股書中解釋稱，“因為市場競爭激烈，公司無法將原材料價格的上漲向下游客戶轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致收入成本增加。”汾酒分銷的毛利率則從70.3%下降至59.4%，原因是“因為不同產(chǎn)品組合導(dǎo)致的毛利率變化。”
進入2023年，公司業(yè)務(wù)再次出現(xiàn)較大變動。數(shù)據(jù)顯示，2023財年上半年，公司自有品牌白酒銷售收入占比已達100%，剩余兩項業(yè)務(wù)收入占比均為0。三大業(yè)務(wù)中已有兩大業(yè)務(wù)未錄得收入，好消息是自有品牌白酒收入大增62.5%，帶動公司整體收入同比增長10.7%。
對于2023財年上半年的增長，公司歸功于將原材料成本成功向部分客戶轉(zhuǎn)移以及公司對生產(chǎn)成本的控制。但這也暴露了華鑫酒業(yè)經(jīng)營貼牌產(chǎn)品必須面臨的成本風(fēng)險。
具體來看，華鑫酒業(yè)自有品牌白酒產(chǎn)品有“大缸酒”“小缸酒”等，500ml瓶裝酒的產(chǎn)品定價在30-300元人民幣之間，主要為汾酒貼牌酒，主打低端、中端消費市場。
2023年前三季度，自有品牌白酒的毛利率從46.2%回升至59.6%，這帶動自有品牌白酒的毛利增長109.6%，公司整體毛利亦增長29.6%。
不過，鈦媒體APP也注意到，華鑫酒業(yè)客戶集中度相對較高，其大部分客戶為下游批發(fā)分銷商，且公司過于依賴頭部大客戶。據(jù)招股書顯示，截至2023年3月31日止九個月，華鑫酒業(yè)前五大客戶的收入占比分別為20%、18%、11%、11%、10%，合計高達70%。
（來源：最新招股書）
（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜楊歡）
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