河南百川暢銀環(huán)保能源股份有限公司（以下簡稱“百川暢銀”或“公司”）披露了2023年半年度報告。今年上半年，百川暢銀實現(xiàn)營收1.96億元，同比下降14.79%，歸母凈利潤1716萬元，同比下降60.07%。截至上半年末，百川暢銀資產(chǎn)規(guī)模達(dá)22.74億元。公司自成立以來，專注于沼氣發(fā)電業(yè)務(wù)，積累了豐富的運營和管理經(jīng)驗。
截至2023年6月30日，公司在河南、安徽、湖北、浙江、廣東等省份（直轄市、自治區(qū)）投產(chǎn)運營112個沼氣利用項目，數(shù)量在國內(nèi)沼氣發(fā)電行業(yè)居于前列。業(yè)務(wù)已逐步拓展到東南亞、南美等國外市場，目前在馬來西亞、哥倫比亞等投資建設(shè)3個沼氣發(fā)電項目。雖然從項目數(shù)量來看，似乎公司發(fā)展穩(wěn)中向好，但仔細(xì)研究百川暢銀的半年報，卻能發(fā)現(xiàn)不少的問題。
 
業(yè)績大幅下滑卻要跨界光伏？
百川暢銀業(yè)績出現(xiàn)下滑并非發(fā)生在今年上半年，實際上從2020年開始到2022年，百川暢銀實現(xiàn)扣非后凈利潤分別為2.1億元、5152萬元和1069萬元，同期增速分別為435.31%、-75.43%和-79.25%，主業(yè)的利潤大幅下滑也迫使百創(chuàng)暢銀開始謀求轉(zhuǎn)型。 
2023年8月28日，百川暢銀發(fā)布公告,宣布對外投資高效異質(zhì)結(jié)電池項目，計劃切入光伏賽道參與市場競爭。該項目的資金和技術(shù)準(zhǔn)備情況未得到充分披露，但據(jù)了解，該項目計劃分兩期實施，固定資產(chǎn)投資約14億元，新增工業(yè)用地約100畝，建筑物面積約6萬平方米，設(shè)備投資將達(dá)到約10億元，計劃建設(shè)8條高效異質(zhì)結(jié)電池生產(chǎn)線。
 
太陽能資源項目需要一定的財力支持才能開展。這是因為太陽能項目涉及到多個環(huán)節(jié)，包括項目規(guī)劃、土地獲取、設(shè)備采購安裝、運營維護(hù)等等，這些都需要投入大量的資金。此外，太陽能項目的投資回報期通常比較長，需要一定的時間才能收回初始投資。因此，公司需要有足夠的資金來支持項目的前期投入，同時還需要有穩(wěn)健的財務(wù)狀況和持續(xù)的盈利能力，以確保項目在長期運營過程中的可持續(xù)性。
 
除了資金之外，百川暢銀的技術(shù)儲備也讓人擔(dān)心，根據(jù)中報顯示，百川暢銀在研發(fā)方面的投入占比不足3%，表明公司在研發(fā)方面的重視程度不夠高。由于百川暢銀其經(jīng)營規(guī)模相對較小，業(yè)務(wù)領(lǐng)域比較單一，可能存在研發(fā)投入不足的問題。
此外，公司的業(yè)務(wù)主要集中在沼氣綜合利用和碳減排領(lǐng)域，該領(lǐng)域的研發(fā)已經(jīng)比較成熟，技術(shù)創(chuàng)新的空間相對較小，因此公司可能沒有太多的動力去加大研發(fā)投入。因此，百川暢銀這研發(fā)占比不足3%的投入，不免讓投資者擔(dān)心其對高效異質(zhì)結(jié)電池是否真實。
 
多項財務(wù)數(shù)據(jù)異常暗藏危機(jī)
除了公司主業(yè)出現(xiàn)明顯下滑之外，公司多項財務(wù)數(shù)據(jù)也顯示出異常情況，今年上半年，百川暢銀的各種成本費用上升較快，營業(yè)成本增長1.48%，達(dá)1.51億；拓展儲能供熱業(yè)務(wù)使得銷售費用增長1919.34%，達(dá)76.52萬元；財務(wù)費用1057.98萬元，增長167.24%。與此同時，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額則下降19.55%，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額下降188.33%。 
應(yīng)收賬款方面，到報告期末，百川暢銀應(yīng)收賬款達(dá)到4.49億元，占總資產(chǎn)的19.73%，與上年末應(yīng)收賬款4.35億元相比小幅增加。雖然以沼氣發(fā)電為主業(yè)的百川暢銀，應(yīng)收賬款主要來自拖欠的電價款和可再生能源補(bǔ)貼款，本期計提壞賬準(zhǔn)備金額為2394.26萬元，但此前李斌斌但500萬股權(quán)轉(zhuǎn)讓款占比高達(dá)48.47%，充分說明了公司財務(wù)監(jiān)管不嚴(yán)。
 
