事件：公司發(fā)布2023Q4及全年經(jīng)營數(shù)據(jù)，安踏/FILA/所有其他品牌23Q4零售額分別同增10%-20%高段/25%-30%/55%-60%。安踏/FILA/所有其他品牌2023年零售額分別同增高單位數(shù)/10%-20%高段/60%-65%。

點評：

安踏品牌流水增長穩(wěn)健，庫存持續(xù)改善助力2024年輕裝上陣。零售額：

23Q4安踏品牌流水同增10%-20%高段，其中大貨/兒童業(yè)務(wù)流水分別同增高雙位數(shù)/20%-25%。2023年安踏品牌流水同增高單位數(shù)，其中大貨/兒童流水均同增高單位數(shù)。分渠道看，23Q4線上中單位數(shù)增長，線下增速快于線上預(yù)計主因22Q4特殊零售環(huán)境。庫存：23Q4安踏品牌庫銷比小于5倍，環(huán)比改善，預(yù)計主因雙十一等折扣季持續(xù)消化庫存。折扣：

23Q4及全年折扣均同比加深，但Q4折扣加深幅度較Q3環(huán)比改善。

Fila品牌經(jīng)營表現(xiàn)靚麗，其他品牌維持高增態(tài)勢。(1)Fila：零售額：

Fila品牌23Q4流水同增25%-30%。其中，F(xiàn)ila大貨/兒童/Fusion流水分別同增30%-35%/25%-30%/低雙位數(shù)。分渠道看，23Q4及全年線上流水均同增中雙位數(shù)。庫存：截至23Q4Fila品牌庫銷比小于5倍，庫存水位健康。折扣：23Q4折扣水平同比及環(huán)比均有所改善。(2)其他品牌：

零售額：分品牌看，迪桑特/可隆品牌23Q4零售流水分別同增50%-55%/65%-70%，2023年零售流水分別同增55%-60%/80%，維持高增態(tài)勢。折扣：迪桑特維持高端定位，可隆23Q4折扣水平同比明顯改善。

Amer Sports提交上市申請，國際業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣闊。Amer Sports于1月4日向紐交所提交上市申請。根據(jù)招股書，Amer集團23Q1-Q3收入同增29.9%至31億美元，毛利率同增2.8pcts至52.2%，經(jīng)調(diào)整的EBITDA同增61.3%至4.2億美元，凈虧損1.14億美元。從主力品牌看，始祖鳥/Salomon23Q1-Q3收入分別同增65.3%/34.6%至9.4/9.5億美元。我們認為若Amer上市成功，將有效減輕債務(wù)壓力，提高盈利能力；同時將深入挖掘戶外市場潛在需求，持續(xù)提升核心品牌的全球影響力和市占率。

投資建議：公司多品牌運營能力強，安踏品牌力持續(xù)向上，F(xiàn)ila運營質(zhì)效改善，戶外品牌增勢強勁，國內(nèi)與全球業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動長期成長。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為96.8/115.1/131.4億元，對應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為19/16/14倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，商品調(diào)整不及預(yù)期。