在各項財務(wù)數(shù)據(jù)中，管理費用4636.69萬元，增長20.12%，將近800萬的增加讓人懷疑是公司將部分體外費用加入了管理費用中。同時公司其它業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅增加，由上年同期2508.26萬提升至今年8113.78萬，同時相關(guān)成本也由930.65萬大幅提升到6023.42萬，占比如此大的副業(yè)內(nèi)容公司并未在中報中公布，讓投資者難以相信公司會長期盈利。
 
 
現(xiàn)金流危機(jī)帶來經(jīng)營風(fēng)險
9月11日百川暢銀還發(fā)布公告，該公司的控股股東上海百川將其持有上市公司的735萬股份質(zhì)押，占其所持股份比例的13.07%。截至該公告披露日，百川暢銀的控股股東及其一致行動人已累計質(zhì)押2576萬股，占其所持股份比例的37.44%，占公司總股本的16.06%。
事實上，自2021年上市以來，百川暢銀的運營資金并不充裕，除了2021年IPO募集資金3.3億元之外，今年2月22日，百川暢銀又向不特定對象發(fā)行了420萬張可轉(zhuǎn)換公司債券，每張面值為人民幣100元，發(fā)行總額人民幣42000萬元，并于3月17日起在深圳證券交易所掛牌交易。此次募集資金將用于“沼氣綜合利用項目”、“購置移動儲能車項目”及補(bǔ)充流動資金。
上述募集資金補(bǔ)充了百川暢銀的貨幣資金項目。截至2023年上半年末，該公司有貨幣資金3.3億元，較年初的1.2億元增長了175%，占總資產(chǎn)的比例也從年初的6.47%上升至14.51%。同期短期借款和一年內(nèi)到期的非流動債務(wù)合計1.6億元，較年初的2億元有所下降。由此可見，在沒有上述可轉(zhuǎn)債募集資金的情況下，百川暢銀的貨幣資金很難覆蓋其到期的短期流動債務(wù)。
值得注意的是， 9月4日，百川暢銀發(fā)布公告，該公司將其今年3月份發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券“百暢轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)股價格從28.32元/股下調(diào)到28.3元/股，此次百川暢銀下調(diào)上述可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價格將有利于其債券持有者將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為上市公司股票。上述可轉(zhuǎn)換債券的到期日為2029年2月21日，如果債券持有者將其持有的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換為該公司的股票，將為百川暢銀省下一筆利息費用和本金支付。
除此之外，面對較大的資金壓力，百川暢銀在8月28日都公告中稱,還將降低募投項目資金并將剩余募集資金永久補(bǔ)充流動資金，其IPO募投項目“新建及擴(kuò)建21個垃圾填埋氣綜合利用項目”的總投資金額從人民幣42405萬元調(diào)整為人民幣20407.73萬元。以上種種跡象都表明當(dāng)前百川暢銀的現(xiàn)金流存在嚴(yán)重危機(jī)。
 
投資結(jié)論：
百川暢銀半年報經(jīng)營業(yè)績連續(xù)出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，投資人收益大幅降低，銷售費用、管理費用、財務(wù)費用等均有所提高，其研發(fā)投入費用有增加卻看不見明顯產(chǎn)出成果，顯示當(dāng)前公司主業(yè)發(fā)展陷入停滯。
而公司在主營業(yè)務(wù)經(jīng)營受困的情況下卻急于冒險涉足投資太陽能資源相關(guān)行業(yè)，將公司有限現(xiàn)金流投入高壁壘門檻要求的新能源項目，其風(fēng)險意識明顯嚴(yán)重不足。
公司上半年雖已再融資，但現(xiàn)金流也比較吃緊，一年內(nèi)短期債務(wù)居高不下，因抵押、質(zhì)押或凍結(jié)的總額仍大幅在提升，也試圖通過調(diào)整募投來提高現(xiàn)金流，背后暴露出經(jīng)營風(fēng)險的提升。